比特幣的「流動性圍城」

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2026-01-26 09:40

本文約3424字，閱讀全文需要約5分鐘

跌得連內幕巨鯨都貸款扛單了。

AI總結

展開

核心觀點：文章分析了近期加密貨幣市場（尤其是比特幣）表現疲軟、資金外流的原因，主要歸因於宏觀流動性緊縮與市場內部資金博弈的雙重壓力。
關鍵要素：
1. 宏觀流動性收緊：美國白宮停擺風險（Polymarket預測風險達80%）將凍結財政支出，從市場抽走流動性，歷史數據顯示此類事件曾導致比特幣大幅回調。
2. 日本貨幣政策轉向：日本央行加息及財政擴張預期推高國債收益率，逆轉日元套息交易，引發全球流動性緊縮，迫使資金賣出美元資產（包括加密貨幣）。
3. 關鍵數據前的避險情緒：市場在聯準會FOMC決議及重要經濟數據發布前進入「靜默期」，歷史規律顯示比特幣在會前往往表現疲軟。
4. 資金流向避險資產：比特幣現貨ETF資金流入放緩甚至淨流出，而黃金、白銀等傳統避險資產的ETF則持續獲得巨額資金流入。
5. 市場內部流動性虹吸：加密市場存量資金從主流幣（如BTC）流向Meme幣（如Solana鏈上的$PENGUIN），形成內部吸血效應，進一步削弱主流幣流動性。
6. 川普政策的不確定性：川普政府對多國發出的關稅威脅等政策，增加了全球經濟和市場的不確定性，成為持續的風險變數。

原本預期馬上站上 10 萬美金的比特幣，突然又回到了 8 萬開頭。

但更令幣圈難受的是，加密世界之外，風景獨好。黃金白銀再創新高，黃金漲破 5000，美股羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，A 股科創 50 指數單月漲幅超過 15%。

「ABC 投資法」（Anything But Crypto）的調侃，仍在現實中延續。為什麼除了幣圈都在漲？迎來川普之後的幣圈，又為什麼一直「跌跌」不休？

從宏觀到微觀，從外部到內部，市場似乎正醞釀著一場更大的風暴：白宮面臨再次停擺、日本持續貨幣緊縮、川普及其政策的不確定性、以及加密市場內部的資金出逃和 meme 吸血。

宏觀的「三座大山」

白宮又要「關門」

美國政府又一次走到了關門邊緣。由於明尼蘇達州再度發生聯邦執法人員開槍致死事件，民主黨參議員集體反對包含國土安全部經費的撥款方案，導致 Polymarket 1 月 30 日的停擺風險飆升至 80%。

政府停擺，意味著財政支出凍結，數千億美元被鎖在財政部一般帳戶（TGA）中無法流入市場。TGA 變成一個只進不出的金融黑洞，從市場中抽走流動性。2025 年 10 月的那次停擺，就在短短 20 天內從市場抽走了超過 2000 億美元的資金，堪比多輪升息。

當銀行體系的準備金被 TGA 大量虹吸，市場的資金成本隨之飆升。最先感受到寒意的，永遠是對流動性最敏感的幣圈。

回顧 2025 年 10 月那次長達 43 天的停擺，比特幣的走勢頗具戲劇性：

• 停擺初期（10 月 1 日-10 日）：比特幣在 10 月 6 日創下$126,500 的歷史新高。市場普遍認為政府停擺會凸顯去中心化貨幣的價值。

• 停擺中期（10 月 11 日-11 月 4 日）：停擺時長超出大家的想像，在大家都以為靴子落地的政策真空期，幣圈遭遇了 1011 流動性黑天鵝事件，暴跌至$102,000，較高點下跌超過 20%。

• 停擺後期（11 月 5 日-12 日）：價格在$110,000 附近震盪，並未因停擺即將結束而立即反彈。

一朝被蛇咬，這一次市場對政府停擺的反應更加直接和迅速。在停擺風險飆升的 24 小時內，比特幣就從$92,000 跌至$88,000 以下。市場似乎已經吸取了上次的教訓，不再將政府停擺視為利好，而是直接將其定價為流動性利空。

日本的「蝴蝶效應」

壓垮駱駝的另一根稻草，來自東京。2026 年 1 月 19-20 日，日本 10 年期國債收益率飆升至 2.330%，創下 27 年新高。

日本央行升息和財政擴張預期推動國債收益率創下 1999 年以來新高

這背後是日元套息交易的逆轉。過去，投資者借入低利率的日元，換成美元投資高收益資產（比如美債和比特幣）。

但現在，日本央行開始升息（2025 年 12 月上調至 0.75%），新任首相高市早苗又宣布終結財政緊縮，計劃大規模投資和減稅。這引發了市場對日本財政狀況的嚴重擔憂，導致國債被拋售，收益率飆升。

更重要的是，日本經濟的基本面，正在支持這種高利率成為長期趨勢。日本總務省數據顯示，2025 年 11 月，日本失業率維持在 2.6% 的穩定水平，連續 59 個月處於「完全就業」狀態。勞動力市場的強勁，給了日本央行繼續升息的底氣。本週五（1 月 31 日），日本將公布 12 月失業率，市場普遍預期將維持低位，進一步強化升息預期。

日債收益率的飆升，推高了全球的借貸成本，並進一步壓縮了日元套息交易的利差。套息交易者被迫平倉離場，賣出美元資產換回日元，引發的全球市場流動性緊縮，似乎還將持續。

關鍵數據前的「避險期」

本週四凌晨 3 點（北京時間）聯準會 FOMC 將公布利率決議，聯準會主席鮑爾將召開貨幣政策新聞發布會；週五日本將 12 月失業率，美國將 12 月 PPI 數據。

數據發布的關鍵週，大資金普遍選擇進入「靜默期」，減少風險敞口，等待不確定性落地。這種避險情緒，進一步加劇了市場的拋壓。

歷史數據顯示，在 FOMC 決議公布前的 5-7 天，比特幣價格往往表現疲軟，出現「會前跌」的規律。例如，在 2025 年 12 月的 FOMC 會議前，比特幣就從$94,000 的高點回落至$90,000 附近。而在 2025 年 10 月的會議前，比特幣也從$116,000 跌至$112,000 以下。

這種規律背後，是大型機構投資者的避險操作。在聯準會政策明朗化之前，他們傾向於降低風險資產的倉位，以應對可能出現的超預期政策變化。