速覽BASE代幣經濟學提案

原文作者：Achim Struve，Outlier Ventures

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

由於我們的多家投資組合公司都在Base 上構建，我們對該生態系統的成功抱有濃厚興趣。本提案旨在透過概述一種挑戰傳統L 2 模型代幣設計來建立社區。它透過自適應報價貨幣機制解決了基本的收入與成長悖論。 BASE 代幣代表了一個從第一原理重新設計L 2 經濟學的機會。

BASE 代幣討論：重新設計L 2 代幣經濟學

Layer 2 面臨一個基本的經濟挑戰：維持低交易費用的競爭壓力削弱了收入能力。 Base 擁有49.5 億美元的TVL、100 萬日活用戶和510 萬美元的月交易費用，其主要原因在於它們與Coinbase 的原生連接、平均交易僅0.02 美元的競爭性低費用，以及與更廣泛的基於EVM 的生態系統的深度集成。

來源

本提案概述了為Base 設計代幣可能形態的解決方案。這不僅僅是關於保持領先，更是關於建立領導地位。關鍵建議是減少對費用提取作為主要收入來源的依賴。將經過驗證的賄賂機制實現的報價貨幣機制與自適應經濟學相結合，為Coinbase、Base 和BASE 代幣創造了可持續的價值捕獲。

BASE 代幣機遇

傳統的L 2 專注於交易費用，忽略了成功加密資產的主要價值驅動因素。正如@mosayeri 所觀察到的，「加密圈長期以來錯誤地判斷了 L 1 資產的價值累積敘事，認為主要驅動因素是交易費用。」ETH 和SOL 的價值主要來自作為報價貨幣被鎖定在AMM 池中，而不是來自Gas 費用。

這為BASE 提供了一個機會，使其在經白名單批准的Base 生態系統DEX 上確立自己為主要報價貨幣。 BASE 不是爭奪日益減少的費用收入，而是透過跨交易對的實際流動性需求來產生需求。

報價貨幣機制

用戶鎖定BASE 代幣以接收veBASE（投票託管的BASE），提供費用分配演算法的治理權。 VeBASE 持有者將獎勵引導至使用BASE 作為其報價貨幣的AMM 池，分配比率根據網路健康指標自動調整。生態系統的成長直接增加了對鎖定BASE 代幣的需求，因為它們與流動性激勵掛鉤。

該系統建立在類似Virtuals 的成熟報價貨幣概念之上，同時增加了類似Aerodrome 的投票託管投票機制，但沒有將流動性池的費用重新分配給投票者。一部分定序器收入用於可持續地獲取為BASE 計價池投票決定的誘因。這甚至在初始啟動階段之後也有效。此外與靜態分配模型不同，動態費用分配透過微調的機器學習演算法回應即時條件。這些演算法負責分析網路利用率、DEX 交易量模式和生態系統成長指標，以確定整體激勵排放。

這種機制將引發類似Curve Wars 的流動性競爭，協議累積BASE 治理代幣以確保流動性誘因。隨著Base 生態系統的擴展，更多協定需要BASE 流動性，從而減少流通供應並創造自然的需求壓力。同時這種方法提供了與Base 上已建立的領先協議進行大規模代幣互換的機會。這進一步加強了生態系中的去中心化所有權。 Base 可以使用其他生態系統的代幣來建立自己的BASE 報價流動性池。從協議自有流動性中收集的交易費用可以作為一個可持續的長期收入來源。

自適應經濟系統

目前的L 2 代幣設計使用固定的分配計劃，無法回應變化的市場條件。 BASE 引入了一個複雜的自適應系統，其範圍超出了像以太坊EIP-1559 的簡單費用調整。

基於早先發布的採用調整歸屬原則，BASE 透過兩個策略性分配池實施響應生態系統需求訊號的動態排放計畫：

• 以分配為重點的分配池（Coinbase 戰略儲備、協議國庫、社區和用戶）：在KPI 表現強勁期間獲得增加的排放，以便在採用率高時優化價值分配。
• 成長與建設分配池（生態系統基金和建設者、驗證者和基礎設施）：在KPI 表現疲軟期間獲得增加的激勵，以便在最需要額外支持時刺激發展和網路安全。

成長與建設分配池包括所有報價貨幣池激勵，透過生態系統基金分配給使用BASE 作為其主要交易對的協議。這將自適應排放系統與報價貨幣價值捕獲直接對齊。

在任何分配池的歸屬期內，排放永遠不會達到零，系統根據市場條件和生態系統健康狀況調整分配池之間的相對權重。機器學習模型分析多個因素，以防止治理瓶頸，同時確保跨市場週期的利害關係人最佳對齊。

BASE 代幣的分配框架

BASE 代幣分配和最長歸屬期限實例，實際的歸屬期限可能會根據精確的自適應排放參數化而改變。

主要特點：

• 自適應排放系統：所有分配都使用動態計劃，以分配為重點的分配池在採用表現強勁時獲得增加的排放，而增長與建設分配池在疲弱時期獲得增加的激勵。
• COIN 股東對齊：Coinbase 的20% 策略儲備創造了直接的價值對齊，而沒有監管複雜性。
• 漸進式去中心化：驗證者激勵（20%）確保啟動階段的網路安全，而社區分配支持BASE 代幣的可持續去中心化所有權。
• 平衡發展：社區獎勵和生態系統發展之間的平等權重確保了採用和建設者留存兩方面的成功。

最終分配需要廣泛的代幣工程分析、法律審查和社區意見，以實現經濟可持續性、監管合規性和用戶對齊。

對Coinbase 的策略價值與影響

Base 代幣化代表了收入多元化的根本轉變。雖然Base 目前產生適度的定序器費用（出於競爭原因保持在低水平），但代幣化可以透過戰略儲備持有立即創造超過40 億美元的價值。

目前模型面臨局限性。 Brian Armstrong 提到對低費用的重視，認識到更高的費用會將用戶推向提供代幣激勵的競爭對手，這造成了收入與增長悖論。

代幣化透過將激勵從費用提取轉向生態系統加速和價值累積，打破了這個悖論。 20% 的策略儲備使Coinbase 的利益與Base 的長期成功保持一致，同時消除了最大化費用的壓力。代幣排放為成長提供資金而不影響資產負債表，從而能夠提供與其他L 2 激勵相匹配的競爭性獎勵。

策略影響超越了透過多種收入多元化機會獲得的即時回報。代幣化使Coinbase 能夠為BASE 持有提供機構託管服務，產生經常性託管費，同時將自身定位為BASE 風險敞口的首要機構門戶。 Coinbase One 整合透過向訂閱者提供BASE 獎勵、折扣和平台特權來降低客戶獲取成本，創造更具黏性的客戶關係和更高的終身價值。

分配策略

分配策略應平衡Coinbase 的客戶群與Base 生態系統參與者。雖然@Architect 9000 建議「僅向Coinbase One 會員空投」以用於防女巫攻擊機制和客戶對齊，但公平分配需要包括活躍的Base 鏈上用戶和來自Discord 社群的經過驗證的建造者。

Base 社群Discord 伺服器上獲得的角色可用於衡量使用者的一致性和承諾，並與個人的BASE 空投分配掛鉤。

這種雙重方法確保了CEX 使用者留存和真正的L 2 生態系統參與。

代幣化將BASE 定位為連接TradFi 和DeFi 的機構級抵押品。正如 @YTJiaFF 所指出的，「有了COIN 的支持，BASE 代幣將成為連接上市公司與加密資產的安全橋樑。」機構可以將其BASE 持有資產託管在Coinbase，同時將這些資產既用作DeFi 協議中的鏈上抵押品，也用作傳統信貸市場中的鏈下抵押品。這種雙重抵押功能創造了第一個專門為企業信貸市場設計的加密代幣，使傳統金融機構能夠存取加密流動性，同時透過已建立的託管關係保持監管合規性。

漸進式前往中心化之路

過渡遵循三階段方法，平衡創新與穩定。正如@SONAR 所觀察到的，Base 實現了「3 個階段中的第1 階段去中心化」，並且「一旦第2 階段到來，將需要向第三方定序器支付費用」，這使得代幣化在戰略上成為必要。

階段1： Coinbase 保持定序器控制，同時啟動代幣激勵和社區治理以進行費用分配。在這個受控環境中，透過一些基本的KPI 驅動的激勵分配來驗證報價貨幣模型。

階段2：混合模式，包含初始的一組去中心化驗證者，需要BASE 質押，而Coinbase 保留3 個永久席位以確保過渡穩定性。此階段引入預測市場治理（Futarchy），veBASE 持有者對實施成功進行押注，市場證明的提案獲得快速通道批准。

階段3：完全去中心化，開放驗證者參與和完全的社區控制。 Coinbase 過渡為常規網路參與者，同時保持策略性代幣持有。先進的跨鏈MEV 協調變得可操作，機構信貸市場擴展到傳統金融。

市場定位與競爭優勢

BASE 進入了一個現有L 2 代幣難以捕捉網路價值的模式。 ARB、OP 和MATIC 儘管生態系統顯著成長，但表現仍遜於ETH，突顯了傳統L 2 代幣設計中的結構性問題。這些協議面臨來自代幣解鎖的拋售壓力，卻沒有匹配的需求。

BASE 的報價貨幣模式透過AMM 報價流動性存款創造真正的效用需求，從而解決了這些結構性問題。這產生了隨著生態系統成長而擴大的有機購買壓力，超越了投機性效用，並轉向必要的基礎設施參與。

競爭差異化超越了代幣設計，延伸到監管清晰度、機構准入和企業級合規性。 Coinbase 的監管專業知識提供了去中心化競爭對手無法比擬的優勢，而報價貨幣模型創造了更清晰的效用定義，降低了證券分類風險。

結論：在費用捕獲與指數級價值之間的決定性選擇

根本問題不是Coinbase 是否應該推出代幣，而是他們應該捕捉受限的費用收入，還是透過代幣化創造指數級價值。

目前的收入結構顯示三年內產生1.8 億美元（每月500 萬美元x 12 個月x 3 年）。另一方面策略性的BASE 代幣化可以透過代幣分配（初始完全稀釋估值100 億美元x 0.2 = 20 億美元）和由於

• 報價貨幣需求
• 自適應智能激勵發放
• POL 提供與目前定序器費用相當的收入
• 生態系加速
• 估值為另外20 億美元

而創造約40 億美元的綜合價值。

這些是保守估計，假設估值與其他L 2 持平，並根據當前費用和TVL 數據進行了調整。注意，未包含Coinbase 溢價。

這對Coinbase 來說是一個重要的價值創造機會。報價貨幣模型解決了成長與收入悖論，同時將BASE 定位為不斷擴展的Base 生態系統的基礎設施。由於這種L 2 代幣設計帶來的早期主導地位創造了競爭優勢，可以進一步加強Base 領先的市場地位。

對於更廣泛的加密生態系統，BASE 代幣化可能標誌著L 2 經濟學的進一步成熟，超越對交易費用的依賴，轉向真正的效用驅動的價值捕獲。正如@jack_anorak 所觀察到的，「BASE 代幣是一個產品決策，Base 需要代幣刺激，而且它必須是中立的區塊空間。」

Coinbase 在受限的費用捕獲和指數級的代幣化價值之間的選擇代表了一個決定性時刻，將決定BASE 的發展軌跡和Coinbase 在加密領域的地位。