原文作者:Nina Bambysheva,福布斯
原文編譯:Luffy,Foresight News
加密貨幣金融家們出現在十字花園城堡或許有些違和。這座佔地25 英畝的「美好年代」 風格別墅坐落於山坡,俯瞰著坎城灣。但在6 月一個陽光明媚的午後,Robinhood 包下了這座因在希區考克電影《捉賊記》中出鏡而聞名的傳奇莊園,舉辦了一場名為“To Catch a Token”的加密主題盛會—— 這場活動由常住蔚藍海岸的Robinhood 加密業務負責人Johann Kerbrat 策劃。
盛會開場頗具電影感:一段影片中,Robinhood 聯合創始人兼CEO Vlad Tenev 駕駛著一輛1962 年款午夜藍捷豹E-Type 敞篷車沿著濱海大道行駛,致敬《捉賊記》中Cary Grant 的經典出場。影片結束後,Tenev 真人登場—— 身著Tom Ford 白色細條紋西裝,繫著黑白條紋領巾,手持綠色公文包—— 迎接300 多位受邀嘉賓,其中包括以太坊創始人Vitalik Buterin,以及摩根大通、萬事達、Stripe 等金融巨頭的高管。
這場「戲劇化」 的亮相並非無的放矢。 Robinhood 股價已達每股111 美元,創下歷史新高,較去年上漲384%,市值飆升至近980 億美元,躋身全球最具價值的250 家公司之列。 2024 年,Robinhood 利潤達14 億美元,營收近30 億美元,管理資產2,550 億美元,過去一年淨存款成長率達44%。以活躍或非零資金帳戶數計算,Robinhood 以2,600 萬帳戶快速追趕嘉信理財(3,700 萬),規模是摩根士丹利旗下E-Trade 的3 倍、美林證券的6 倍。 Tenev 的個人財富一年內成長6 倍,達到61 億美元。
Vlad Tenev 封面照,Guerin Blask 為《富比士》拍攝
這位38 歲的CEO 始終處於忙碌狀態。 5 月下旬,他在拉斯維加斯向3.5 萬名比特幣支持者宣講,加密貨幣將如何透過「代幣化」 進一步顛覆全球金融,即將股票、債券、房地產等資產轉化為可在區塊鏈網路24/7 交易的數位代幣。隨後,他奔赴坦帕參加註冊投資顧問大會,幾週後又現身Robinhood 位於曼哈頓的豪華辦公室,發表年度股東演說。 「本週在紐約,然後去法國,再去英國,」 他快速報出行程,接著列舉了Robinhood 在美國、歐洲、亞洲的十幾處辦公室,「每年至少得去每個辦公室一次,而且它們還在不斷增加。」
儘管Tenev 有著少年氣的外表,但髮型和山羊胡讓人想起Errol Flynn 在1938 年飾演的羅賓漢,如今他的談吐卻儼然一位成熟的大型金融集團CEO。這家從全球金融危機和「佔領華爾街」 運動餘波中崛起的新興經紀公司已「長大成人」,它想成為「數位原生代」 的一站式金融服務商—— 這代人更習慣數位化交易。根據Cerulli Associates 數據,未來20 年,他們將繼承約124 兆美元資產,其中大部分來自嬰兒潮世代的父母。
在法國莊園那場「精心設計」 的亮相前一周,Tenev 解釋了Robinhood 這類活動的用意:「新產品推出速度很快,這是向世界展示我們在做什麼的好方式。我們得想清楚每場活動要傳遞的故事,這也能極大激勵團隊。」
這場城堡盛會是Robinhood 首次舉辦國際加密主題活動,發布了多項重磅消息:7 月起,Robinhood 允許歐洲用戶交易基於區塊鏈的「股票代幣」—— 這是一種無投票權衍生品,追蹤數百隻美國股票和ETF,包括SpaceX、OpenAI 等未上市的科技巨頭。交易將免佣金,每週5 天24 小時不間斷。針對美國用戶,Robinhood 開放加密貨幣質押,即將以太坊、Solana 等加密資產鎖定在區塊鏈網路以獲取收益。 6 月,Robinhood 以2 億美元收購盧森堡加密交易所Bitstamp,為歐洲用戶解鎖了比特幣、以太坊的永續期貨交易。而支撐這一切的,是Robinhood 正在自行建構的區塊鏈。
「我們產業正處於關鍵轉折點,」 Tenev 對著正在裡維埃拉消暑的VIP 們說,「我們有機會向世界證明一直以來的信念:加密貨幣遠不止是投機資產,它有潛力成為全球金融體系的支柱。我們希望將這種可能性變為必然。」
要理解Tenev 的「雄心壯志」,不妨先回顧一下Robinhood 動盪的過往。 2013 年,史丹佛物理與數學畢業生Tenev 和聯合創始人Baiju Bhatt 看到了顛覆性的機會。畢業後,兩人為大型對沖基金開發高頻交易軟體,親眼目睹這些基金對交易量的龐大需求。而習慣在嘉信理財、富達、美林等券商支付10-25 美元/ 筆佣金的散戶,可能成為龐大的交易量來源。於是,他們打造了一款面向新手的行動交易APP,取消帳戶最低限額和佣金,因為他們知道對沖基金會為執行散戶訂單付費。他們以「民主化投資」 為口號推廣這款零佣金平台,上線時的熱度堪比爆款遊戲。
Robinhood 上線前,蘋果應用商店的後部名單就已接近100 萬人。到2019 年9 月,嘉信理財、E-Trade、富達、TD Ameritrade(2020 年被嘉信收購)等老牌券商紛紛取消佣金,讓這家新興公司的模式成為業界新標準。
然而,勝利並未持續太久。 2021 年初,受疫情封鎖和政府的經濟刺激政策推動,APP 交易量激增,卻在「遊戲驛站(GameStop)迷因股狂潮」 中引發監管風暴。在Reddit 論壇WallStreetBets 的推動下,遊戲驛站股價飆升,似乎完全無視其慘淡的基本面。這種前所未有的波動引發了Robinhood 清算所的巨額抵押金要求,迫使Tenev 暫停平台上的該股買入操作。隨之而來的是用戶憤怒、公眾指責和國會質詢,其中還包括一名年輕Robinhood 選擇權交易者自殺的相關問題。
但這場風波暴露了美國股票交易的過時、不透明和低效,反而讓Tenev 一直在思考的想法變得清晰:「我們真的能把股票放到區塊鏈上嗎?我相信它的價值在於讓股票實現全天候交易。」
Robinhood 最初試圖透過與西棕櫚灘的Blue Ocean 等另類交易平台合作延長交易時間,以革新傳統系統,但這些努力碰壁了。 「我沒有意識到改變這些核心基礎設施有多難,因為太多東西依賴它們。可能我當時有點天真,」 Tenev 承認。
同時,他的加密業務負責人Kerbrat 在探索其他實現路徑。由於拜登政府時期美國監管機構對數位資產持謹慎態度,團隊將實驗搬到了已有明確規則的歐洲。 「有時,從零開始搭建新基礎設施更容易。我們相信這項技術能適配任何司法管轄區,假以時日,我們能讓它在全球落地,」 Tenev 說,他知道隨著全球數百萬投資者開始像交易Meme 幣一樣交易美國股票,他利潤豐厚的交易量機器可能會呈指數級增長。
在Kerbrat 深耕歐洲代幣化業務時,Robinhood 在其他領域也正在重塑自我。 2024 年3 月,如今身家67 億美元的Bhatt(2020 年已卸任聯合CEO)退出公司,投身太空太陽能領域。儘管遊戲驛站事件引發的用戶訴訟仍未了結,Tenev 卻忙著推出一系列新產品:個人退休帳戶(IRA)、高收益儲蓄帳戶、返現3% 的信用卡(候補名單達300 萬人)、按需現金交付的私人銀行服務,以及此前僅機構投資者可使用的複雜期權工具。用Cantor Fitzgerald 董事總經理Brett Knoblauch 的話來說,把Robinhood 變成了「一個能交易任何東西的捕鼠器」。
這種密集發布節奏與設計者本人的步調一致。這位保加利亞出生的CEO 在反思時攤開手掌,做了個「無奈」 的手勢:「我就是醒來工作、吃飯、鍛煉、睡覺。我妻子不喜歡我這麼說,但我其實更願意把工作融入私人生活。」
Tenev 說,在Robinhood 爆發性成長期間,他沒有完全預料到「可近性交易」 與創業精神的深度共鳴。去年在邁阿密的一場私人活動中,公司頂級用戶不僅有自學成才的日內交易者,還有小企業主和新創公司創始人,這些人對待市場的態度,和他們創辦公司時的“DIY 精神” 如出一轍。他認為,這種強烈的獨立衝動是Robinhood 真正的「護城河」:「企業家不相信其他專家能為自己打理事務,他們喜歡自己摸索。」Robinhood 是為他們設計的,一個無需「守門人」、可自主管理資金的控制面板。
Tenev 計畫分為三個「階段」 主導下一代投資者。首先,贏得活躍交易者市場,從Robinhood 目前的強勁業績來看,投資報酬率立竿見影。中期(約5 年),涵蓋用戶的全部資金需求,從信用卡到加密貨幣、抵押貸款和IRA。最後,打造全球第一的金融生態系統,其支柱可能是Robinhood 的區塊鏈。 Tenev 在準備次日的股東大會時說:「規模將比前兩個階段大得多。機會開始時很慢,但會隨時間複利增長。」
代幣化或許是Robinhood 的長期目標,但其核心加密業務已是一股強大的力量。 2024 年,Robinhood 加密相關收入達6.26 億美元,較前一年的1.35 億美元大幅成長,佔總交易收入的三分之一以上。 2025 年一季度,加密相關收入已達2.52 億美元。 「他們現在正在美國搶佔Coinbase 的市場份額,」 加密創投公司Dragonfly 普通合夥人Rob Hadick 說。 Cantor Fitzgerald 的Knoblauch 指出,2025 年5 月,Robinhood 加密交易量較上季激增36%,而Coinbase 則出現下滑。他承認,Coinbase 仍佔據機構市場,「他們的服務更廣泛,且有託管業務」,但Robinhood 6 月完成對Bitstamp 的收購後,獲得了5000 個機構帳戶,以及在歐洲和亞洲的牌照。
Tenev 和Kerbrat 特堅稱,Robinhood 的模式與Coinbase 等加密交易所根本不同。 「這個行業總是有人跟你說這個(區塊鏈)比那個有優勢,卻忘了最終要考慮終端用戶。我們不想為了談論技術而構建一項技術,我們想做人們日常能用、且能看到相比傳統金融系統更好的東西,」 Kerbrat 說。
Ribbit Capital 創辦人Micky Malka 是Robinhood、Coinbase 及其歐洲競爭對手Revolut 的早期投資者,他認為糾結於Coinbase 與Robinhood 的競爭目光太短淺:“對我來說,未來十年的問題是它們能從老牌機構那裡奪走市場份額,而不是彼此爭鬥多少。 ”
Knoblauch 估計,Robinhood 管理的2,550 億美元資產,將在7 年內趕上盈透證券(客戶資產6,650 億美元),接下來是嘉信理財。他表示,Robinhood 已連續14 個月搶佔其市場份額。
Tenev 也認真推動多元化。老版Robinhood 曾因過度依賴「訂單流支付」(PFOF)遭受批評,這種模式依賴大量交易量和華爾街最激進的對沖基金。如今,交易仍佔收入的56%(低於2021 年的77%),但據Needham & Company 董事總經理John Todaro 稱,Robinhood 有10 條業務線預計在兩年內各產生逾1 億美元收入。
以Robinhood Gold 為例。這項最初每月5 美元或每年50 美元的高級服務,提供保證金交易、專業研究和額外餘額收益,如今已成為Tenev 強大訂閱模式的核心。目前福利包括:經紀現金4% 的收益率、最高1000 美元的免息保證金貸款,以及IRA 繳費3% 的匹配額度。新推出的「Robinhood Gold 信用卡」(所有消費回饋3%)已發放給首批20 萬名客戶。 「如果黃金會員達1,500 萬,訂閱收入將接近10 億美元。這讓一個週期性很強的業務有了經常性收入,進而多元化整體收入基礎,」 Knoblauch 說。
還有Robinhood Strategies。這款Tenev 推出的「人機混合」 智能投顧產品,瞄準摩根士丹利、美林等老牌公司佔據的60 兆美元美國財富管理市場。年管理費0.25%,黃金會員封頂250 美元,客戶可獲得由演算法管理、人工監督再平衡的股票和ETF 客製化組合。自3 月推出以來,這個顛覆性平台已吸收3.5 億美元資金。
Tenev 將其公司開發新產品的方法描述為科學的,即授權Robinhood 內部的小團隊與客戶一起測試假設,客戶會在社交網路上對其舉措提供即時回饋。
「很多公司只會看外界在做什麼然後模仿,算是一種競爭性對標。我們推出產品或新功能,是因為我們喜歡摸索,」 Tenev 說。 Robinhood 最近推出的房屋抵押貸款——30 年期固定利率6.1%, 過戶成本減免500 美元——是該公司從6 月開始秘密進行線上試點的成果。 「這在社交媒體上炸開了鍋。後來我在推文中承認我們在做試點,那可能是我今年最火的推文之一。」
Tenev 在歐洲推進的代幣化計畫有點像是「登月工程」。 歐洲已採納許多美國國會仍在爭論的加密規則,成了他們的「實驗室」。 「我們在歐洲做的實驗是:如果完全在加密貨幣軌道上重建Robinhood,會是什麼樣子?然後我們會總結利弊,把這個歐盟版APP 的精華帶到美國和全球,」他說。
目前,股票代幣化規模還很小。瑞士Backed Finance 旗下的xStocks 已將60 多檔上市股票(包括蘋果、亞馬遜等知名企業)代幣化,在Kraken、Bybit 等大型加密交易所交易,但其每日交易量不足1000 萬美元。結構性問題不少:這些代幣是由鏈下資產支持的衍生品,這意味著常規公司行為(如股息、股票拆分,或週末休市時可能發生的其他事情)可能打亂抵押品計算,引發意外清算。
「必須有做市商承擔這種風險,而當市場休市時,他們該如何對沖?如果要承擔風險,他們就得擴大點差,向用戶收取高額費用,」Dragonfly 的Hadick 說,「目前鏈下基礎設施不完善,鏈上產品也不成熟…… 我擔心這些初期產品最終會變成『啞彈』。」
但這並未阻止其他人入局。 6 月,Winklevoss 兄弟的Gemini 為歐盟用戶推出了Strategy 股票的代幣化交易。 Coinbase 據悉正尋求SEC 批准提供代幣化股票,就連管理12.5 兆美元資產的貝萊德CEO Larry Fink 也在敦促SEC 批准股票和債券的代幣化。 Robinhood 走得更遠:除了股票,它還在將私人公司代幣化,並已宣布對OpenAI 和SpaceX 的股票進行代幣化,兩者當前估值均超3000 億美元。 OpenAI 已公開否認Robinhood 的產品,強調這些代幣未獲公司授權或認可。 「沒有創辦人希望自己的股權在鏈上流通,被陌生持有者持有,」 Hadick 警告。
面對質疑者,Tenev 已是經驗豐富的「老將」。 「目前確實還有點『粗糙』,」 他承認,「我覺得經紀商不想讓我們輕易把他們的股票『拉出來』。但如果它變成了自主託管,會發生什麼事?當你能夠代幣化並自主託管時,你就可以獨立於經紀商的基礎設施——你能在MetaMask、Robinhood 或所有遊戲中使用加密庫存,您幾乎所有能透過交易外持有股票。
這正是Tenev 沉迷於讓Robinhood 成為年輕用戶「唯一金融工具」的原因。在零售金融服務領域,「慣性」 的力量僅次於複利。使用者本質上是「黏性」 的,但Tenev 知道,隨著數萬億美元嬰兒潮世代資產傳承給數位原生後代,富達、嘉信、美林等金融巨頭正變得脆弱。事實上,他認為最大的競爭對手不是Coinbase 或富達,而是Anthropic、OpenAI 這類公司:「它們動作最快,做的事情也最有趣。不過要說ChatGPT 會顛覆金融業,還為時過早。」
Robinhood 早期投資者Malka(Tenev 稱其為導師,據《富比士》估計,其公司已從這筆投資中獲利超50 億美元)是Tenev 的《鐵桿粉絲》估計,其公司已從這筆投資中獲利超50 億美元)是Tenev 的《鐵桿粉絲》:「Robinhood 的領導者還不到40 歲,極度‘AI 原生著’,正懂AI 的未來,想知道代幣化,而且無法將互聯網帶到這兩個策略——我們能做到這一點。全球任何人都能投資同一款產品。
Tenev 相信, Robinhood 最終將部署AI 代理,複製並優化高淨值家族辦公室的服務,把「家族辦公室裝進你的口袋」。
AI 在Tenev 的願景中如此核心,這位前數學博士候選人最近還共同創立了AI 新創公司Harmonic 並擔任董事長,與曾領導自動駕駛公司Helm.ai 的電腦科學家Tudor Achim 共同營運。 7 月,Harmonic 在B 輪融資中獲得凱鵬華盈、Paradigm、紅杉資本1 億美元投資,估值達8.75 億美元。這個「數學超級智慧」 實驗室正在建造一個高級推理引擎,「保證準確性,消除幻覺」—— 在AI 與金錢交織的時代,這無疑是個有用的功能。
「如果能在移動APP 上解決黎曼假設,或其他重大千禧年難題,那會很神奇,」 Tenev 若有所思地說,「我不想只是旁觀,而是希望能積極參與。」
- 核心观点:Robinhood加速布局加密与代币化金融。
- 关键要素:
- 欧洲推出股票代币化交易。
- 收购Bitstamp拓展加密业务。
- 加密收入占比超30%。
- 市场影响:挑战传统券商与Coinbase地位。
- 时效性标注:中期影响。
