原文作者：Seed.eth

原文來源：比推BitpushNews

2025 年11 月，Ripple Labs 宣布獲得5 億美元新一輪策略融資，公司估值躍升至400 億美元。這是這家加密金融公司六年來首次公開募資，也是自2019 年C 輪融資以來最大一筆資本注入。

更重要的是，這輪融資背後的資本派係非同一般：華爾街兩大巨頭 Fortress Investment Group 和 Citadel Securities 領投，聯合Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace 等知名機構出手。

對聽過Ripple 的人而言，這可以算得上「翻盤」了——這還是那個曾因SEC 訴訟深陷泥淖、甚至一度被視為「殭屍公司」的Ripple 嗎？

從「說故事高手」到「合規重災區」

Ripple 成立於2012 年，是加密圈裡資歷最老的專案之一，核心技術是XRP Ledger，一種專為跨境支付設計的去中心化帳本。 Ripple 公司則依託於此開發支付與清算系統，代幣 XRP 曾在2017-2018 年間風靡全球，市值躋身前三，僅次於比特幣與以太坊。

然而，隨著幣價大跌與合作「注水」的事實浮出水面，Ripple 的「銀行級合作」敘事開始崩塌。

這段期間，《富比士》曾刊文，直指Ripple 的核心商業模式可能是一個「拉高出貨」騙局：Ripple 透過其持有的巨量XRP 花錢買合作，製造繁榮假象，並利用模糊的表述規避監管，其最終目的並非真正推廣技術，而是透過行銷和炒作來推高其免費獲得的代幣的價值，以便公司現有人士最終獲利。

2020 年12 月，監管重錘落下。

美國證券交易委員會（SEC）以「未經註冊銷售證券」為由起訴Ripple，指控其透過XRP 非法融資超13 億美元。

這是加密產業最重要的監管大戰。

訴訟引發的連鎖反應是毀滅性的：Coinbase、Kraken 等主流交易所迅速下架XRP；長期合作夥伴速匯金終止合作；XRP 價格在隨後一個月內暴跌超60%。 Ripple 不僅業務受創，更被徹底打入「合規黑名單」。

策略轉型

這場歷時數年的拉鋸戰雖耗費了Ripple 近2 億美元的法律費用，但也為其贏得了關鍵的喘息空間和部分法院的有利裁決，為戰略轉型爭取了寶貴時間。

2024 年，它正式推出了錨定美元的穩定幣RLUSD，專注合規、面向金融機構支付與結算。不同於USDT 和USDC，RLUSD 不是做交易所間的「穩定幣」，而是嘗試進入傳統信用卡和跨境清算系統。

2025 年，Ripple 宣布與Mastercard、WebBank、Gemini 等合作，將RLUSD 用於信用卡即時結算，成為全球首個進入卡網系統的鏈上穩定幣。

這不僅為穩定幣應用程式開啟B 端通道，也為Ripple 與現實金融世界的接軌掃清道路。

為建構完整的鏈上金融能力，Ripple 在2023-2025 年間展開了一系列精準併購：

• 收購Metaco：取得了機構級數位資產託管技術，為服務大型金融機構奠定基礎。
• 併購Rail：獲得了穩定幣發行與管理系統，加速了RLUSD 的推出進程。
• 拿下Hidden Road：補上了機構信用網絡和跨國清算能力的最後一塊拼圖。

透過這些併購，Ripple 的系統能力已從單一的跨境支付，擴展為「穩定幣發行+ 機構託管+ 跨鏈清算」的全端式金融基礎設施。

400 億估值背後的真相

表面看來，Ripple 的轉型路子是越走越寬。

但資本市場的老玩家們，看到的卻是另一番圖像。

要理解這筆融資的真正邏輯，必須看清Ripple 的本質：一個龐大的「數位資產國庫」 。

在XRP 創世時，1000 億枚代幣中的800 億交由Ripple 託管。截至目前，該公司仍持有347.6 億枚，以市價計算名目價值超過800 億美元——是其融資估值的兩倍。

據多位創投家透露，5 億美元的交易與購買Ripple 持有的XRP 密切相關，而且很可能以遠低於現貨價格的價格購入。

從投資視角來看，投資者相當於以0.5 倍的mNAV（市值與淨資產價值比率） 買入了一項資產。即便對XRP 持股給予50% 的流動性折扣，這批資產的價值仍與公司估值持平。

一位熟悉內情的人士對Unchained 表示：「即使他們自己無法成功建立業務，也可以直接買下另一家公司。」

一位創投家表示：「這家公司除了持有XRP 之外，沒有任何價值。沒人使用他們的技術，在網路/ 區塊鏈上也無人問津。」

還有社群成員表示：「Ripple 的股權本身可能價值不高，肯定達不到400 億美元。」

一位參與者道出了真實邏輯：「支付賽道現在太熱了，投資者需要在賽道上押注多匹馬。」

Ripple 只是其中一匹——一匹或許技術平平，但糧草（XRP 儲備）極其充足的馬。

而對ripple 來說，這是一舉兩得的事：

• 穩固估值：將私募市場的400 億美元估值「官方化」，為早期投資者退出提供定價基準。
• 規避拋壓：以融資現金收購，避免出售XRP 對市場造成衝擊。

Ripple 聯創Chris Larsen 的個人財富也躍升至約150 億美元。

從這個角度來看，Ripple 的故事變成了一個最古典的金融故事：關於資產、關於估值、關於流動性管理。

從SEC 的被告席到華爾街的會議室，Ripple 走過的路，正是整個加密產業從理想主義走向現實主義的縮影。如果說過去的Ripple 是「敘事經濟學」的巔峰，那麼今天的它，則展示了當潮水退去，專案方如何依靠最原始的資本實力完成「軟著陸」。