VC「已死」？不，Web3的殘酷洗牌剛開始

原文作者：Lao Bai（X： @Wuhuoqiu ）

身為前VC 投資人，怎麼看待現在CT 上「VC 已死」的論調？

付費問題，我認真回答一下，本來對於這個論調我也有不少想法

先說結論-

1. 部分VC 已死是不可否認的事實

2. 整體上VC 不會死，會一直活下去，推動這個產業繼續向前

3. VC 其實與項目，人才一樣，進入一個「出清」與「大浪淘沙」的階段，有點類似2000 年網路泡沫那會。這是上一輪瘋牛的“債務”，花個幾年還清之後，會進入新一輪健康的成長階段，但門檻要比之前高很多

接下來把每條展開說一下

1. 部分VC 已死

亞洲VC 應該是這一輪最慘的，從今年開始基本上頭部幾個關停的關停，解散的解散，剩下幾個幾個月可能都見不到一次出手，專注於當前Portfolio 的退出，募集新一期的資金也比較困難

歐美二三線上半年還是相對OK 的，跟他們的LP 結構與資金體量有關，但下半年尤其近一兩個月也明顯出現亞洲VC 的一些勢頭，出手頻率不斷降低，有些也乾脆不投了，或者轉型純Liquid Fund。開始有投資經理/合夥人在TG 上跟我說「太難了,不好退」。 1011 大慘案對山寨流動性的影響是致命的，現在開始傳導到VC 的信心這邊

歐美一線那幾家看起來影響不大，至少表面上看起來是這樣的

其實VC 這一輪的“熊市”是2022 年Luna 暴雷之後的“延遲效應”，當時二級市場熊了，但一級市場無論是項目估值還是VC 募到的資金量其實沒受多大影響，還有很多新VC 是在Luna 暴雷之後成立的（比如ABCDE）。當時的思路也沒什麼問題，Defi Summer 幾個明星項目MakerDAO，Uniswap 之類都是18-19 年熊市Build 出來的，18-19 那一波的VC 也在21 年的瘋牛賺的盆滿缽滿，熊市做VC，投到好項目，牛市來了就爽了！

但理想很豐滿，現實很骨感，原因有三

一是21 年那波敘事疊加放水太瘋狂了，18-19 的VC 其實投到好項目和爛項目差距不大，當時雞犬升天，任何項目都是幾十倍甚至百倍。這也讓22-23 年一級市場的新項目估值和融資額即便在熊市，也因為錨定效應依舊維持一個相對的高位，沒有收到二級市場太大影響，這就是我上面說的一級市場熊市的“延遲效應”

二是四年周期被打破了，25 年根本沒有出現所謂的“山寨季”，這裡面有宏觀的原因，有山寨過多，流動性不足的原因，有大家對敘事逐漸祛魅，不再為PPT 和VC 背書買單的原因，有AI 爆發，美股“真價值投資”對幣資金積積資金的原因，今天年百倍退出的夢想是不可能了

三是即便四年周期重複，VC 這一輪的條款跟上一輪也完全不通，我們有些23 年初投的Portfolio，2，3 年過去了還沒發幣，即便TGE，還得鎖一年，再釋放個兩三年，一個23 年投的項目，可能28-29 年才能拿到最後一批代幣，直接穿越一輪半週期。在幣圈，有幾個專案能做到穿越週期還活的很好的？鳳毛麟角

2. VC 整體不會死

這其實沒什麼好擔心的，業界但凡死不了，VC 也就死不了。不然新的idea，新的技術，新的方向，誰來給資源去實現？總不能說完全靠ICO 或KOL 輪吧？

ICO 更多是為了帶部分散戶和社區上車+造勢，KOL 輪主要負責傳播，這些都是專案中後期發生的事情。在最早期就一兩個Founder+PPT 的階段，只有VC 才能真的看懂且真的給錢。我在ABCDE 兩年多聊了1000 多個項目，最後只投了40 個。這精挑細選的40 個估計還得死掉二三十個。大家能在市場上看到的很多你們覺得「垃圾」的項目，已經是篩過好多遍相對「精品」的了，不然這1000 多號項目都開ICO，都開KOL 輪，散戶甚至包括KOL 們看得過來分辨的過來麼？

你就想想從上一輪到這一輪的現象級項目，除了Hyperliquid 這種極個別案例，哪個背後是沒有VC 的？無論是Uniswap，AAVE，還是Solana，Opensea，還是PolyMarket，Ethena…情緒上再怎麼Anti-VC，這和業界還是得靠Founder+VC 合力往前推

前幾天我聊了一個預測市場項目，跟市面上大多數Polymarket/Kalshi 的Copycat 完全不同，極其差異化。這兩天推給了一些VC 和KOL，大家回饋都是很意思，要約著聊聊。你看，好專案不會死，好VC 也一樣

3. VC，項目，人才的門檻會提高，趨向Web2

VC - 口碑，資金，專業程度明顯進入強者恆強的階段。

VC 的口碑和品牌最重要的其實不是看在散戶那裡你有多出名，而是看Developer，或者說Founder 們願不願意拿你的錢，為什麼選擇拿你的錢而不是拿另一家VC 的錢，這才是VC 的真正護城河。這一輪下來VC 明顯跟CEX 類似，從前面的金字塔結構往圖釘結構上轉

項目- 我們從上輪的看敘事和白皮書（甚至不看白皮書，比如17 年那會李笑來一個Idea 融資上億），過渡到上一輪的看TVL，VC 背書，敘事，Trasaction……過渡到這一輪的看真實用戶數，看協議收入……感覺總算是逐步靠近了美股。

Hyperliquid 的Jeff 曾經在一次訪談裡說過，幣圈絕大多數項目唯一的商業模式就是賣幣，因為TGE 的時候啥都沒有，就一個主網，沒有生態，沒有用戶，沒有收入……於是只能賣幣。試想美股一家公司上市的時候只有一個公司主體和一堆員工，也許還有廠房和車間啥的，但沒有客戶，沒有收入，這尼瑪能讓你上了納斯達克才怪！為啥我們Web3 這邊就能直接TGE 或Listing？ ！

這一輪Polymarket 和Hyperliquid 打了一個最好的樣，一個先花幾年做到大量真實用戶和收入，甚至撐起一個新的賽道，然後再考慮發幣。一個上來的確拿代幣空投預期做激勵吸引了早期用戶，但人家產品無敵，發幣了大家也接著用，項目本身是現金奶牛，且收入的99%都拿來回購代幣。什麼時候專案有了非Farmer 的真實用戶+真實收入，再談TGE，再談Listing，我們圈就算真的走向正軌了

人才- 我一直對Web3 有信心的很大一個原因，是因為這個行業聚集了世界上最聰明的一群人。之前我就有寫過，我聊過的這1000 多個項目，有接近一半的比例Founder 與核心團隊都是藤校畢業。國內founder 幾乎清一色的清北，偶見浙大交大樓大幾個985。

當然不是唯學歷論，我自己也不是什麼名校出身。但不可否認的是從統計學角度，這麼多高智商的人才札堆聚在這裡，即使是因為財富效應，也一定能折騰出一些有用/好玩的東西

所以之前我說雖然市場熊了，但這一輪創業方向其實挺清晰的，穩定幣，Perp，萬物上鍊，預測市場，Agent Economy 都是有著確定PMF 的方向，好的Founder+好的VC 一定可以做出真的好東西來，Polymarket 和Hyperliquid 打了最好的樣，明後產品一定會看到更多的明星出現

而對於普通人來說，Web3 依舊是你從nobody 變成somebody 的最有希望之地- 當然，這個最有希望是與捲到不能再卷的Web2 那邊煉獄難度相比。跟上上輪或上一輪週期來講，這個難度已經從Easy 變成Hard 了。記得前兩天看一個Web3 VC 合夥人的tweet，說招一個初級的實習生，幾天下來收到500 多份履歷，很多都是名校畢業，嚇得他把招聘廣告直接關了。

所以最終還是那句話- 悲觀者永遠正確，樂觀者永遠前進

原文連結