對不起，這次我必須賭AI死

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-01-29 13:00

本文約3849字，閱讀全文需要約6分鐘

賭AI輸，你賭的是物理規律和債務數學；賭AI贏，你賭的是技術奇點和人類進化的運氣。

AI總結

展開

核心觀點：文章通過對比美股指數與黃金的購買力，揭示了過去二十餘年美股名義價格的增長主要由美元貶值驅動，而非真實的生產力進步，並指出在當前的全球法幣體系重構期，AI帶來的生產力提升可能難以抵消債務增長和貨幣貶值的影響。
關鍵要素：
1. 以黃金為計價單位，標普500指數（SPX）和納斯達克100指數（QQQ）的購買力在過去27年裡並未回到1999年水平，甚至大部分時間在貶值。
2. 數據顯示，自1999年以來，美元兌黃金貶值69%，SPX貶值68%，QQQ貶值30%，表明股市增長主要源於貨幣貶值。
3. 當前全球債務總量已達GDP的3倍以上，AI帶來的生產力提升必須達到指數級才能抵消債務利息的瘋狂增長。
4. 文章認為，如果AI導致極端通縮，可能威脅到基於通脹和債務運行的現有主權國家財政體系與權力結構。
5. 在法幣體系重構背景下，作者建議關注黃金、比特幣等硬資產，並警惕基於未來信用的資產。

原文作者：加密韋馱（X：@thecryptoskanda）

美股尤其是 AI 板塊的近一年的狂飆猛進是有目共睹的，一年內 QQQ 相關 AI 標的漲幅接近 30%。川普政府曾多次表示，AI 的發展將帶來巨大的通縮，推動經濟繁榮。

但是，對於普通人來說，這種繁榮極為不真實：

失業率在不斷上升，不是美國，是各國；
儘管經濟數據並不完全體現，但是幾乎每個國家的平民都能切身感受到物價的普漲；
商品貨幣不會說謊：泰銖年漲幅 10%+( 黃金相關度 0.88），智利比索 12%+( 銅相關度 0.8）

也許作為普通人，你的感覺是對的。

美股其實沒怎麼漲

如果你把 SPX 和 QQQ 這兩個代表美股頭部和新興 AI 板塊經濟效應的指數和黃金放在一起，你會有一個完全不同的發現：

從 1999 年 3 月 QQQ 誕生時至今，QQQ 和 SPX 與黃金購買力的對比；上圖為以 QQQ 誕生時購買力為基準，下圖為以 SPX/ 黃金和 QQQ/ 黃金比例為單位

它揭示了一個許多人忽略的真相：雖然美股在過去 27 年裡漲幅巨大，但如果以黃金作為參照物，大部分股民的購買力其實並沒有回到 1999 年的水平。

大致分了 4 個時期：

1.Dot Com 泡沫時期 (1999-2002)

這是人類法幣信用擴張對於「生產力奇蹟幻想」的極度透支

比率表現：

SPX/Gold：在 5.5 附近遭遇了史詩級的阻力位（1 份標普換 5.5 盎司金）。
QQQ/Gold：觸及 0.40 的歷史天花板。

最終結局是從 2000 年巔峰 -2002 年底，SPX/QQQ 兌黃金的購買力下跌 80%

2. 美股大潰敗與黃金十年（2003 - 2011)

金融危機（2008）爆發，全球對法幣信心崩塌，資金瘋狂湧入黃金避險

這個階段，SPX/Gold 一路跌破了多個支撐，最終在 0.6 - 0.7 區間找到了歷史性支撐。
QQQ/Gold：在 0.03 附近觸底（這就是科技股相對於黃金最便宜的時刻）

雖然美股名義價格在 2009 年後開始反彈，但因為金價漲得更快 ( 到 $1900），美股的「黃金購買力」直到 2011 年才真正見底。

3. 美股復甦 / 科技溢價期（2012 - 2023)

低利率與量化寬鬆的時代。FAANG 為代表的科技巨頭的增長速度終於跑贏了印鈔機的速度。

但是，當我們有了過去 20 年的經驗，我們會樸素的到：這個「生產力幻想」是有某種自限性的，似乎並不和「生產力」本身掛鉤。

SPX/Gold：試圖回到 2.5 的阻力位，但多次無功而返
QQQ/Gold：表現強勁，從 0.03 到 0.25，但這個 0.25 成為了這十年的關鍵阻力區間

4. 川普法幣體系重構期 ( 2024 - 2026)

隨著川普上台後重構美國與盟友及世界其他國家的關係，美國主動打破了國際貿易和貨幣秩序所基於的諸多假設，1971 年之後的全球法幣體系進入重構期，大宗商品可能被貨幣化。

金價：$5,000 / oz
SPX/Gold 比率：回落至 1.39
QQQ/Gold 比率：回落至 0.12

用大白話講就是，美元計價美股正在新高，但是如果黃金計價的話美股沒漲，甚至在向下測試支撐位。

真實的幻覺與「虛假」的進步

Ray Dalio 說過，所謂央行法幣體系的本質，就是用無限印鈔的紙幣代替數量有限的硬通貨，使政府在會計層面上無法破產，還不上就印鈔。這本質上就是向未來借債，代價是掠奪下一代人的購買力。以前擠兌換黃金，現在擠兌只能去買商品。

「如果你讓貨幣貶值，那麼一切都是上漲的」

衡量貨幣實際貶值，最好的標尺之一就是 M2 增速。如果我們將 M2 增速放進 SPX 和 QQQ 的歷史表現中：

這張圖中有三條線：

黑色虛線: 代表 M2/ 黃金的匯率。這是聯準會的印鈔機。你可以看到它一路下滑，這意味著美元相對於黃金貶值了 69%
藍色實線: SPX500/ 黃金的匯率。代表「普通美股」它是標普 500 以黃金標價的真實購買力。這條線幾乎與黑色虛線重合
橙色實線: QQQ / 黃金。代表「科技增長」。它跑贏了黑色虛線，但仍然低於 99 年的水平

這意味著，比起 1999 年也就是 27 年前：

美元兌黃金貶值了 69%
SPX 貶值了 68%
QQQ 貶值了 30%

或者換算過來：

SPX 幾乎 99% 的增長都只是因為美元溢價而 QQQ 則是 60-70% 增長是因為美元溢價，只有 30% 左右是真實的科技生產力進步。

而如果我們看當前，黃金的增速已經超過了 M2 印鈔速度和股市增長的總和。如果在法幣體系重構週期裡，美元購買力再腰斬，就將抵消全部 AI 科技進步帶來的增長。

股市永遠漲是幻覺，只有跑贏 M2 的那個部分，才是真正賺到的購買力。你手上所有資產的貶值速度，遠比你想像的要快。

順便說一下，美元過去一年 M2 的增速 (YoY) 是 4.6%, 而中國是 8.5%。

大宗商品的貨幣化，是真實、正在發生的。

人類可以沒有未來，但絕不會停止掠奪

技術爆炸是法幣槓桿的早產兒

人類文明在 19 世紀前的幾千年裡，技術進步極慢，但社會結構、權力階層和種群繁衍始終保持著高度穩定。直到 19 世紀，大規模的生產力爆發與中產階級的崛起在金本位時代破繭。但這並非純粹的技術奇蹟，而是與金本位邁向法幣體系的信用擴張高度同步。

這說明了兩個真相：

技術爆炸的底色： 所謂的技術爆發，很大程度上源於金融槓桿對未來的透支。
發展的非必要性： 發展遠非人類文明的剛需。即使金融槓桿斷裂，人類也不過是退回到其長期的常態——一個低效率但極度穩固的「長週期平穩」。

掠奪是常態，生產是溢價

如果你熟悉熱力學第一性原理，「生產」本質上是熵減（通過技術手段將無序資源轉化為有序財富），這需要消耗巨大的能量和資訊；而「掠奪」本質上是能量轉移（通過暴力或契約直接獲取他人的有序財富）。

掠奪的效率遠高於生產。過去兩百年的所謂「進步」，本質上是法幣體系的一次戰略優化：利益集團發現，與其直接搶奪存量，不如通過印鈔誘導全人類進入「生產力競賽」，從而產生更大的掠奪基數。

當 AI 生產力威脅到掠奪協議

如果 AI 不能服務於「放大掠奪基數」這一核心目標，那麼 AI 是完全可以被允許失敗的：

對財政的威脅： 如果 AI 導致極端通縮（物價極低，勞動貶值），基於「通膨和債務」運行的主權國家財政將徹底破產——因為沉重的債務必須靠貶值的貨幣來稀釋。
對權力的威脅： 如果 AI 讓個人變得過於強大，從而脫離中心化的分配系統，權力的鎖鏈就會失效。

當「生產」的過剩威脅到「掠奪」的根基，利益集團將有充分的動力讓 AI 革命失敗，或者被無限期拖延。

債務時鐘與終極零和

目前全球債務總量已達 GDP 的 3 倍以上。這意味著，AI 對生產力的提升（TFP 增長率）必須達到前所未有的指數級，才能勉強抵消債務利息的瘋狂增長。

然而，面對 AI，傳統的「戰爭出清」邏輯已然失效。

資產屬性的改變： 核心資產不再是土地和工廠，而是易碎且不可見的演算法、算力與數據
贏家通吃的囚徒困境： 以前的戰爭決出勝負後，勝者建立秩序（如布雷頓森林體系），敗者接入體系，共同在新的生產力標準下生產。而 AI 狀況下是「贏家通吃」 —— 某個國家在 AGI 上取得代際領先後，其他國家甚至絕大多數人口，都沒有存在的必要

因此，各國寧願選擇低效率的「主權割裂」，也不願接受高風險的「智能依賴」。

最終，不論是處於個人還是統治者視角，都會傾向於讓 AI 的完全體延遲到來：