從夯到拉，銳評一個Web3創作者的2025

最近網路上很流行用從夯到拉去給所有事物排名，似乎萬物皆可從夯到拉。身為Web3 產業的從業者，2025 年的體感只有兩個字： 「加速」 。經歷了「Trump 發幣」、「關稅戰」 、 「天才法案」 、 「1011」這些震驚世界的大事，感覺川普上台後，整個資本市場和加密世界都被按了加速鍵，2025 年1 年發生的事情等於過去2-3 年發生事情的總和。同時，身為內容從業者，我幾乎保持了每個月穩定輸出一篇深度內容。但在2025 年即將結束的這幾天裡，我重讀了這些內容，認為有些內容自己寫的不錯，有些內容卻不盡人意。那在2025 年的終點，我就套用從夯到拉這個架構，給自己的文章排排名。

1. 解構DeSci 框架下"創新藥"敘事的現實困境與範式轉換

作者手記

DeSci 這個敘事自2024 年第四季度被炒熱，個人就認為這是一個“偽敘事”，雖然CZ 和V神站台了多個發幣的Biotech 項目，但他們實際上對於生命科學這個話題並不專業。而本人身為在Biotech VC 投資經理，有過兩年從業經驗。對於創新藥的了解可能比大部分幣圈大佬還要略懂一點。例如，創新藥團隊發現了一個大分子，這個大分子要經過臨床一期，臨床二期，臨床三期的10 年週期，和幣圈的投資節奏是完全錯配的。因此，個人認為這敘事最終會墜落，成為加密領域又一個無疾而終的敘事。題目和前司同事商討多次，最後還是取了這個相對溫和的題目。

文章精選

「筆者認為，DeSci 產業中生命科學佔據如此高的比重，主要原因在於加密產業的意見領袖在累積了足夠財富後，馬斯洛需求層次理論中的五個層級均已滿足，開始更加關註生命延續的相關議題。從底層邏輯來看，Crypto 領域的DeSci 與現實世界的創新藥物研發存在存在存在錯誤資源、營運三方面的錯誤、配錯

文章銳評

內容創新：四星

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2. 智能革新×加密浪潮－AIGC 如何為Web3 內容賦能

作者手記

這篇文章是一個我個人非常想寫的話題，靈感來自做VC 時看的一個專案。當時是2024 年7 月，正是Memecoin 最火熱的時候，Pump.fun 將發幣的門檻降到極低，因此許多創業計畫也圍繞著Meme 展開。其中一個引起我注意的項目是做熱梗圖片的收集，平台透過爬蟲的方式，抓到X 等社媒平台的梗圖，然後眾籌發Memecoin。優點在於其資料擷取速度，以及平台對於梗圖發行Meme 後走勢的判斷。這讓我想到Memecoin 發行也是一個流水線的工廠，上游是熱梗抓取，中游是發射平台，下游是散戶和做市商。

此後，正好趕上2025 年初DeepSeek 爆火的一波，我就開始思考AI 和Memcoin 可以如何結合。 Memecoin 作為一個文化符號，背後仍然需要內容的支撐。因此我就想到AI 賦能Meme，以及Meme 賦能AI 是一個雙向的關係。有點像知名博主張咋啦說的，「內容產品化」與「產品內容化」。用Nano Banana 和GPT 給PEPE 生成內容就是內容產品化；而一些娛樂類的AI Agent 例如Luna，則是產品內容化。但這些都不能讓作者或開發者產生經濟效益，需要Story 這種公鏈來做經濟利益的分配。但重讀這篇文章，個人覺得很多想法還是太理想化了，整體效果差強人意。

文章精選

「AIGC 不僅可以為存量的Meme 形象賦予內容，AIGC 技術還可以將Agent 作為為載體，為用戶提供更豐富的服務。如果說Memecoin 的AIGC 賦能是Web3 內容的「舊梗新說”，那麼AI Agent 則代表了AIGC 技術從內容生產到服務交互的範式躍遷。」

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內容創新：四星

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3. 深度解讀關稅政策對比特幣礦業的影響

作者手記

這篇是前司留給我們的一個命題作文，背景是川普「瘋癲」的關稅政策讓全球資本市場人心惶惶。在這個背景下，讓我們分析關稅對產業的影響。眾所周知，加密產業和實體經濟聯繫比較緊密的就是挖礦這個產業了，關稅政策落地，對於伊朗、烏茲別克、衣索比亞這種海外礦場的影響非常大。從結果來看，加稅影響最大的是礦機，其次是礦場，最後才是雲端算力平台。當然，川普最終收回了大部分的關稅政策，資本市場虛驚一場。

當時前司還為我配了一個三人的小團隊，2 位同事人都非常好也很努力，如果維持這個配置，應該會有很多優質內容的產出。這個命題作文時效性比較強，關稅政策過後，再讀這篇文章的收穫就比較小了。

文章精選

川普在宣布關稅政策後，比特幣礦業相關公司均出現不同幅度的下跌，且各細分板塊的股價表現也呈現一定程度的分化。礦機製造商近一個月的下跌幅度最為明顯，其核心原因在於礦機製造在供給側和需求側均遭遇了關稅政策的打擊。自營礦場主要受到供給面的影響，向加密貨幣交易所出售比特幣這項業務流程受關稅政策的影響較小。雲端算力礦場的租賃業務模式自然具備風險緩衝機制－其本質透過算力服務費將礦機購置成本轉嫁給客戶，且部分客戶透過礦機託管協議直接分擔硬體投入，使得礦機溢價對平台利潤的侵蝕顯著弱於傳統挖礦模式。

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內容創新：二顆星

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4. 被低估的高成長賽道，尋找預言機第二成長曲線

作者手記

這篇是在選題庫裡選的主題，前司要求每位研究員每個月要產出2 篇文章。預言機這個話題還蠻有意思，剛入行的時候對於很多概念都不懂，預演機是其中之一。因為要寫這個話題，所以查了比較多的資料。 「餵價」這一領域Chainlink 的護城河已經比較深了，Pyth、Redstone、API3 這些後來者很難撼動。個人仍然認為未來的預演機產業的機會在於處理那些複雜的非標準化資料。例如臨床數據、工業數據、程式碼數據，而不是傳統的金融數據，金融數據想挑戰Chainlink 似乎沒有機會。這篇讀下來還是有點行活，我自己沒有很喜歡。

文章精選

非金融資產，指無法即時反映價格，需要透過數學建模等方式反映其某一時點價格的資產。例如房地產、充電樁、光伏組件、藝術品等。以充電樁和光伏板為例，用戶透過鏈上資金投資了代幣化的資產，但這些現金流資產受到天氣、環境、設備管理的影響較大，可能會影響其未來現金流的分配。對於這些非金融資產，預言機需要提供更複雜的服務，例如接入能夠反映資產狀態和影響因素的數據來源（如天氣數據、設備運行數據等），並結合數學模型將這些資訊轉化為可信賴的鏈上價格或風險評估，從而支持非金融RWA 代幣的估值和管理。

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5.從通用到專用，Game Chain 如何重塑Web3 遊戲生態

作者手記

也是從選題庫裡挑出來的一個選題，遊戲這塊一直也是我個人比較感興趣的，之前做Web3 VC 時，也看過比較多的遊戲類項目。這篇文章主要分析了一些遊戲專用的公鏈，例如WAX、ImmutableX、Ronin，分析他們的遊戲生態以及資源禀賦。但讓我完全沒想到的是，整個GameFi 從遊戲到公鏈，在2025 年都很涼。 IMX 幣價跌了82%，RON 幣價跌了92%，SAND 幣價跌了79%，跌幅均超過了主流山寨的跌幅。不過話說回來，今年Web2 遊戲也不怎麼樣，沒有什麼全球火爆的大作推出，怪不得登貝萊拿了今年的金球獎/(ㄒoㄒ)/~~鏈遊板塊今年的式微，也不知道是幣圈拖累了遊戲，還是遊戲拖累了區塊鏈。

文章精選

遊戲是一個相對新興的產業，Web2 網路遊戲僅僅有50 幾年的歷史。從Web2 遊戲的發展歷程來看，優質的遊戲工作室將有機會成長為壟斷產業的寡頭（如暴雪娛樂、遊戲科學），而具備強大資金實力的網路公司也會將業務向遊戲領域拓展，成為遊戲產業的領導者（如騰訊、網易）。 Web3 領域也有相似的情況，Sky Mavis 憑藉著Axie Infinity 這一爆款遊戲，逐漸從遊戲工作室進階為Ronin 遊戲生態巨頭；而Polygon、OpBNB 等通用型公鏈憑藉著強大的資金實力，也有多款有影響力的遊戲發布。

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6. 香港證監會首推以太坊現貨ETF 質押服務，Web3 產業迎來歷史性突破

作者手記

這篇是一個與政策緊密相關的選題，香港的以太坊ETF 推出質押服務，理論上說，它的競爭力相比沒有質押服務的美國以太坊ETF 是要更高的。但實際上在這個政策推出後，並沒有太多的資金淨流入到香港推出的幾個ETF，流動性依然遠不如美國。這篇是個短報告，相當於是給讀者介紹了以太坊質押的好處。回頭來看這篇文章，可能最大的收穫就是在研究時，更多的了解EIP-1559 提案，原來節點收益和交易量並不是完全的線性關係。

文章精選

我們再多問一個為什麼， ETH 質押的收益率為什麼會持續下降，收益率大幅落後於SOL？筆者認為，EIP-1559 的通過是一個很重要的原因。這個提案的目的是讓ETH 的通膨率下降，從而進一步優化以太坊的經濟模型。 EIP-1559 通過前，節點擁有交易者在鏈上交易的基礎費用+Tips 費用。 EIP-1599 通過後，節點僅獲得交易者支付的Tips 費用，而基礎Gas 費將直接銷毀，以確保ETH 經濟模型中穩定的通縮機制。以太坊節點與ETH 質押者憑空少了一塊重要的收入。

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7. 深度拆解Letsbonk.fun 與Pump.fun 的流量戰爭

作者手記

這篇是個人認為寫的比較差的一篇，因為今年7 月的新敘事比較少，所以能寫的話題沒有那麼多。 Letsbonk.fun 在當時是Pump.fun 的另一個挑戰者，但Bonk 孵化的這個平台總體上很稚嫩，UI 和產品結構做的都比較簡單，從產品維度上無法和Pump.fun 這種複雜的產品相提並論。而把二者放在一起比較，原因在於Letsbonk.fun 當時也跑出了一些“金狗”，讓其Memecoin 發射量在幾週的時間裡反超Pump.fun。

文章精選

作為一鍵式發幣這一領域的後來者，Letsbonk.fun 與Pump.fun 的核心差異在於驅動方式的不同。 Letsbonk.fun 的發起人Tom 亦為Bonk 代幣的發起人，對於社區驅動Memecoin 增長這套打法爐火純青。 Pump.fun 作為一鍵發幣的首創者，主要以程式碼技術驅動，將發幣變成一個方便的工具。 Pump.fun 鏈上位址多次向中心化交易所Kraken 轉入SOL，遭到社群的口誅筆伐。 Letsbonk.fun 平台上線之初便公佈了Memecoin 專案方的獎勵計劃，與社群用戶分享發幣的利潤。

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8. 2025 下半年Meme 新敘事指南

作者手記

這是一篇被我寄予厚望的稿子，在前司一共寫了12 篇長稿，其中有4 篇和Memecoin 相關。其實很多讀者也都想挖掘下一個PEPE，下一個BOME，當然我們大家都知道這個機率和刮彩票差不多，是非常低的。 2024 和2025，許多文化符號和AI 符號也變成了很熱的Meme，像是Wukong、Nezha、Grok 等。所以這篇試圖建立一個方法論，讓讀者提前知道一些可能的熱點事件，到時如果出現“金狗”，便有更大的機率不會錯過。但從結果來看，這類翻超過10 倍的網域型Meme 在GMGN 這類掃鏈工具上再未出現，也從側面反映了山寨在下半年是比較涼的。

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但對於散戶而言，KOL 驅動的Memecoin 第一波機會極難捕捉，而另一類Meme 的市場機會更容易預測。這類Meme 是真實世界爆火概念的鏈上體現。由於IP 本身並非實體資產，無法透過RWA 方式在鏈上找到映射，因此只能透過Memecoin 的形式將熱度帶到鏈上。比較具代表性的便是與遊戲「黑神話悟空」、電影「哪吒」、大模型「DeepSeek」 以及「Grok」相關的Memecoin。

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9.解析上市公司與加密貨幣的二元關係

作者手記

寫這篇內容的大背景是DAT（財庫公司）這個主題的熱度在下半年飆升，很多上市公司照貓畫虎，學習MSTR 的方法，組成起了BNB、ETH、SOL、HYPE 為底層資產的DAT。原來做私募股權投資時的一些朋友，也向我諮詢這個東西究竟是怎樣一個玩法。這篇文章本來是教上市公司如何買幣的指南，例如有些主業不行的公司，想靠可轉債融資轉型DAT 鹹魚翻身，那最好囤SOL 或ETH，質押收益可以覆蓋融資成本。另外一些主業有穩定現金流入帳的，例如保險公司，就可以囤BTC 或LTC，礦幣類似黃金和白銀，是一種儲備資產。但另一方面，Solana 基金會也尋找一家最適合的上市公司，扮演SOL 代幣的MSTR。因此，代幣項目方對於上市公司囤幣也有訴求。最終，這個標題變成了兩者之間的一種二元關係。從最終呈現來看，這篇我是比較滿意的。

文章精選

質押收益率可以類比為股票分紅率。從上市公司的需求出發，成為PoS 代幣囤幣商的需求主要分為三類：（1）獲得高質押收益，覆蓋融資成本的同時有正向現金流入帳。 （2）獲得高資產增值，推動股票價格成長。 （3）在生態中佔據核心位置，圍繞公鏈生態策略佈局。追求質押高收益：SOL 質押收益率高，公鏈交易量穩定；追求價值增長：HYPE 交易費回購機制，幣價已實現10 倍增長； 追求生態佈局：ETH 去中心化程度高，Layer2 開發難度低。

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10. 關於Exodus 在鏈上發行代幣化股票的思考

作者手記

寫這篇內容的引子是7 月股票代幣化變成產業裡一個很熱的敘事，xstocks 和Robinhood 都推出了股票代幣化的產品，而且加強進行市場推廣。查看RWA.xyz 的數據，實際上特斯拉、英偉達、甲骨文、蘋果、谷歌這些我們熟知的公司，並不是規模最大的。規模最大的是Exodus 這家公司的股票，他們通過了SEC 的Regulation A，其IPO 融資直接是發幣融資，拿鏈上的流動性，而非傳統的基石和錨定。因此引發了我很多的思考。 Pre-IPO、IPO、定向增發、大公司股票直接代幣化，這四種方式裡，公司、平台、用戶三方都有不同的訴求。

文章精選

上市公司，尤其是加密貨幣相關的美股上市公司（如Circle、Coinbase、Marathon） 在鏈上進行股票代幣的增發融資，對於企業而言可以補充流動性，進行業務擴張或投資併購； 對於投資者而言可以獲得比二級市場更低的價格，以及鏈上生息的機會。筆者認為，這一領域將來會是股票代幣化的未來重點的發展方向。

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內容創新：四星

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11. 2025 年Hyperliquid KOL 影響力報告

作者手記

這篇個人認為是篇很好的稿子，也花了我很多的心血。 Hyperliquid 和Pump.fun 是2024 年最大的兩個敘事亮點，而兩個項目都是把社媒+交易玩的明明白白，前者是透過X，後者是透過內嵌於平台的直播板塊。 Hyperliquid 有這麼多交易員KOL，那麼哪些交易員的勝率比較高呢？我找了很多Hyperdash 網站的數據，把這些人已經公開的錢包位址做了盤點。這篇也是做獨立研究員的第一篇稿子，實際上是在前司工作期間完成的創作。

文章精選

聚焦在已綁定個人IP 的KOL，可觀察到兩種典型人設策略： 「虧損巨鯨」與「高勝率聰明錢」。前者透過塑造「巨額財富波動」的敘事，利用戲劇性事件吸引市場關注； 後者則以可驗證的高勝率為核心，吸引投資者跟單以期複製其超額收益。值得強調的是，The White Whale 成功突破了資產管理中常見的“規模魔咒”， 兼具頂級資產規模與高勝率，從而成為Hyperliquid 生態中兼具影響力與盈利能力的標桿IP。

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內容創新：四星

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12.自建Layer2 公鍊是以太坊DAT 提升mNAV 的終極策略嗎？

作者手記

這篇也是儲備了很久的話題。實際上在《解析上市公司與加密貨幣的二元關係》中ETH 部分的闡述就已經能初見端倪。對這一波DAT 而言，許多公司其實沒有想清楚囤哪個幣可以達到哪些策略目標。囤ETH 的天花板實際上是最高的，因為建立一條Layer2 已經很容易了，如果這家上市公司有很多的C 端用戶積累，完全可以做轉化，讓這些用戶的一部分變成自己公鏈的用戶。當然這只是紙上談兵，如果真要做好轉化，還需要推很多的用戶激勵活動，吸引用戶來到鏈上。最後這篇文章還被B 站的小伙伴做成了視頻，幣安廣場和Bitget 廣場也都有轉發，在傳播程力上遠遠超過了我的預期。 《Web3 101》播客的主播在此後的節目中也提到了以太坊DAT 自建Layer2 的可能性。

文章精選

質押是目前加密財庫公司最常使用的一種資產增值手段，這種方式也獲得了市場的廣泛認可。但對於持有ETH 的以太坊財庫公司而言，僅使用第三方平台對ETH 進行質押與借貸，相當將ETH 局限為一種金融資產，而沒有利用以太坊主網在技術層面上的高可擴展性，失去了戰略上的機遇。自建以太坊Layer2 網絡，對財庫公司而言是一次根本性的策略躍遷。雖然對於財庫公司而言，自建Layer2 將產生更高的資本開支；但這項決策的核心價值在於推動公司從加密資產的被動“持有者”，轉變為區塊鏈生態的主動“構建者”。

文章銳評

內容創新：四星

內容傳播：五星

內容重估：加半星

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尾聲

2025 年快要過去了，這一年寫了大大小小的文章，包括在前司寫的區塊鏈產業日報、週報、月報、年報，前司架構調整後，也寫了不少PR 文案。對於從Web3 VC 轉型過來當創作者的我而言，可能之前5 年的工作裡，從來都沒寫過這麼多的內容。這篇是我2025 年的第13 篇創作，也是個人2025 年的一篇年記，如果要把這篇也納入“從夯到拉”的排名裡，我會給一個“人上人”，PUA 自己明年可以再多學些新東西，產出一些更好的內容。雖然明年可能是四年周期裡最糟糕的一年，但創作者持續AI 進化，肯定會形成自己的品牌與護城河。