原文作者：Tiger Research

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

摘要

市場機會：代幣化股票市場目前規模為5 億美元，但如果全球股票中能夠有1% 的市場實現代幣化，到2030 年市場規模可能達到1.34 兆美元。這意味著2,680 倍潛在成長，主要驅動力是2025 年監管明確性和成熟的基礎設施的雙重推動。

價值主張：代幣化股票支援全天候全球交易，並允許代幣化股票所有權。其關鍵差異化在於與去中心化金融（DeFi）的整合，使投資者能夠在不拋售股票的情況下，將其作為抵押品用於借貸和獲取收益。

成功原因：與其他需要從零創造需求的現實世界資產（RWA）不同，代幣化股票直接切入規模達134 兆美元的全球股票市場，並針對明確的痛點。現有需求與可解決的痛點相結合，使其成為最具大規模採用潛力的RWA 類別。

加密產業與傳統金融的融合：邊界模糊化

傳統金融與加密產業正在相互靠攏。

一方面花旗集團和美國銀行等機構正在準備發行穩定幣。另一方面，Injective 和Backed Finance 等項目正在將蘋果和特斯拉等股票代幣化並上鍊。

隨著傳統機構採用加密技術，以及Web 3 專案將股票代幣化，兩個產業之間的邊界正在逐漸消失。

這種融合在美國「加密週」之後加速。 「加密週」是一段以數位資產為重點的監管活動期，《GENIUS 法案》的通過將穩定幣納入聯邦監管框架。華爾街與DeFi 之間不再是競爭關係，而是日益相輔相成。

傳統金融有明確的動力整合加密技術。除了潛在的創新外，加密市場已證明其盈利能力，而傳統金融品牌可以提供加密行業目前缺乏的信任。但反方向的邏輯即加密平台為何要代幣化股票則不那麼明顯。市場仍處於早期階段，動機多樣且具有投機性。

本報告透過分析代幣化股票市場的結構及其主要參與者，探討此問題。

什麼是代幣化股票市場？

代幣化股票市場是指將傳統股票轉換為區塊鏈上的數位代幣。這些代幣旨在反映標的股票的價值，但通常不附帶股東權利。大多數代幣化股票以衍生性商品形式存在，而非直接持有股票。

儘管第一波代幣化股票在2021 年就已出現，但大多數早期模型（如Mirror Protocol）由於低效率和系統性風險（尤其是在Terra 等生態系統中）未能實現規模化。近期的方法引入了改進機制，具有更強的資本動態和合規框架，以Injective 和xStocks 為代表。

代幣化股票的關注度隨著RWA（現實世界資產）趨勢的興起而急劇增長，RWA 已成為加密市場的關鍵敘事。

除了這些直接優勢外，代幣化股票透過可組合性實現了新的用例。由於它們存在於傳統監管框架之外，可以作為借貸協議的抵押品，或在DeFi 應用中產生收益。

例如印尼的投資者若想獲得特斯拉股票的曝險，傳統方式需要開設外國經紀帳戶、填寫文件並支付貨幣轉換費用，且只能在有限的交易時間內操作。透過代幣化股票，同一投資者可以透過智慧型手機即時購買特斯拉代幣，並將其部署於DeFi 協議中用於借貸、提供流動性或產生收益。

可行情境：全球股票1% 的代幣化

代幣化股票市場仍處於早期階段。根據rwa.xyz 的數據，目前市場規模約為5 億美元。與134 兆美元的全球股票市場相比，這一數字僅佔0.0004%。然而如果未來十年內全球股票中僅有1% 實現代幣化，市場規模可能成長至1.34 兆美元，是目前規模的2,680 倍。

2025 年的轉捩點

2025 年下半年可能成為關鍵轉捩點。儘管仍處於早期階段，但Solana 生態系統內的代幣化股票交易量在一個月內從1,500 萬美元飆升至1 億美元，成長566%。

更重要的是受監管參與者的入場。主要金融科技公司正在全球擴展代幣化服務，Robinhood 宣佈在歐洲推出相關業務。隨著市場從北美擴展到歐洲和亞洲，監管明確性將成為催化劑。特別是一旦股票代幣化在歐盟的MiCA 框架下啟動，市場預計將迅速擴大。

2030 年成功的條件

2030 年實現全球股票市場1% 的代幣化需要明確的理由。投資者必須有強烈的動力從傳統系統轉向代幣化平台。這項轉變只有在四個關鍵條件共同作用下才會發生。

第一，必須證明成本節約。

理論上，經紀、結算和管理費用可減少50%-70%，這需要在實務上得到驗證。如果代幣化能顯著降低外匯和跨國交易成本，將為全球投資者提供強而有力的替代方案。

第二，全天候交易的實用性需經過驗證。

代幣化股票應支持亞洲、歐洲和美國市場的連續交易。透過消除傳統交易所的時間限制，它們可以提供更高的流動性，並即時回應全球事件，從而提高整體交易效率。

第三，基於DeFi 的二次收益產生必須成為核心功能。

代幣化股票不僅應作為可交易資產，還應成為DeFi 協議的基礎組成部分。如果投資者能將其用於抵押借貸、基於AMM 的選擇權、流動性提供和自動化投資組合策略，他們就能在不拋售的情況下獲得額外收益。隨著這些機制的成熟，它們將強化代幣化的主要優勢成本效率、可及性和連續交易使脫離傳統系統的吸引力日益增強。

代幣化股票市場的關鍵參與者

代幣化股票市場建立在四個協調運作的核心層級之上。

最底層是基礎設施層，提供所有交易發生的區塊鏈網路。其上是發行方，負責創建傳統股票的代幣化表示。為了確保準確的價格跟踪，預言機提供即時市場數據並維護與標的資產的連結。最後交易所允許投資者買賣代幣化股票。

一個功能完善的代幣化股票生態系統需要所有四個層級。缺少任何一層，系統都將缺乏安全發行、定價和交易的必要組件。

代幣化的實踐

假設一位投資者希望透過代幣化形式獲得蘋果（$AAPL）股票的曝險。他們可以在Helix 上以高達25 倍槓桿交易iAAPL，在Kraken 上購買Backed Finance 發行的$xAAPL 現貨代幣，或作為歐洲居民透過Robinhood EU 全天候存取美國股票。每家交易所都在不同的監管環境和交易模式下運作，滿足不同投資者的需求。

為了使代幣化股票準確反映真實股票價格，可靠的市場數據至關重要。例如，Chainlink 從納斯達克獲取蘋果股票的即時價格並上傳至鏈上。它還提供儲備證明，驗證每個代幣是否以1:1 的比例由相應的蘋果股票支持。這確保了投資者可以信任代幣的價格完整性。

發行商將傳統股票轉換為代幣化資產。 Backed Finance 在瑞士銀行託管實際的蘋果股票，並以1:1 的比例發行$xAAPL 代幣。相較之下，Injective 的$iAAPL 使用iAssets 而不持有標的股票，透過預言機數據合成追蹤價格，實現無需實物結算的槓桿交易。這兩種方法代表了將傳統股票與區塊鏈基礎設施連接的不同路徑。

所有交易和代幣轉移均在區塊鏈網路上進行。在Solana 上，Backed Finance 的xStocks 以低延遲和最低費用交易。 Injective 支援基於訂單簿的高效能交易。在以太坊和Arbitrum 上，Dinari 的dShares 在美國監管合規下運作。每條鏈提供不同的技術能力，以滿足代幣化股票平台的基礎設施需求。

代幣化股票市場的主要參與者

代幣化股票市場的關鍵參與者是基於不同的策略和能力來塑造生態系統。以下是主要公司及其當前定位的總結：

Injective：代幣化股票永續合約領域的領導者。截至2025 年上半年，累計交易量超過10 億美元。透過其Helix DEX，提供高達25 倍的槓桿，推動衍生性商品領域的流動性。

xStocks（Backed Finance）：佔市值前10 名的代幣化股票的80%。採用1:1 支援模型，股票託管於瑞士銀行，並在Solana 生態系統中廣泛採用。

Robinhood：2025 年擴展至歐洲，提供超過200 種代幣化的美國股票和私人股票。在Arbitrum 上提供零費用交易，支援24/5 交易。

Gemini：與Dinari Global 合作，為歐盟投資者提供60 多種代幣化股票。符合MiFID II，在歐洲監管框架內提供服務。

Securitize：代幣化現實世界資產的領先者，包括美國國債代幣如$BUDIL。也提供總計3.12 億美元的股票代幣化產品，其中最大的單一資產部署在Algorand 上。

Chainlink：提供關鍵的資料基礎設施，包括即時股票和ETF 價格饋送，以及資產支援的儲備證明驗證。

代幣化股票在RWA 市場中的作用

有限但最具可行性的細分市場

代幣化股票只是更廣泛的現實世界資產（RWA）市場中的一個細分領域。如果沒有監管明確性，其採用將受到限制。然而這一障礙已經開始鬆動。 Robinhood 已宣佈在歐洲提供代幣化股票服務，其他主要平台也在跟進。隨著更多司法管轄區與這些發展保持一致，監管接受度可能會擴大。

已驗證的需求與明確的痛點

這一市場的優勢在於其基本面。股票已經是廣泛交易的資產，需求明確。同時交易過程長期存在低效率問題，尤其是在存取、結算速度和地理限制方面。已驗證的需求與可解決的痛點相結合，使股票成為代幣化的理想起點。

與其他需要先產生需求的RWA 類別不同，代幣化股票直接建立在134 兆美元的全球股票基礎上。代幣化的案例因其切實優勢而增強：更低的成本、更廣泛的訪問、全天候交易和DeFi 整合。隨著監管框架的成熟，這些優勢將推動代幣化股票的加速採用。