原文標題：The Forgotten Phase: Why the Crypto Market Might Be Stuck Between Cycles

原文作者：Christina Comben，The Coin Republic

原文編譯：比推BitpushNews

關鍵點：

· 加密貨幣市場可能既非牛市也非熊市，而是處於一個「被遺忘的中期階段」，這與2019 年量化緊縮結束後的平靜期相似，往往預示著新一輪上漲的開始。

· 聯準會結束量化緊縮的政策，以及相似的市場風險評分水平，均顯示加密市場正處於盤整階段，而非崩盤前兆。

· 儘管有短期波動，但親加密的監管政策、ETF 的推出以及機構的大規模採用，使得2025 年的市場基礎遠比2019 年更為堅實。

市場現況：難以定義的狀態

「現在是多頭還是熊市？」——這個加密市場最熱衷討論的問題，在2025 年底可能已經不再適用。當交易員和分析師試圖為當前市場貼上標籤時，他們發現這個市場拒絕被簡單定義。

加密價格未能重現2021 年的拋物線式上漲，但遠未達到真正熊市般的絕望。那麼，究竟發生了什麼事？

加密交易員Dan Gambardello 對此進行了解讀：我們可能正處於週期的「被遺忘章節」。

這個平靜階段與2019 年7 月至9 月期間如出一轍：當時市場橫盤整理，聯準會結束了量化緊縮，加密市場在醞釀下一次大動作前彷彿陷入了奇怪的停滯期。

2019 年的幽靈

回顧2019 年7 月的加密新聞：聯準會正式宣布結束量化緊縮，這項政策轉向標誌著全球流動性發生了微妙而重要的變化。

幾個月後的9 月，政策緊縮正式停止。這恰好為隨後的一輪溫和上漲鋪平了道路，並最終引發了2020-2021 年的市場爆發。

如今，歷史似乎在重演。聯準會再次宣布即將於2025 年12 月結束量化緊縮。在這兩個時期，宏觀流動性都已開始轉向，但市場對加密價格的信心尚未跟上。

「量化緊縮結束的消息剛剛公佈，」Gambardello 在影片中表示，「這並非牛市頂峰，也不是熊市底部，而是處於兩者之間的模糊地帶。」

這種「中間狀態」在加密新聞中常被忽略，卻正是週期重置的關鍵階段。 2019 年，比特幣的風險評分徘徊在42 左右，與目前的43 分幾乎完全相同。儘管價格不同，但市場情緒呈現出相似的不確定性。

加密市場風險指標與耐心的價值

「如果你相信結束QT 將帶來流動性提振，考慮在2025 年12 月前的任何回檔中逐步建倉，」Gambardello 建議。

他開發的名為「Zero」的AI 驅動系統建議理性部署資金，識別風險區域而非追逐市場動量。

他指出，2019 年以太坊的風險模型評分為11，而如今為44。 Cardano 的評分為29。這些基於波動性和情緒數據得出的數字，幫助宏觀投資者規劃建倉區域，而非情緒化地交易波動。

如果評分回落至30 或20 區間，可能會呈現長期持有者夢寐以求的累積機會。

Glassnode 數據支援此模式。在中期盤整期間，長期持有者的供應量通常隨著投機交易者的退出而增長。

2019 年，比特幣長期持有者佔比超過流通供應量的644%；2025 年，這一數字再次接近相同水準。耐心，似乎是冷靜投資者的秘密武器。

圖表來源：studio.glassnode.com

圖表在透露什麼訊息

在以太坊週線圖上，走勢呈現驚人的相似性。 2019 年7 月，就在QT 結束後不久，以太坊測試了其20 週移動平均線，反彈後再次下探，數月後才真正恢復。

今年夏天，同樣的20-50 週均線交叉再次上演；這再次提醒我們，週期總是在希望與疲憊之間推拉。

Gambardello 解釋道，需要警惕的訊號將是以太坊能否突破20 週移動平均線。這是判斷市場是否會重複2019 年走勢的短期確認訊號。

否則，總市值暫時跌至3 兆美元區間（相較於目前CoinMarketCap 顯示的3.6 兆美元）可能會重演當年的劇本：跌幅足以嚇退散戶，但尚不足以終結上漲趨勢。

不同的十年，相同的市場心理

當然，2025 年並非2019 年的簡單複製。加密新聞的頭條已然不同，宏觀舞台也發生了巨變。

親加密的美國政府已上台。 《清晰法案》和《GENIUS 法案》基本上終結了曾讓投資人夜不能寐的監管不確定性。以太坊ETF 已上線交易。

穩定幣發行商受到監管。貝萊德如今穩坐250 億美元加密ETF 資產的寶座。

這種機構力量不會一夜之間消失。相反，它改變了市場的節奏，將曾經依靠腎上腺素運作的市場，轉變為依靠電子表格和壓力測試管理的領域。

我們正在見證的可能不是另一場牛市或熊市，而是某種更微妙的變化：一個更大貨幣氣候系統內部的過渡階段。

聯準會的流動性轉向、5 月前新任主席的就任，以及監管的正常化，可能共同使2025 年成為下一次上漲前的安靜準備期。

Gambardello 不認為我們正在進入熊市，而是處於「令人煩惱的盤整階段」。

是的，這令人煩惱。但或許是必要的。如果說2019 年的加密市場教會了我們什麼，那就是：無聊往往是突破的前奏。

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