原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜jk

近日有媒體報道稱，預測市場平台Polymarket 向美國證券交易委員會提交的文件中暗示了發幣計畫。透過查閱SEC 公開資料庫，這項推測確有依據。

透過SEC EDGAR 公開資料庫可以確認， Polymarket 的營運實體Blockratize Inc.確實在這一時間提交了Form D 融資揭露文件。雖然時間上有所出入（提交時間實際上為8 月1 日），但媒體推測的邏輯基礎並非空穴來風，而且文件中確實包含了在加密行業中通常被視為未來代幣發行信號的條款。

對於這家估值已達10 億美元、經歷了從監管灰色地帶到完全合規轉變的預測市場巨頭而言，發幣傳言的出現並不意外，它可能標誌著Polymarket 準備開啟發展歷程的全新篇章。

Form D 文件中的"暗號"

根據SEC EDGAR 資料庫顯示，Polymarket 的營運實體Blockratize Inc.在2025 年8 月1 日提交了一份Form D 文件，揭露了其最新一輪融資情況。引起關注的是文件中提到的"其他認股權證"(other warrants)或"其他權利"(other "rights to acquire another security")條款。

在加密貨幣產業，這類表述常被視為未來發幣的訊號。由於代幣在美國的法律地位仍不明確，公司通常無法在SEC 文件中直接提及代幣發行計劃，因此會使用"認股權證"這樣的表述為投資者預留未來獲得代幣的權利。這已經成為加密產業進行傳統股權融資時的常見做法。

文件顯示，此次融資總額度為2.575 億美元，已售出1.354 億美元，剩餘約1.22 億美元，共有23 名投資者參與。

從出走到回歸：Polymarket 怎麼坐穩合規預測市場頭把交椅

從監管真空到鐵拳打擊

要理解Polymarket 目前的處境，就不得不回顧其曲折的發展歷程。這家公司由Shayne Coplan 於2020 年創立，最初是一個基於區塊鏈的去中心化預測市場。用戶可以使用穩定幣USDC 對各種現實事件進行押注，從政治選舉到體育比賽，涵蓋面極廣。

平台的技術架構頗為巧妙。它基於以太坊智能合約構建，後來遷移到Polygon 網路以提高擴展性。用戶只需連接Web 3 錢包就能參與交易，無需身份驗證，整個過程完全去中心化。這種設計讓Polymarket 在早期就規避了傳統金融監管，因為它不涉及法幣交易，也沒有中心化的資金託管。

2020 年10 月，Polymarket 獲得了由Polychain Capital 領投的400 萬美元種子輪融資。隨著平台影響力擴大，後續又完成了由General Catalyst 領投的2,500 萬美元A 輪融資，以及2024 年由Peter Thiel 的Founders Fund 領投的4,500 萬美元B 輪融資，Vitalik Buterin 也參與了投資。到2025 年中期， Polymarket 的估值已達到約10 億美元。

在創立初期，Polymarket 雖然在服務條款中禁止美國居民使用，但實際執行相當寬鬆。許多最受歡迎的市場都圍繞著美國話題展開，例如總統選舉結果、聯準會政策等，而相當一部分用戶據信來自美國。平台在18 個月內上線了超過900 個市場，成長動能強勁。

CFTC 的當頭一棒

在2021 年中，Polymarket 的高調表現和以美國為中心的市場開始引起監管部門注意。 2022 年1 月3 日，美國商品期貨交易委員會對Polymarket 發起執法行動，指控其在未獲得適當許可的情況下向美國客戶提供未註冊的二元選擇權合約。

CFTC 認為， Polymarket 的每個"是/否"事件市場實際上都構成了二元期權掉期，而根據《商品交易法》，此類產品只能在註冊交易所或掉期執行設施上提供。 Polymarket 既沒有獲得指定合約市場許可，也沒有申請掉期執行設施資格。

最終雙方達成和解，Polymarket 同意支付140 萬美元民事罰款，同時承諾禁止美國用戶訪問平台，並停止提供不合規的事件合約。 CFTC 執法部門代理主任Vincent McGonagle 在聲明中強調："無論使用何種技術，包括所謂的去中心化金融領域，所有衍生品市場都必須在法律範圍內運作。"

海外求生與持續壓力

和解後，Polymarket 實施了地理位置封鎖措施——美國用戶被禁止訪問平台。不過，平台繼續為全球其他地區的用戶提供服務，並在2023 年和2024 年實現了顯著成長。為了改善用戶體驗，Polymarket 還引入了透過MoonPay 和Stripe 進行的法幣到加密貨幣即時轉換功能。

2024 年美國總統大選期間，Polymarket 的交易量大幅飆升，儘管美國用戶被官方禁止參與，而有報道稱，一些美國用戶仍通過VPN 等方式訪問網站，這在社區中已是公開的秘密。為了加強合規，Polymarket 在2024 年底開始對大額交易者實施身分驗證，以防止規避地理封鎖。

然而，監管壓力並未因此減輕。 2024 年5 月，CFTC 甚至提議推出新規則，完全禁止針對美國選舉結果的事件合約，顯示出監管部門對政治預測市場的持續擔憂。更嚴重的是，2024 年11 月美國大選剛結束，FBI 就突襲搜查了CEO Shayne Coplan 的住所，沒收了Coplan 的電子設備，這是CFTC 和司法部聯合調查Polymarket 是否違反2022 年和解協議的一部分。

2025年，華麗轉身

2025 年成為Polymarket 命運的轉捩點。經過數月的幕後談判，CFTC 和司法部在7 月中旬撤銷了對Polymarket 的調查，沒有提出進一步指控。這項結果恰好與美國政府換屆和監管領導層變化同時發生。

幾天后，Polymarket 宣布了一項重磅交易：以1.12 億美元收購QCX LLC 及其附屬清算所QC Clearing LLC。 QCX 是一個相對默默無聞的實體，早在2022 年就申請了指定合約市場許可，並在2025 年7 月獲得CFTC 批准。透過收購QCX（現已更名為"Polymarket US"）， Polymarket 實際上獲得了完整的CFTC 交易所牌照和清算牌照。

"現在，透過收購QCEX，我們正在為將Polymarket 帶回家園奠定基礎——以完全受監管和合規的平台重新進入美國市場，讓美國人能夠交易他們的觀點，"Coplan 在收購新聞稿中宣布。

這項措施為Polymarket 在CFTC 監督下重新在美國上線鋪平了道路。 9 月初，CFTC 向Polymarket 新收購的交易所部門授予無執法行動救濟，豁免了原本適用於事件合約的某些掉期報告和記錄保存要求。這份無執法行動函實際上為Polymarket 在美國合法提供預測市場開了綠燈，只要其在規定範圍內運作。

結合透過QCX 獲得的指定合約市場和指定清算組織牌照，Polymarket 現在可以在受監管場所上市基於事件的二元期權。平台預計將為美國用戶實施完整的KYC/AML 合規要求，並遵守CFTC 關於產品監督和報告的規則。

值得注意的是，美國監管部門在2025 年對此類市場的態度似乎比幾年前更開放。 CFTC 代理主席甚至評論說，該機構在追求預測市場案件時陷入了"法律不確定性的泥潭"，暗示了更加寬鬆的立場。

發幣傳言的現實基礎

在這樣的背景下，Polymarket 可能發幣的傳言就有了更堅實的基礎。 Form D 文件中的"其他認股權證"表述，結合公司當前的發展階段和監管環境的改善，使得發幣計劃具備了相當的可行性。

當然，這種推測仍然建立在行業慣例和間接證據之上，而非官方確認。但考慮到Polymarket 已從一個遊走在監管邊緣的DeFi 項目轉變為受到全面監管的美國衍生品交易所，推出原生代幣既符合其鏈上的行業基因，也有助於進一步鞏固其在預測市場領域的領先地位。

從2020 年在監管真空中野蠻生長，到2022 年遭遇CFTC 鐵拳打擊，再到2025 年透過收購獲得合規地位，Polymarket 的發展軌跡堪稱加密貨幣產業合規化進程的一個縮影。如今，隨著監管環境的逐步明朗和公司自身合規體系的日臻完善，這家預測市場巨頭或許正準備開啟其發展歷程的新篇章。