Tiger Research：為什麼金融機構偏好選擇性隱私？
- 核心觀點：機構時代區塊鏈隱私需求轉向選擇性揭露。
- 關鍵要素：
- 企業需隱私保護商業機密與投資策略。
- 完全匿名模型（如門羅幣）無法滿足合規要求。
- 金融機構偏好支持KYC/AML的選擇性隱私（如Canton）。
- 市場影響：推動隱私技術向合規、可審計方向發展。
- 時效性標註：中期影響。
本文由Tiger Research撰寫，2026 年的決定性敘事之一是「隱私」。隨著機構參與者在加密貨幣領域佔據主導地位，隱私已成為連接區塊鏈與現實世界商業的關鍵技術特性。
核心要點
- 區塊鏈的核心優勢——透明性可能會暴露企業商業秘密和投資策略，給企業帶來實質性風險。
- Monero 等完全匿名的隱私模型不支援 KYC 或 AML，使其不適合受監管的機構。
- 金融機構需要選擇性隱私，既能保護交易數據，又能與監管合規保持相容。
- 金融機構必須確定如何與開放的 Web3 市場連接以實現擴張。
1. 為什麼區塊鏈隱私是必要的？
區塊鏈的核心特性之一是透明性。任何人都可以即時檢查鏈上交易，包括誰發送了資金、發給誰、金額是多少以及什麼時候發送的。
然而，從機構角度來看，這種透明性帶來了明顯的問題。設想一個場景，市場可以觀察到 NVIDIA 向三星電子轉賬了多少錢，或是對沖基金何時精確部署資本。這種可見性將從根本上改變競爭動態。
個人可以容忍的資訊揭露水平與企業和金融機構可以接受的水平不同。企業的交易歷史和機構投資的時機都構成高度敏感的資訊。
因此，期望機構在所有活動完全暴露的區塊鏈上營運並不現實。對於這些參與者來說，沒有隱私的系統與其說是實用基礎設施，不如說是一個實際應用有限的抽象理想。
2. 區塊鏈隱私的形式
區塊鏈隱私通常分為兩類：
- 完全匿名隱私
- 選擇性隱私
關鍵區別在於，當另一方需要驗證時，資訊是否可以被揭露。
2.1. 完全匿名隱私
完全匿名隱私，簡單來說，就是隱藏一切。
發送者、接收者和交易金額都被隱藏。這種模型與傳統區塊鏈形成直接對立，後者預設優先考慮透明性。
完全匿名系統的主要目標是防止第三方監視。它們不是實現選擇性揭露，而是旨在完全阻止外部觀察者提取有意義的資訊。
上圖顯示了 Monero 的交易記錄，這是完全匿名隱私的代表性例子。與透明區塊鏈不同，轉賬金額和交易對手等細節不可見。
兩個特性說明了為什麼這種模型被認為是完全匿名的：
- 輸出總額：帳本不顯示具體數字，而是將值顯示為「保密」。交易被記錄，但其內容無法被解讀。
- 環簽名大小：雖然是單個發送者發起交易，但帳本將其與多個誘餌混合，使其看起來像是多方同時發送資金。
這些機制確保交易數據對所有外部觀察者保持不透明，無一例外。
2.2. 選擇性隱私
選擇性隱私基於不同的假設運作。交易預設是公開的，但使用者可以選擇透過使用指定的啟用隱私的地址來使特定交易私密化。
Zcash 提供了一個明確的例子。在發起交易時，使用者可以在兩種地址類型之間選擇：
- 透明地址：所有交易細節都公開可見，類似於比特幣。
- 屏蔽地址：交易細節被加密和隱藏。
上圖說明了當使用屏蔽地址時 Zcash 可以加密哪些元素。發送到屏蔽地址的交易記錄在區塊鏈上，但其內容以加密狀態儲存。
雖然交易的存在仍然可見，但以下資訊被隱藏：
- 地址類型：使用屏蔽（Z）地址而不是透明（T）地址。
- 交易記錄：帳本確認發生了一筆交易。
- 金額、發送者、接收者：全部被加密，無法從外部觀察。
- 查看權限：只有被授予查看金鑰的各方才能檢查交易細節。
這就是選擇性隱私的核心。交易保留在鏈上，但使用者控制誰可以查看其內容。必要時，使用者可以共享查看金鑰向另一方證明交易細節，而所有其他第三方仍然無法存取該資訊。
3. 為什麼金融機構偏好選擇性隱私
大多數金融機構對每筆交易都有認識你的客戶（KYC）和反洗錢（AML）義務。它們必須在內部保留交易數據，並立即回應監管機構或監督機構的請求。
然而，在基於完全匿名隱私構建的環境中，所有交易數據都被不可逆地隱藏。因為資訊在任何條件下都無法被存取或揭露，機構在結構上無法履行其合規義務。
一個代表性例子是 Canton Network，它已被存託信託與清算公司（DTCC）採用，目前已被400 多家公司和機構使用。相比之下，Zcash 儘管也是一個選擇性隱私項目，但在現實世界中的機構採用卻很有限。
造成這種差異的原因是什麼？
Zcash 提供選擇性隱私，但使用者不能選擇揭露哪些資訊。相反，他們必須選擇是否揭露整個交易。
例如，在「A 向 B 發送 100 美元」的交易中，Zcash 不允許只隱藏金額。交易本身必須完全隱藏或完全揭露。
在機構交易中，不同的參與方需要不同的資訊。並非所有參與者都需要存取單筆交易中的所有數據。然而，Zcash 的結構迫使在完全揭露和完全隱私之間做出二元選擇，使其不適合機構交易工作流程。
相比之下，Canton 允許將交易資訊分成單獨的元件進行管理。例如，如果監管機構只要求 A 和 B 之間的交易金額，Canton 使機構能夠只提供該特定資訊。此功能透過 Canton Network 使用的智能合約語言 Daml 實現。
機構採用 Canton 的其他原因在先前的Canton 研究中有更詳細的介紹。
4. 機構時代的隱私區塊鏈
隱私區塊鏈隨著需求的變化而發展。
Monero 等早期項目旨在保護個人匿名性。然而，隨著金融機構和企業開始進入區塊鏈環境，隱私的含義發生了轉變。
隱私不再被定義為讓所有人都看不到交易。相反，核心目標已變成在仍然滿足監管要求的同時保護交易。
這種轉變解釋了為什麼 Canton Network 等選擇性隱私模型獲得了關注。機構需要的不僅僅是隱私技術，而是設計用於匹配現實世界金融交易工作流程的基礎設施。
為了回應這些需求，更多面向機構的隱私項目繼續湧現。展望未來，關鍵差異化因素將是隱私技術能夠多有效地應用於實際交易環境。
可能會出現與當前機構驅動趨勢相對立的替代隱私形式。然而，在短期內，隱私區塊鏈可能會繼續圍繞機構交易發展。
