幣市觀察局×水滴資本大山：回歸第一性原理，為什麼區塊鏈的終極用戶是AI而非人類？

BitMart资讯

特邀专栏作者

2026-03-31 06:02

本文約3140字，閱讀全文需要約5分鐘

在這場對話中，大山拋開了主流敘事的濾鏡。他不迷信四年週期，不在乎 Web3 或 Web4 的概念，卻對比特幣和 AI Agent 的結合有著極深的執念。

AI總結

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核心觀點：水滴資本創始人Jademont Zheng（大山）認為，區塊鏈行業當前的結構性問題阻礙了其健康發展，而行業的未來不在於傳統的人類大規模採用，而在於為AI與Agent提供可信的基礎設施，這代表了其顛覆性的行業判斷。
關鍵要素：
1. 行業結構失衡：上一輪週期形成了不健康的行業結構，交易所佔據價值鏈頂端，而創造價值的項目方處於弱勢，這抑制了行業的長期發展。
2. 比特幣地位獨特：比特幣是數位黃金，與其他加密貨幣有本質區別，其長期價值（如達到100萬美元）是確定的，而「四年週期」理論樣本不足，並非鐵律。
3. AI是未來用戶：區塊鏈過去追求人類大規模採用可能走錯了方向，其「非人性」的嚴苛帳本特性，更適合作為未來AI Agent之間進行自主協作與交易的基礎設施。
4. 算力設施轉型：基於AI對電力的巨大需求，水滴資本正實踐將比特幣挖礦的電力與算力設施，轉型為服務於AI訓練與推理的「能源補給站」。
5. VC的長期優勢：在加密行業，風險投資機構的核心護城河並非複雜方法論，而是「在場感」，即長期留在行業中從而能捕捉早期信號的能力。

在加密行業裡，有兩類人：一類是伴隨每輪週期進出市場的參與者，另一類則是在週期起伏中始終留在牌桌邊的人。

Waterdrip Capital（水滴資本）聯合創始人兼 CEO Jademont Zheng（大山）顯然屬於後者。從 2013 年第一次接觸比特幣，到 2017 年從華為海思辭職，與巨蟹、培才等 OG 共同創立水滴資本並持續投資至今，他經歷過 ICO 狂潮、DeFi Summer、NFT 熱潮，也見證了無數機構的興衰更替，也見過一些曾經的明星機構在短短幾年間消失在行業裡。

但在這期《幣市觀察局》的對話中，大山真正吸引人的，並不是他的資歷，而是他對行業的一些不那麼主流的判斷。在他看來，很多被反覆討論的敘事——無論是「四年週期」、Web3 概念，還是「區塊鏈大規模用戶 adoption」——都未必成立。相反，區塊鏈未來的大規模使用者，可能從一開始就不是人類，而是 AI 與 Agent。

本期嘉賓：Jademont Zheng（大山），Waterdrip Capital （水滴資本）CEO 兼聯合創始人

主持人：yuanyuan，BitMart Marketing VP

從晶片工程師到加密 VC

大山進入加密行業的路徑，並不像傳統投資人那樣從金融開始。

他在加拿大完成微電子博士學習後，回國進入華為海思做 5G 晶片研發。在那個階段，比特幣只是他業餘研究的一個技術興趣。白天做晶片研發，晚上在 Bitcointalk 等論壇研究區塊鏈，與全球早期社群交流，這幾乎是許多早期 Crypto 從業者的共同軌跡。

真正的轉折點發生在 2016—2017 年。當時比特幣價格上漲，他早年購買的比特幣價值迅速增長。隨著財務壓力消失，他開始認真思考是否要把時間全部投入到這個行業。最終他選擇離開華為，並在 2017 年與幾位朋友共同創立水滴資本 Waterdrip Capital。

回看那個時代，大山形容當時整個行業的 VC 生態幾乎都是「草台班子」。水滴資本當年甚至只有一個員工。但隨著環境變化，水滴逐漸調整了投資方式。從早期廣撒網的小額投資，轉向專案數量更少、單筆金額更大的「聯合創業」模式，並更深入地參與專案發展，例如進入董事會或在投後階段提供深度支持。這種變化，也是他們在行業週期演進中的一次主動調整。

長期留在行業裡，本身就是一種優勢

當被問到「Crypto VC 的護城河是什麼」時，大山的回答其實很克制。

在他看來，水滴資本能夠從 2017 年走到今天，並不是因為擁有某種特別高明的方法，而僅僅是因為他們一直沒有離開。

過去幾年，大量傳統背景的機構在市場最熱時進入，又在低谷期迅速退出。在大山看來，這類「週期型參與者」很難形成真正的行業理解。以比特幣生態為例，由於水滴資本長期參與比特幣挖礦和技術社群，在銘文（Ordinals）概念真正火爆之前，他們就已經在研究相關技術變化並開始佈局。這種能力並不來自某種複雜的方法論，而更像是一種「在場感」——只要一直在第一線，機會往往就出現在那些還不明顯的早期訊號中。

Crypto 最大的問題，是行業結構

如果要用一句話總結大山對現狀的判斷，那就是：行業結構出了問題。

在大山看來，上一輪週期形成的結構極其不健康——交易所站在食物鏈頂端，而真正創造價值的專案團隊反而處於弱勢。在一個健康的科技產業裡，價值鏈頂端通常是創造產品和技術的人（如輝達或 OpenAI），但在 Crypto 行業，交易所透過權力掌控了一切。

大山用了一個比喻：在正常的產業結構裡，平台應是金融基礎設施；而在當前的加密市場中，一些交易所更像是「賭場」，賺到了錢，卻並沒有承擔起推動行業發展的責任。長期來看，這種結構會導致劣幣驅逐良幣。他認為當前行業的低迷，某種程度上正是這種結構失衡的結果。

比特幣獨一檔，四年週期只是巧合

在所有加密敘事中，大山最堅定的一點，是他對比特幣的態度。

在他看來，比特幣和「加密貨幣」是兩種完全不同的東西。比特幣是數位黃金，是全球共識資產；而其他代幣更像是一家公司或一個產品。因此，他認為比特幣未來達到 100 萬美元只是時間問題。如果一個投資者沒有能力在龐大的資產池中找到那 1% 的倖存者，那麼持有比特幣本身就是最穩妥的策略。

對於「四年週期」理論，大山則持懷疑態度。他認為樣本數量太少（僅有四個週期），不足以推導為鐵律。每一輪牛市背後往往都有宏觀因素，如全球流動性或政治週期。與其執著於週期長度，不如關注一個更簡單的事實：比特幣每一輪週期的底部都在不斷抬高。

從「算力挖礦」到「AI 煉丹」

大山的邏輯並非停留在口頭上，水滴資本已經在物理層面展開了跨界實踐。

在大山看來，AI 行業目前最稀缺的資源除了演算法，就是電力。而比特幣行業在過去十幾年間，已經在全球範圍內儲備了海量的、分散式的電力設施和算力工廠。

「我們正在做的事情，就是幫助比特幣算力工廠轉型為 AI 算力工廠。」大山透露。由於比特幣價格波動導致部分舊礦機開工不足，而這些礦場現成的電力指標、散熱設施和物理空間，恰好可以無縫銜接 AI 的推理與訓練需求。透過收購專業的 AI 算力公司進行技術賦能，水滴正在將原本單一的「挖礦」生意升級為服務於機器文明的「能源補給站」。這種轉型不僅是業務的擴張，更是他「機器經濟」邏輯的真實落地。