美國最保守的錢，盯上了加密貨幣
- 核心觀點：美國勞工部發布擬議規則，旨在為401(k)等退休計劃投資數位資產等另類資產建立「安全港」機制，通過明確受託人審慎評估框架，降低其法律風險，標誌著美國監管立場從警告限制轉向有條件開放。
- 關鍵要素：
- 監管立場反轉：從2022年警告「極度謹慎」到2025年撤銷警告，並明確加密資產為合法另類投資，政府不背書也不阻攔。
- 引入安全港機制：為受託人提供操作清單，只要在表現、費用、流動性等六個維度進行系統評估，即可獲得法律推定審慎的保護。
- 明確投資路徑：規則覆蓋「指定投資替代品」，數位資產更可能通過目標日期基金等主動管理型投資載體間接配置，而非直接持有。
- 資金規模巨大：美國401(k)計劃資產規模達10.1兆美元，長期以來因懼怕訴訟而幾乎僅投資於股票與債券。
- 州級政策跟進：印第安納、德克薩斯等州也在推動數位資產進入公共退休體系，形成政策合力。
- 後續流程待定：規則需經過60天公開評論、修訂及白宮審批，正式落地時間可能在2026年底或更晚。
原文作者：KarenZ，Foresight News
2026 年 3 月 30 日，美國勞工部發布了一份 164 頁的擬議規則，標題是《選定指定投資替代品中的受託人責任》。這份文件的核心，是為美國超 10 萬億美元體量的 401(k) 市場，正式打開另類資產的大門，而數位資產就在這扇門後面。同時，該擬議規則也主動為受託人架了一道法律防火牆。
這個規則背後是美國監管立場的徹底反轉。2022 年 3 月，拜登時期美國勞工部員工福利保障管理局（EBSA）透過一份措辭強硬的指導意見發出警告：在考慮把加密貨幣加入 401(k) 投資選項之前，請「極度謹慎」。文件還列出了五條具體的風險理由：價格極端波動、參與者缺乏判斷能力、託管與記帳隱患、估值方法存疑、監管環境未定。
言下之意就是，你加了，我們就來查你。
三年後的 2025 年 5 月，川普政府時期的同一個部門將這份文件公開撤銷，換上一套完全相反的邏輯：加密資產是合法的另類投資，受託人可以自行判斷，政府不背書，也不阻攔。
同年 8 月，川普簽署行政命令 14330《讓 401(k) 投資者更容易訪問另類資產》，將數位資產納入另類資產範疇，與私募股權、房地產、大宗商品、基建融資並列。行政命令對數位資產的表述刻意留有餘地：並非允許直接持有加密貨幣，而是配置主動管理型數位資產投資載體。
一道圍欄，困住 10 萬億美元資金
要理解這份最新擬議規則為什麼重要，先要搞清楚 401(k) 是個什麼圍欄。401(k) 是美國最主流的雇主贊助退休儲蓄計劃，類似中國的企業年金，但規模大得多。延伸閱讀：《退休金助推器就位？401(k) 體量有多大？》
來自 Investment Company Institute 的最新數據顯示，截至 2025 年底美國退休資產總規模達到 49.1 萬億美元，佔全體美國家庭金融資產的 34%。其中，IRA（個人退休帳戶）帳戶另有 19.2 萬億美元，401(k) 計劃資產為 10.1 萬億美元，
長期以來，這筆巨資幾乎僅投向股票與債券。儘管法律未明文禁止另類資產，卻有超 96% 的 401 (k)、403 (b) 等繳費確定型計劃（DC 計劃）對其敬而遠之。核心原因只有一個：懼怕訴訟。
2016 年以來，針對此類計劃的費用相關訴訟超 500 起，計劃發起方和解賠付總額突破 10 億美元。受託人的理性選擇淪為：不求有功，但求無過。
安全港：給受託人的免責護身符
這份新擬議規則最實質的變化，是引入了一套「安全港」機制。
邏輯很簡單：既然受託人（雇主或者由雇主指定）因為怕被告而不敢動，那就給他們一份操作手冊，只要按步驟走，法院就應該推定你的決策是審慎的，原告律師的空間就被大幅壓縮。
具體來說，規則要求受託人在選擇包含另類資產的投資方案時，必須對六個維度做出客觀、系統的評估：
- 表現： 不能只看絕對收益，要看風險調整後的長期預期收益（如夏普比率）。
- 費用： 另類資產通常費用較高，受託人需證明高費用帶來了超額價值（如出色的分散風險能力）。
- 流動性： 退休金帳戶需要隨時應對員工借款、離職提現等需求。受託人需確保基金有足夠的流動性管理方案。
- 估值： 必須確保資產有一套獨立、無利益衝突、及時的估值流程（針對非公開交易資產）。
- 基準測試： 必須為該資產找到一個的合理業績參照物。
- 複雜性： 新規特別強調，如果受託人自己不懂數位資產，那麼審慎的流程要求其必須花錢聘請專業的第三方投資顧問。
這套框架本質上是把「審慎」從一個模糊的道德標準，變成了一張可以打勾的清單。
有一個邊界需要說清楚。這套安全港機制，覆蓋的是「指定投資替代品」——即由計劃受託人篩選、正式列入清單的投資選項。原文在定義條款中明確將「自主經紀帳戶」排除在外：參與者透過經紀窗口自行選擇的投資，不在本規則的安全港範圍之內。
這個區分意味著：在清單選項層面，加密資產不會以「直接買比特幣」的形式出現。更現實的路徑，是打包進某隻資產配置基金——比如目標日期基金（Target-Date Fund，TDF，根據退休年份自動調整風險）將一部分倉位配置在投資數位資產的主動管理型基金上，以組合的形式間接持有敞口。
行政命令 14330 對數位資產的表述，用的也正是這個結構：「持有積極管理的、投資於數位資產的投資載體」。
不只是聯邦層面的故事
更值得關注的，是這場政策轉向的溢出效應。
聯邦層面在鬆閘，各州也在跟進。2026 年 2 月 25 日，印第安納州立法機構通過一項法案，要求部分州立退休計劃在 2027 年 7 月 1 日前提供至少一個加密投資選項的自主經紀帳戶入口。德克薩斯州、佛羅里達州、懷俄明等州，也在以各自的方式推動數位資產進入公共退休體系。
從行業端看，勞工部坦承，對於私募股權、對沖基金及數位資產投資機構這三類受益方，目前均沒有足夠數據評估其數量和規模，並專門開闢評論徵集通道收集行業資訊。
勞工部在文件中坦承，目前沒有足夠數據評估將向 401(k) 市場行銷數位資產產品的機構數量和規模，並專門開闢了評論徵集通道收集行業資訊。
當世界上最龐大的長期資本池，開始在法律的庇護下，透過科學的配置模型，系統性地將加密貨幣納為其底層資產時，不僅意味著海量長期、穩定的資金流入，更意味著數位資產在主流社會信用體系中的徹底確立。
當然，規則發布後，將進入 60 天公開評論期，之後勞工部根據回饋修訂，再提交白宮審批，最終正式落地。整個流程走完，可能是 2026 年底，也可能更晚。
