原文作者：David，深潮TechFlow

昨天，Hyperliquid 發布了一份新的提案，HIP-4。

在各類直播幣和回購敘事的轟炸中，這個提案似乎沒有激發太多加密社區的討論；但仔細查閱提案內容後，我們發現其內容指向了近期加密市場上的另一個熱點敘事---預測市場。

提案的核心，是推出一種名為"Event Perpetuals"（事件合約）的新型交易產品。

簡單來說，Hyperliquid 想要在其永續合約交易所的基礎上，增加二元預測市場功能。用戶可以對"聯準會是否升息"、"某代幣是否會在本月上線幣安"這類事件進行投注。

值得注意的是，Hyperliquid 的這份提案，撰寫者陣容相當有趣：既有來自Framework Ventures 的投資人，也有來自預測市場平台Kalshi 的團隊成員，還包括Felix Protocol 和Asula Labs 的開發者。

「競爭對手參與制定方案」的情況並不多見，Kalshi 本身就是美國合規預測市場的主要玩家之一。

這或許暗示著，Hyperliquid 的預測市場業務可能不是要顛覆現有玩家，而是尋求某種形式的合作或差異化定位。

作為永續合約賽道的絕對龍頭，Hyperliquid 此時推出HIP-4，是看準了預測市場的巨大潛力想要分一杯羹，還是在為HYPE 生態尋找新的敘事支撐？

現在是順手生意

2024 年美國大選讓Polymarket 一戰成名，交易量突破36 億美元。進入2025 年，預測市場更是資本寵兒：Polymarket 剛以11.2 億美元收購QCEX 重返美國市場，Kalshi 聯手Robinhood 推出預測市場功能，每月交易量穩定在8 億美元以上。就連傳統金融巨頭都在蠢蠢欲動。

時代雜誌之前曾將Polymarket 評為「2025 年最具影響力的100 家公司」之一。理由很簡單：預測市場正在重新定義資訊的價值發現機制。

面對這樣的市場熱度，Hyperliquid 會不動嗎？

雖然HIP-4 目前只是一個提案，還需要社群投票和技術驗證，但從提案的詳細程度和參與者陣容來看，這顯然不是一時興起。

更關鍵的是，對Hyperliquid 來說，這可能是一門「順手」的生意。

首先，技術復用性極高。

預測市場和永續合約在技術架構上高度相似：都需要訂單簿、都需要撮合引擎、都需要保證金系統。對Hyperliquid 來說，增加Event Perpetuals 的開發成本相對較低，試誤成本可控。即便最終效果不如預期，也不會對主營業務造成太大影響。

其次，使用者群體存在自然重疊。

玩永續合約的交易者和玩預測市場的投注者，本質上都是投機者。他們追逐波動、享受不確定性、願意為自己的判斷下注。 Hyperliquid 已經聚集了大量這樣的用戶，為什麼不提供他們更多的遊戲來玩呢？

最後， HYPE 生態需要新故事。

作為2024 年最成功的DEX 之一，Hyperliquid 的永續合約業務已經相當成熟。但資本市場總是期待成長，HYPE 代幣也需要更多應用場景來支撐估值。預測市場不僅是個潛在的好生意，更是個好故事──它夠性感、夠有想像、夠貼近熱點。

與其說這是策略轉型，不如說是低成本的產品線試探。成了，開拓新賽道；不成，原有的基本盤還在。

HIP-4：巧妙的產品延伸

讓我們先理解一個核心問題：為什麼Hyperliquid 不能直接在現有系統上加預測市場？

提案中舉了一個生動的例子：NFL 比賽預測。

假設預測題目是「酋長隊是否會贏得超級盃」。如果用傳統永續合約的方式，需要連續的預言機餵價，每3 秒更新一次賠率。但問題來了，體育比賽的賠率不是連續變化的。在一次攻防回合後，賠率可能瞬間跳變。

HIP-3（Hyperliquid 現有的市場部署規範）限制了價格每tick 最多變動1%。這意味著，如果比賽結果確定，價格要從0.5 跳到1.0，需要整整50 分鐘才能完成。

這段期間，知道結果的交易者可以輕鬆套利。

這就是為什麼需要新的HIP-4 提案中的Event Perpetuals。

Event Perpetuals 去掉了永續合約的兩個核心機制：連續預言機和資金費率。價格完全由市場交易決定，只在事件結束時透過預言機決定最終結果（0 或1）。

有趣的設計包括：

• 開盤拍賣機制：15 分鐘集合競價，避免初始價格混亂
• 1 倍隔離保證金：沒有槓桿，降低爆倉風險
• 槽位復用：市場結算後可立即部署新市場，提高資本效率

表面上看，這是一個技術創新；本質上，這可能是Hyperliquid 想做的一次業務試探。

從單一產品到產品矩陣的嘗試顯而易見。永續合約再成功，也只是一個產品。 Event Perpetuals 如果跑通，意味著Hyperliquid 的基礎設施可以支撐更多金融產品：

今天是預測市場，明天可能是選擇權，後天可能是結構化產品。

更重要的是，Hyperliquid 選擇了一種聰明的擴張方式：讓別人創造市場。

根據提案，任何想在Hyperliquid 上創建預測市場的團隊（提案稱為"Builder"），都需要質押100 萬枚HYPE 代幣。這些Builder 負責：

• 決定創建什麼市場（例如"川普是否會買入比特幣"）
• 設定市場參數（結算時間、預言機來源等）
• 維護市場運作（提供初始流動性、推廣等）

作為回報，Builder 可以獲得該市場最高50%的交易費用分成。

這個設計很巧妙。 Hyperliquid 不需要自己去判斷“什麼預測市場會火”，而是讓市場來決定。願意質押100 萬HYPE 的團隊，自然會慎重選擇有流動性潛力的市場。如果Builder 創建的市場沒人玩，損失的是Builder 的機會成本；如果市場火爆，Hyperliquid 和Builder 雙贏。

這也解釋了為什麼Kalshi 團隊會有人參與這個HIP-4 提案撰的寫。

他們可能正是Hyperliquid 想要吸引的那種專業Builder。 Kalshi 有成熟的市場營運經驗，知道什麼樣的預測市場有流動性。如果他們願意來Hyperliquid 創建市場，帶來的不僅是一個市場，更是整套已經被驗證過的營運方法論。

對於一個TVL 超過20 億美元的DEX 來說，這樣的試誤模式，相當聰明。

挑戰和機會

理論上，DEX 做預測市場似乎順理成章。

技術架構高度重複使用。訂單簿、撮合引擎、結算系統、保證金管理...這些永續合約DEX 的核心組件，預測市場同樣需要。

但現實可能沒那麼簡單。

預測市場的活力來自於用戶創造的多樣化市場。

在Polymarket 上，任何使用者都可以創造市場，這種UGC 模式，讓平台始終保持新鮮感和話題性。

而Hyperliquid 的HIP-4 提案中，創建市場需要質押100 萬HYPE。以當前價格，這相當於數百萬美元的門檻。雖然這能確保市場質量，避免垃圾市場氾濫，但也可能扼殺創新和多樣性。

另一個挑戰是流動性的分散。

永續合約可以共享流動性，ETH/USD 的深度可以支援所有ETH 相關交易。但預測市場不行，每個事件都是獨立的資金池。

這意味著，即便Hyperliquid 有20 億美元TVL，分散到數百個預測市場後，每個市場的深度可能都很有限。而淺薄的流動性會導致滑點過大，使用者體驗下降。

此外，用戶看到Polymarket 和Kalshi 就知道這是預測市場，Hyperliquid 仍然是加密世界永續DEX 的心智定位，提案如果落地，之後的用戶教育和推廣才是關鍵。

那麼，Hyperliquid 的機會在哪裡？

某些專注加密垂直領域的預測，可能是最現實的路徑。例如某個代幣在這個月是否會上大型CEX，以太坊的關鍵升級是否會延期...

這些市場，Hyperliquid 的用戶比Polymarket 的用戶更懂、更感興趣、更願意下注。

對$HYPE 是利好嗎？

短期看，影響可能有限。

首先，這只是個提案，還沒有正式實施。即便透過投票，從開發到上線再到產生實際收入，至少需要幾個月時間。市場可能會有一些預期炒作，但很難帶來持續的價格支撐。

其次，預測市場的收入規模存在不確定性。即便Hyperliquid 能從Polymarket 手中搶到10%的市佔率（月交易量8,000 萬美元），以DEX 通常0.1%的手續費率計算，月收入也就8 萬美元。對於一個市值數十億美元的項目來說，這個增量微乎其微。

但中長期看，意義可能超出財務本身。

第一，質押需求的增加。

如果HIP-4 成功吸引10-20 個Builder 來創建市場，就意味著1000-2000 萬HYPE 被鎖定。雖然相對總供應量不算多，但這是實實在在的流通量減少。

更重要的是，這證明了HYPE 作為「許可證」的價值——持有HYPE 不僅能參與治理，還能獲得商業機會。

第二，做大品牌價值。

如果Kalshi 這樣的專業團隊真的願意質押HYPE 來創建市場，這發出了一個強烈信號：專業預測市場品牌認可Hyperliquid 的未來。這種背書效應，可能比直接的所得貢獻更有價值。

加密市場從來不缺錢，缺的是故事。永續合約DEX 的故事已經講完了，如果能成功進入預測市場，每多一個可能性，估值模型就多一個變數。

探索DEX 的邊界

筆者覺得，HIP-4 提案有趣的地方在於一個有趣的趨勢：DEX 正在試探自己的邊界。

從單純的代幣swap，到永續合約，再到現在可能的預測市場，你可以看到成功的DEX 總是在積極做擴張，將順手生意變為自己做大估值和業務的抓手。

而且這種擴張，不像之前流行的加密項目玩法，任何的變動都恨不得發個喜報吸引註意力。它更像是一次比較低調的試探，試探科技的邊界、試探使用者的接受度、試探監管的容忍度。

對於關注Hyperliquid 的人來說，最好的方法其實不是過度解讀單一提案，而是專注於提案背後的趨勢動向。

HIP-4 本身可能成功也可能失敗，但它所代表的方向，如DEX 的平台化、生態化、綜合化，很可能是未來方向。那些能成功拓展邊界的項目，會獲得更高的估值倍數；那些固步自封的，則會逐漸被邊緣化。

至於Hyperliquid 能否憑藉Event Perpetuals 在預測市場分一杯羹？

讓市場來回答吧。畢竟，這本身就是一個值得下注的預測。