CoinEx2025年度報告：四年周期不再－機構主導的加密時代航向何方
- 核心观点：加密市场正从散户投机转向机构主导。
- 关键要素：
- 比特币ETF使其成为机构标准化资产。
- 流动性将集中于有真实采用的项目。
- 散户需采用“双轨策略”寻求机会。
- 市场影响：市场结构重塑，投资逻辑转向价值与现金流。
- 时效性标注：中期影响。
核心摘要（In Brief）
CoinEx 《2025 年度報告》指出，加密貨幣市場正在發生深層的結構性轉變。傳統意義上的“四年減半週期”，正在機構資本的持續介入下逐步瓦解。
現貨比特幣ETF 已將BTC 轉變為標準化資產配置的一部分**，使其從高波動的投機標的，演變為具備宏觀儲備屬性的資產。
本報告系統分析了市場從「散戶投機驅動」向「機構主導生態」的轉型，並圍繞2026 年資產配置回答了六個關鍵問題。
CoinEx 的基準判斷是：比特幣在2026 年預計達到18 萬美元。但同時明確指出，廣義山寨季已不復存在——未來的流動性只會流向那些具備真實採用、商業模式清晰的「藍籌倖存者」 。
散戶必須採用**「雙軌策略（Double-Track Strategy）」：
一方面以BTC、ETH 及合規收益產品為核心，順勢「搭乘」機構資金；另一方面在體量較小、機構尚未全面覆蓋的鏈上細分領域中尋找Alpha。
DeFi 已進入以利潤為核心的新階段，重點轉向類似股權分紅機制的Fee Switch 協議。
在AI × Crypto 領域，真正可持續的優勢不在於“買AI 幣”，而在於使用AI 工具——通過AI Agent 與“Vibe Coding”，將散戶升級為具備生產力槓桿的“超級個體” 。
2026 年的市場，將獎勵確定性現金流、結構性採用與技術槓桿，而非單純的波動性押注。
一、市場判斷：整體加密市場將走向何方？
四年周期正在發生結構性崩解
過去被廣泛驗證的「減半四年周期」正在失效。
歷史週期中，減半後往往由散戶情緒推動，形成拋物線式上漲與深度回撤；而在2025 年，比特幣於10 月接近12.5 萬美元後回落至9 萬美元以下，並未出現過度投機或狂熱情緒。
提前獲利了結與情緒克制，顯示減半帶來的供給衝擊，在持續增長的需求面前影響正在減弱。
其根本原因在於機構吸收能力的顯著提升。截至2025 年底，現貨比特幣ETF 的資產管理規模（AUM）已超過1,500 億美元，資金來源涵蓋企業、政府、捐贈基金、退休金及主權財富基金。
比特幣的行為模式，正在轉向「新型儲備資產」而非泡沫資產。
全球流動性仍是底層變量，但邊際影響減弱
2026 年全球流動性將提供有限支撐。
市場預期聯準會可能降息50–75 個基點，而歐洲央行與中國央行保持謹慎，日本央行則逐步正常化。
自2024 年ETF 推出後，比特幣與M2 的相關性已明顯減弱。
流動性提供“地板”，但真正推動上漲的，將是機構資金流入與監管進展。
2026 年或創新高，但「山寨季」不會回歸
CoinEx 對市場持審慎樂觀態度，預計在政策支持與機構需求推動下，比特幣在2026 年預計達到18 萬美元。
受宏觀或地緣政治影響， 20–30% 的回撤仍可能發生，但傳統意義上的70–80% 崩盤機率極低。從目前水準實現約2 倍漲幅，是基準情境。
但廣泛的山寨幣上漲將不再出現。
散戶疲勞、流動性分散化、專案生命週期縮短，使得資金只會選擇性流入具備真實採用、持續收入與獲利能力的專案。
二、機構vs 散戶：散戶的機會在哪裡？
散戶仍然重要，但超額收益空間正在收窄。
依賴敘事與情緒的「簡單Alpha」正在消失，成功更依賴結構理解與深度研究。
Beta 策略：錨定抗通膨資產與合規收益
比特幣與以太坊正逐步成為抗通膨價值儲存工具。
散戶應以其作為組合核心，而非追逐極端倍數。
透過合規的收益產品（如質押ETF、保險封裝產品）“順勢搭乘機構資金”，是更穩健的方式。
監管環境的改善，將推動低波動、合規鏈上收益產品的發展。
RWA（真實世界資產）正在透過代幣化國債建構「可編程無風險利率」。
選擇標準應優先考慮合規性、生態成熟度、開發者留存與真實收入，而非價格炒作。
Alpha 策略：從情緒追逐轉向鏈上精確度
2025 年10 月190 億美元的清算事件，標誌著散戶情緒頂部的終點。
高FDV 項目、VC 解鎖壓力，構成估值陷阱；在缺乏散戶接盤的情況下，拉盤成本急劇上升。
2026 年的Alpha 需要「雙軌策略」：
- 迴避高FDV、重解鎖資產
- 偏好公平發行、自然需求驅動的項目
- 聚焦PMF、經審計收入與執行能力
分析工具應從CEX 情緒轉向Nansen、Glassnode、Santiment、Dune 等鏈上工具。
散戶的優點在於靈活性，可以更快輪動並追蹤聰明錢。
真正的Alpha 存在於機構尚未涵蓋的領域：
Web3 支付、垂直AppChain（遊戲、創作者）、新鏈早期流動性空窗期。
三、公鏈：散戶在公鏈上的操作手冊
在監管與機構資金流入下，頭部Layer 1 已成為「機構戰場」。
但在高波動細分領域，散戶仍具優勢： Meme、AI、隱私、質押、挖礦。
當前競爭格局趨於穩定：
Solana、BSC、Base在流動性、開發者密度與執行效率方面領先，是散戶參與的核心陣地。
散戶參與路徑
早期機會：ICO / IDO / Launchpad
透過優質Launchpad，散戶可獲得篩選後的早期曝險。
Meme 幣
社區驅動、高風險高收益，適合波動承受能力強的散戶。
鏈上質押收益
質押與流動性挖礦在2026 年可望持續跑贏傳統金融利率，是Beta 策略的重要補充。
四、TradFi × Crypto：下一階段的融合方向
非線性演進路徑：發行→ 代幣化→ 永續化
代幣化是核心驅動力，目前規模已超180 億美元（以公債為主），股票代幣化約6.7 億美元。
下一步將擴展至私募信貸、股權與另類資產，BlackRock 的BUIDL 等基金處於領先地位。
隨後進入「永續化階段」 ：
在代幣化資產之上建立永續合約，並透過AI 風控實現自動去槓桿。
更深層的融合，將是原生鏈上發行股票與債券。
收益邏輯正在轉變
機構級收益正在「民主化」。
如Plume 等協議，透過鏈下資產為DeFi 提供4–10% 實際收益。
中心化交易所將圍繞AUM 激烈競爭，推出補貼型理財與類TradFi 結構化產品。
五、DeFi：哪些賽道值得關注？
DeFi 已從實驗階段邁入獲利導向階段，資本朝向真實PMF 與現金流量集中。
新興高成長賽道
預測市場與即時數據基礎設施
2025 年周交易量突破30 億美元。 2026 年將出現預測市場與傳統衍生性商品結合的混合產品。
Intent 架構：Solver 革命
Intent DEX 規模達1.2 兆美元，透過AI Solver 優化執行並消除MEV。
競爭焦點轉向演算法效率。
核心投資池：具備真實價值捕捉的協議
優先選擇Fee Switch協議（收入> 排放）：
- 永續合約：Hyperliquid
- 聚合器：Jupiter
- DEX：Raydium、Aerodrome、PancakeSwap
- 其他：Pump.fun、SKY、Aave、Lido
迴避無現金流的治理代幣。
六、AI × Crypto：買幣，還是用工具？
AI × Crypto 正走向分叉：
一條是“概念代幣投機”，另一條是工具化、生產力路線。
機器經濟的基礎設施
協議如x402 支援$0.0001 以下、200ms 的Agent 支付。
Web3 正成為實體AI 與去中心化算力的關鍵基礎設施。
策略轉向：從概念投機到生產力Alpha
區分真實PMF（可驗證推理、Agent 支付、去中心化GPU）與行銷敘事。
建構AI 增強系統：
- 研究：Agent 聚合鏈上與情緒數據
- 決策：LLM 過濾噪音
- 執行：自動化套利、DCA 與風控
終極優勢在於「Vibe Coding」 ——用自然語言建構交易Agent，讓散戶成為「超級個體」。
免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成投資建議。請自行研究，作者不對任何損失負責。
關於CoinEx
CoinEx 成立於2017 年，是一家以用戶為核心的獲獎加密貨幣交易所。平台由全球領先礦池ViaBTC 創立，是最早發布儲備證明（Proof of Reserves） 、保障100% 用戶資產安全的交易所之一。
CoinEx 涵蓋200+ 國家與地區、1000 萬+ 用戶，支援1400+ 加密資產，並發行生態代幣CET。
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