比特幣在刷新歷史高點後進入階段性盤整。宏觀面仍偏友善：美元走強、債券殖利率下行、流動性維持平穩；但技術與鏈上指標同步轉弱，短期上漲動能趨於衰減。價格已連續兩週運行於21 週均線下方（牛熊關鍵分界），鏈上「已實現市值」等指標指向新增資金動能放緩。 10 月11 日的閃崩暴露出市場脆弱性，對華關稅消息引發恐慌性連鎖強平，幣安保險基金錄得史上最大單日回撤。

情緒降溫：強平與鏈上資金流同步收縮

閃崩過後，未平倉合約（OI）持續下降，長期持有者分批兌現，波動率保持壓縮。選擇權市場偏度轉負，看跌保護需求顯著上升，反映交易員對下行風險的防禦心態增強。鏈上數據顯示，短期持有者實現價格（STH Realized Price）已被跌破，約11.3 萬美元，為歷史上常觸發「投降式拋售」的區間。同時，「True Market Mean」（活躍投資者價格）仍維持在8.1 萬美元附近，為市場提供關鍵結構性支撐。整體來看，當前階段更像是高位槓桿去化後的自然修復，而非系統性下跌的開端。

宏觀穩中帶壓：謹慎為先，等待流動性修復訊號

宏觀環境雖仍具支撐力：債券殖利率回落、就業數據走弱為聯準會持續降息提供空間，但成長動能放緩使風險資產承壓。比特幣對宏觀變化敏感，近期走勢更反映情緒與流動性的錯配。目前價格運行於21 週均線下方，策略應以防禦為主，暫不宜加槓桿做多，待鏈上流動性恢復或宏觀企穩信號出現，才是重新佈局多頭的更優時機。

整體來看，目前的盤整更像是長牛中的中周期降溫。結構性支撐並未被破壞，機構參與度與衍生性商品深度仍為市場提供底層韌性。短期需以風險管理為先，但長週期邏輯仍指向較成熟、較機構化支撐的下一輪上行。

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