加密財庫策略新風向：買SOL比囤ETH有效率？

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2025-08-28 10:20

本文約3194字，閱讀全文需要約5分鐘

SOL的通膨、DAT與未來投資策略。

AI總結

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核心观点：SOL数字资产财库效率优于ETH和BTC。
关键要素：
1. SOL交易供应量仅占流通量57.5%。
2. SOL市值低，资金效率为ETH的5倍。
3. 25亿美元SOL DAT相当于300亿ETH融资。
市场影响：提升SOL价格潜力，吸引机构关注。
时效性标注：中期影响。

原文作者： Nom

原文編譯：深潮TechFlow

TL;DR

-SOL 的數位資產財庫（DAT）在累積目前交易供應方面的效率將優於ETH 或BTC 的DAT。

-最近宣布的25 億美元規模的SOL DAT，相當於ETH 的300 億美元融資或BTC 的910 億美元融資。

-FTX 遺產中的SOL 即將退出市場，但其敘事影響仍需進一步消化。

-SOL 的通膨問題仍是價格上漲的阻礙，其規模約為解鎖量的三倍，需要盡快解決。

你真的想讀完整內容？那我們先來看幾個關鍵點：

我不會討論通膨的好壞問題，因為已經花了足夠多時間在這上面，我期待即將到來的變化。
我是現貨SOL、質押SOL 和鎖定SOL 的持有者（感謝Estate SOL 上的SPV），因此，我的觀點可能存在偏向，我希望自己持有的代幣升值，而價格停滯對我來說是負面的。

不利因素：FTX 遺產與市場壓力

和許多大家熟悉的區塊鏈一樣，Solana 透過多輪融資向投資者出售代幣。其中大量代幣流向了FTX。根據@CoinDesk的@realDannyNelson的報道，FTX 破產時持有了4,100 萬SOL，其中大部分透過幾輪融資售出，主要買家包括Galaxy 和Pantera，行使價格約為64 美元和102 美元（加上相關費用）。以目前SOL 約190 美元的價格計算，這些投資已經大幅獲利。

透過質押帳戶的分析，「FTX 遺產SOL」目前剩餘約500 萬單位待解鎖，總價值約10 億美元。

為什麼要提到這個？

最近Galaxy 和Pantera 分別宣布了12.5 億美元和10 億美元的SOL DAT 計劃，加上Sol Markets 的4 億美元，總計約25 億美元（扣除相關費用）。問題在於，這可能不會對Solana 的價格產生實質影響，因為目前市場上鎖定的SOL 可以被這些實體購買或分配。根據@4 shpool ( gelato.sh ) 的數據，直到2028 年仍有約2,100 萬單位SOL 待解鎖，總價值約40 億美元。粗略計算（更詳細的模型分析可以由專業金融分析師提供）顯示，「FTX 遺產SOL」約佔剩餘解鎖量的四分之一。

另一方面，Solana 的通膨問題也值得關注。目前通膨率通常被認為是7-8%，但實際通膨率約為流通供應量的4.5%。這意味著，如果第839 個週期約6.08 億SOL 的供應量計算，一年後供應量將增加約2,750 萬（通膨）和1,000 萬（解鎖），總流通量達到約6.455 億，通膨率約為6.2%。再次強調，這只是紙上談兵的計算，我會讓更有經驗的分析師看看，並為您提供更準確的圖表。

從流通供應量的急劇增長可以看出，「靜態」通膨率並不準確，它在某些時間點會大幅增加，而在其他時間點較小。我們已經完成了剩餘的大型解鎖時間點。

我們需要專注於一個關鍵數字：每天進入市場的SOL 數量。如果有人免費獲得代幣（例如透過質押通膨或解鎖）或以折扣價獲得代幣（例如FTX 遺產SOL），可以預期其中的一部分會被出售。我假設未來一年中3750 萬SOL 的通膨量將全部出售。如果我希望價格上漲，這對我來說是個壞消息——請參閱第2 點。因此我們需要資金流入，這可以透過DAT 或ETF（例如$SSK ）實現（感謝@REXShares團隊創建並提交了BONK ETF，毫不掩飾地推薦）。理想情況下，每一美元用於購買SOL 都應該進入市場，推動價格上漲。但當可以購買鎖定或折扣價SOL 時，這種方式效率較低。因此，我們假設貪婪的DAT 行為者會在解鎖之前購買這些代幣。

那很糟糕嗎？

簡短回答：並不糟糕。為了抵消每年3,750 萬SOL 的供應量（假設價格為每SOL 200 美元，理想化預期），市場需要約75 億美元的資金流入，或每天約2,050 萬美元（這裡進行了簡化，未考慮週一至週五交易日和銀行假期）。如果DAT 能夠以折扣價格從FTX 遺產SOL 或其他鎖定SOL 區域購買代幣，這將提高資金流入的效率。

例如，籌集4 億美元以5% 折扣購買SOL，相當於4.2 億美元的資金流入，這顯然優於直接注入市場的4 億美元。唯一的問題是如何評估今天從市場購買SOL 與未來減少銷售之間的時間價值。

未來三年的SOL 通膨率將高於解鎖量（截至2028 年鎖定計畫結束），而FTX 遺產SOL 僅佔剩餘解鎖量的四分之一。因此，DAT 優先購買遺產SOL 而不是市場上的SOL 不會對整體市場造成重大影響。 Galaxy 或Pantera 中的任何一個都可以清空剩餘供應（假設所有遺產SOL 都可供出售），這還不包括現有的DAT，例如@defidevcorp , @solstrategies_或@UpexiTreasury （以及現有的ETPs）。

好消息：交易供應vs 流通供應

在SOL 上花費的資金比在ETH 或BTC 上花費的資金更有效率，主要有兩個原因。

交易供應

首先，流通供應量並不等於市場上的可交易供應量，尤其是對於質押資產。質押的SOL 無法直接購買，但可以購買質押代幣衍生品（LSTs）。根據@solscanofficial團隊的數據，Solana 目前有6.08 億SOL，其中3.84 億SOL 已被質押，佔63.1%。 LSTs 佔3,350 萬SOL，因此市場實際可交易供應量約為57.5%（約3.5 億SOL 不可交易，至少有兩天延遲）。相比之下，ETH 的質押比例為29.6%，LSTs 佔11.9%。市場上較高的供應量使得價格波動更難實現，而SOL 較低的交易供應量則有助於價格上漲。