比特幣的「嚴厲校長」來了？若他執掌美聯儲，加密狂歡或將戛然而止
- 核心观点：沃什若任美联储主席，将收紧流动性并强化监管。
- 关键要素：
- 主张激进缩表与适度降息组合拳。
- 视加密货币为软件，对稳定币监管严厉。
- 支持批发型CBDC，反对零售型CBDC。
- 市场影响：加密市场短期承压，长期或促合规发展。
- 时效性标注：中期影响
原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）
作者| Ethan（ @ethanzhang_web3 ）
年關將至，全球流動性的「總閘門」——聯準會主席的權杖究竟花落誰家，已成為年終最受矚目的懸念。
數月前，當基準利率首次結束漫長停頓迎來首降時，市一度篤定克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）是那個天選之子（推薦閱讀 《學術派逆襲，小鎮教授Waller 成美聯儲主席最熱人選》 ）。十月風向突變，凱文·哈賽特（Kevin Hassett）後來居上，賠率一度逼近85%，他被視為“白宮的傳聲筒；若他上任，政策或完全追隨特朗普意志，甚至被戲稱為“人形印鈔機”。
不過今天，我們暫不討論勝率較大的“頭號人選”，而是聚焦於變數最大的“第二順位”——凱文·沃什（Kevin Warsh）。
如果說哈賽特代表了市場的「貪婪預期」（更低的利率、更多的水），那麼沃什則代表了市場的「恐懼與敬畏」（更硬的貨幣、更嚴的規矩）。為何市場此刻重新審視這位曾被譽為「華爾街金童」的局外人？若他真的執掌聯準會，加密市場的底層邏輯又會發生怎樣的巨變？ （Odaily 註：本文核心觀點以沃什近期演講及訪談推演整理。）
Warsh 的進化論：從華爾街金童到聯準會局外人
凱文·沃什沒有宏觀經濟學的博士學位，職業生涯的起點也不是像牙塔，而是摩根士丹利的併購部門。這段經歷給了他一種完全不同於伯南克或耶倫的思維烙印：在學院派眼裡，危機只是模型上的一個數據異常；但在沃什眼裡，危機是交易對手違約的那一秒，是流動性從「有」瞬間變成「無」的生死時刻。
2006 年，35 歲的沃什被任命為聯準會理事時，不少人質疑他資歷太淺。但歷史很幽默，正是這種「華爾街局內人」的實戰經驗，讓他成了後來那場金融風暴中不可或缺的角色。在2008 年的至暗時刻，沃什的角色早已超越了監管者，他成了聯準會與華爾街之間唯一的「翻譯官」。
沃什參與史丹佛大學胡佛研究所的訪談片段
他一方面要把貝爾斯登那些一夜歸零的有毒資產，翻譯成學院派官員能聽懂的語言；另一方面，又要將聯儲晦澀的救市意圖，翻譯給恐慌的市場聽。他親歷了雷曼倒閉前那個瘋狂週末的談判，這種近距離的肉搏讓他對「流動性」有著生理性的敏感。他看透了量化寬鬆（QE）的本質：央行在危機時確實要充當“最後貸款人”，但這本質上是一場透支未來信用來購買當下生存時間的交易。他甚至尖銳地指出，危機過後的長期輸血，其實是“反向羅賓漢”，透過人為推高資產價格來劫貧濟富，這不僅扭曲了市場信號，更埋下了更大的雷。
正是這種對系統脆弱性的敏銳嗅覺，成了他在川普挑選新一任聯準會主席候選人時的核心籌碼。而在川普的這份名單中，沃許與另一位熱門人選凱文·哈賽特構成了鮮明的對比，這場博弈也被媒體戲稱為「雙凱文之戰」。
聯準會主席候選人：哈塞特VS 沃什，圖來源Odaily 原創
哈賽特是典型的「成長優先」派，他的邏輯簡單直接：只要經濟在成長，低利率就是合理的。市場普遍認為，如果哈賽特上台，他大概率會迎合川普對低利率的渴望，甚至在通膨未完全按住時就開啟降息。這也解釋了為什麼每當哈賽特勝率上升，長債殖利率反而飆升，因為市場害怕通膨失控。
相較之下，沃什的邏輯要複雜得多，你很難簡單地把他定義為「鷹派」或「鴿派」。他雖然也主張降息，但理由完全不同。沃什認為，現在的通膨壓力不是因為大家買太多，而是因為供給受限和過去十年貨幣超發太猛。聯準會那個臃腫的資產負債表，其實正在「擠出」私人信貸，扭曲了資本配置。
所以，沃什給的藥方是一套極具實驗性的組合拳：激進的縮表（QT）加上適度的降息。他的意圖很清晰，透過減少貨幣供應量來控制通膨預期，恢復美元的購買力信譽，也就是把水抽乾一點；同時透過降低名目利率，給企業的融資成本鬆綁。這是一種試圖在不放水的前提下，讓經濟重新轉動的硬派嘗試。
加密市場的蝴蝶效應：流動性、監管與鷹派底色
如果鮑威爾像是加密市場小心翼翼、不想驚醒孩子的“溫和繼父”，那麼沃什則更像是一位手拿戒尺的“寄宿學校嚴厲校長”。這隻蝴蝶扇動翅膀引發的風暴，或許比我們預想的更猛烈。
這種「嚴厲」首先體現在他對流動性的潔癖上。加密市場，尤其是比特幣，過去十年某種程度上是全球美元氾濫的衍生性商品。而沃什的政策核心是“戰略重置”，回歸沃爾克時代的穩健貨幣原則。他在前面提到的“激進縮表”，對比特幣而言既是短期的噩耗，也是長期的試金石。
沃什曾明確表示：「如果要降低利率，就必須先讓印鈔機停下來。」這對於習慣了「聯準會看跌選擇權」的風險資產而言，意味著保護傘的消失。若他上台後堅定推行其“戰略重置”，引領貨幣政策回歸更穩健的原則，全球流動性收緊將是第一張倒下的多米諾骨牌。作為對流動性高度敏感的“前沿風險資產”，加密貨幣市場短期內無疑將面臨估值重估的壓力。
凱文沃什在“庫德洛”節目中討論了美聯儲主席傑羅姆鮑威爾的利率策略，來源福克斯商業
更重要的是，如果他真的透過供給面改革實現了“無通膨增長”，讓真實收益率長期保持為正，那麼持有法幣和國債將變得有利可圖。這與2020 年那個「萬物皆漲、唯有現金是垃圾」的負利率時代截然不同，比特幣作為「零息資產」的吸引力或將受到嚴峻考驗。
但事情總有兩面性。沃什是個極度迷信「市場紀律」的人，他絕對不會像鮑威爾那樣在股市下跌10%時就匆匆救市。這種「無底」的市場環境，反而可能給比特幣一個自證清白的機會：當傳統金融體係因為去槓桿而出現信用裂痕時（就像矽谷銀行危機那樣），比特幣能否脫離美股的引力，真正成為避險資金的諾亞方舟？這才是沃什給加密市場的終極考題。
在這個考題背後，隱藏著沃許對加密貨幣獨特的定義。他在《華爾街日報》上留過一句名言：“加密貨幣是個錯誤的稱呼。它不神秘，也不是錢。它是軟體。”
凱文沃許的專欄文章《金錢至上：美元、加密貨幣與國家利益》片段
這句話聽起來很刺耳，但如果你翻看他的履歷，你會發現他並非盲目的反對者，而是一個深諳技術機制的局內人。他不僅是加密指數基金Bitwise 的顧問，也是演算法穩定幣計畫Basis 的早期天使投資人。 Basis 曾試圖用演算法模仿央行的公開市場操作，雖然專案最終死於監管，但這段經歷讓沃什比任何官僚都更懂代碼是如何產生「貨幣」的。
正因為懂，所以更狠。沃什是典型的“制度主義者”，他認可加密資產作為像大宗商品或科技股那樣的投資標的，但他對“私人造幣”這種挑戰美元主權的行為容忍度極低。
這種二元態度將直接決定穩定幣的命運。沃什極有可能推動將穩定幣發行商納入「狹義銀行」的監理架構：必須持有100%的現金或短債儲備，禁止像銀行那樣搞部分準備金借貸。這對Tether 或Circle 來說是把雙刃劍，它們將獲得類似銀行的合法地位，護城河變得極深；但同時也失去了「影子銀行」的靈活性，盈利模式將被徹底鎖死在國債利息上。至於那些試圖搞「信用創造」的中小型穩定幣，恐怕會在這種高壓下直接出局。 （建議閱讀： 《告別「代理銀行」時代？五家加密機構拿到直通聯準會支付系統的鑰匙》 ）
同樣的邏輯也延伸到了CBDC 上。與許多共和黨人一刀切地反對不同，沃什給了一個更精細的「美國方案」。他堅決反對聯準會直接向個人發行的“零售型CBDC”，認為那是對隱私的侵犯和權力的越界，這點與加密社群的價值觀驚人一致。但他是「批發髮型CBDC」的擁護者，主張利用區塊鏈技術改造銀行間的清算系統，以因應地緣政治挑戰。
在這種架構下，未來或許會出現一種奇妙的融合：底層的結算層由聯準會的批發鏈控制，而上層的應用層則留給受監管的公鍊和Web3 機構。對DeFi 而言，那將是一個「狂野西部」時代的結束，但或許也是RWA 真正春天的開始。畢竟，在沃什的邏輯裡，只要你不試圖取代美元，科技的效率提升永遠會被歡迎。
結語
凱文沃什不僅僅是川普名單上的一個備選項，他是華爾街舊秩序試圖在數位時代自我救贖的化身。或許在他的帶領下，建構在真實效用和機構合規之上的RWA 與DeFi，或許才剛迎來真正的黃金時代。
然而，就在市場對著沃什的履歷過度解讀時，BitMEX 創辦人Arthur Hayes 卻潑了一盆極其清醒的冷水。在Hayes 看來，我們或許都犯了一個方向性錯誤，關鍵並不在於那個人在當主席之前“信什麼”，而在於他坐上那個位置之後，會不會明白他其實是“為誰工作”。
回顧聯準會百年歷史，總統與主席的博弈從未停止。當年林登·約翰遜總統為了逼迫聯準會降息，甚至在得州的農場裡對時任主席威廉·馬丁動粗。相較之下，川普的推特攻擊簡直就是小兒科。 Hayes 的邏輯很殘酷但很真實：美國總統最終一定會得到他想要的貨幣政策。而川普想要的，永遠是更低的利率、更火熱的市場和更充裕的貨幣供給，無論誰坐在那個位置上，最後都得拿出工具來完成任務。
這就是擺在加密市場面前的終極懸念：
沃什確實是一個想把手放在印鈔機開關上、並試圖關掉它的人。但當政治的引力襲來，當「讓美國再次偉大」的成長需求與他「硬貨幣」的理想發生碰撞時，是他馴服了通膨，還是權力的遊戲馴服了他？
在這場遊戲中，沃什可能是個值得尊敬的「鷹派」對手。但在海耶斯這種老練的交易員眼中，誰當主席其實並不重要，因為無論過程多麼曲折，只要政治機器還在運轉，流動性的閥門最終總會被再次打開。
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