整理& 編譯：深潮 TechFlow
來賓：Raoul Pal，Real Vision 的CEO；James Connor， BloorStreetCapital管理合夥人
播客源：Raoul Pal The Journey Man
原標題：Raoul Pal's 2025 Market Predictions ft. @BloorStreetCapital
播出日期： 2025 年 2 月 4 日
背景資訊
本集播客中，來自Real Vision 的Raoul Pal 與來自Bloor Street Capital 的James Connor 進行了一場深度對話，兩人探討了 2025 年塑造加密貨幣、股票、AI 和全球經濟的關鍵趨勢。比特幣能否突破50 萬美元大關？ AI 取代人類工作的速度是否比我們預期的更快？利率、通貨膨脹和美元接下來將何去何從？
（深潮TechFlow 附註：Real Vision Real Vision 是一家專注於金融和投資教育的公司，提供高品質的財經內容和分析。它的目標是幫助投資者更好地理解市場動態和投資機會。
Bloor Street Capital 是一家專注於將公司與合適投資者連結的公司。透過線上研討會、一對一會談以及共進午餐展示等方式，幫助公司與投資者建立聯繫。 ）
主題涵蓋
比特幣與加密貨幣價格預測
AI 與自動化技術的未來
股票市場前景及標普500 指數(S&P 500) 趨勢
通貨膨脹、利率及聯準會的下一步決策
川普的經濟計畫與全球貿易
為什麼這是投資者的“黃金牛市”
比特幣市場展望與價格波動分析
James Connor：
說到市場表現，我知道你對比特幣的長期前景非常看好，但我在你最近的一次採訪中了解到，你認為今年比特幣的表現會不錯，但會伴隨較大的波動。能否為我們詳細講解一下你的看法？
Raoul Pal：
比特幣的表現不僅受到全球流動性的驅動，也與新技術的普及密切相關。今年我們可以確定是一個「流動性寬鬆」的年份，特別是因為各國需要展期大量債務，這通常對加密貨幣市場非常有利。
不過，在過去幾個月，由於聯準會和財政部的政策調整以及美元的強勢，全球流動性出現了一定程度的收緊。這種變化對加密貨幣的表現產生了短期的負面影響。但這種情況無論在時間上或價格上都不會持續太久，一旦流動性重新註入市場，比特幣的表現將會隨之改善。
回顧 2021 年，我們可以看到疫情導致全球經濟一度陷入停滯，但隨後迅速反彈，商業週期在 2021 年 4 月提早達到高峰。通常情況下，在總統選舉週期的年份，商業週期會在年底見頂。比特幣在 2021 年的表現非常複雜，但目前的市場環境更接近 2017 年川普當選後的情況。當時，由於持續的流動性注入，市場在年初經歷了一次 25% 到 30% 的急劇回調後迅速反彈，並在全年保持強勁表現。而那一輪流動性注入的主要動力並非來自美國，而是由中國主導。我認為，今年中國可能再次在全球流動性注入中扮演重要角色。
因此，我預計今年比特幣的表現將會比許多人預期的更加強勁。儘管許多投資者對 2021 年的市場波動心有餘悸，當時比特幣經歷了快速上漲、崩潰、再上漲、再崩潰的劇烈波動，但我認為今年的市場走勢更可能類似於 2013 年和 2017 年的模式。所以，是的，我仍然對今年包括比特幣在內的所有風險資產保持樂觀態度。
比特幣價格的未來預測
James Connor：如果比特幣達到 10 萬美元，你認為它會回調 25% 至 7.5 萬美元，然後再繼續上漲嗎？
Raoul Pal：
我認為比特幣不會出現 25% 的大幅下跌。如今市場更加成熟，再加上比特幣ETF 的推出，市場波動性已經降低。如果比特幣價格從 100, 000 美元回調至 90, 000 美元，我認為這是一個合理的調整範圍，價格可能會穩定在這一水平附近。
在最壞情況下，我認為比特幣年末價格可能達到 250, 000 美元；在基準情況下，可能會升至 350, 000 美元。如果市場出現類似 2017 年的爆發性成長，比特幣價格甚至可能突破 500, 000 美元。當然，這種預測存在很大的不確定性，因此我通常會透過機率樹分析不同的可能性，列出各個價格區間的機率。
全球經濟現狀概覽
James Connor：你如何看待當前全球經濟？當你觀察世界各個地區（無論是亞洲、歐洲或北美）時是否有任何擔憂？
Raoul Pal：對於經濟週期我會使用美國供應管理協會的ISM 調查作為最佳指南，整體上表現平淡。儘管我們看到股市等表現強勁，但經濟仍處於低迷狀態。通常情況下，在一個成長的經濟體中，ISM 指數應該高於 50 。雖然GDP 表現得相對不錯，但製造業部門仍存在疲軟現象。因此，經濟週期仍然相對緩慢，這導致了科技股票與傳統經濟之間的分化。科技股票的表現並非基於債務動態或現實世界的支出，而是依賴一種非常獨立的現金流。全球傳統經濟仍顯得疲軟，歐洲尚未復甦，英國的情況也相對混亂，加拿大也放緩。
中國經濟困境與債務通貨緊縮(Debt Deflation)
Raoul Pal：
中國目前正面臨嚴重的債務通貨緊縮(Debt Deflation) 問題，債券殖利率大幅下跌。由於人民幣疲軟，中國政府難以實施有效的經濟刺激政策，同時也不願失去對貨幣的控制權。同時，全球普遍希望美國能削弱美元，因為目前的強勢美元對許多國家的經濟造成了壓力。通常情況下，美元走強會減緩全球經濟週期的發展。
他也提到，川普很可能在上任後採取類似上次的政策，試圖削弱美元的強勢。這是因為美國需要透過出口商品來平衡經濟，而強勢美元會降低美國商品的國際競爭力，進而加劇貿易赤字問題。
目前，全球經濟彷彿處於一個“無人區”，整體發展顯得遲緩。然而，根據過去六個月的流動性注入和金融條件的變化，許多前瞻性經濟指標表明，今年全球經濟有望顯著復甦。
人口結構變化對經濟的深遠影響
Raoul Pal：
如同先前所提到的，美元需要適度貶值，同時中國也需要騰出政策空間以實施經濟刺激措施，否則難以有效提振經濟。目前，中國的債務通貨緊縮(Debt Deflation) 問題與全球許多國家面臨的挑戰類似：過高的債務水平和老齡化的人口結構使得 GDP 增速不足以覆蓋債務償還需求。
這種情況引發了一系列嚴重問題。中國的房地產市場正經歷類似2008 年美國次貸危機和2012 年歐洲債務危機的困境。此外，中國的銀行體係也面臨類似的結構性問題。同時，人口結構的快速變化進一步加劇了這一局面，老化和生育率下降導致人口急劇減少，從而對經濟成長和債務償還能力造成更大的壓力。
美國經濟狀況& 利率對經濟成長的影響
James Connor：我觀察到美國的經濟狀況似乎與加拿大有些相似，呈現出兩極化的局面。一方面，有些人生活得相當不錯；另一方面，卻有不少人面臨困境。儘管政府聲稱經濟或GDP 增速保持在2.5% 到3% 之間，並且通膨得到了控制，但S&P 和NASDAQ 股指接近歷史高點的同時，仍讓人感覺經濟並沒有表面上那麼強勁。你對美國經濟還有其他擔憂嗎？你怎麼看待今年的經濟走勢？
Raoul Pal：
我確實對美國經濟有一些擔憂，尤其是當前的分化現象非常明顯。確實，有些人生活在經濟繁榮的「世界」中，但更多普通人則面臨現實的壓力。尤其是那些經營小型本地企業的人，他們的現金流狀況依然不太樂觀。這與大型科技公司的蓬勃發展形成了鮮明對比。
此外，雖然官方數據顯示通膨率下降，但生活成本仍居高不下。例如，外出用餐時，翻倍的價格讓人直觀感受到通膨的影響。這種高物價環境對一般家庭的經濟壓力非常大。因此，我認為降低利率等政策手段是必要的，這樣可以緩解普通人的債務負擔，並刺激經濟活動。最終，我們需要依靠經濟成長來解決這些根本性問題。
對我來說成長意味著：需要降低利率，需要讓美元貶值，需要刺激美國經濟，也需要放鬆經濟管制。
這些政策的實施將為未來的經濟注入更多動力，儘管GDP 的成長可能不會顯著提升。目前，趨勢性的GDP 成長率大約在2% 或略低於這一水平，但最近的趨勢顯示出一些上升跡象。那麼，美國經濟是否會進一步加速成長？是否可能出現幾次3.5% 的高成長期？這並非不可能，尤其是當新政府上台後，通常會採取減稅等刺激措施。考慮到川普對經濟的高度重視，我對未來的經濟前景持樂觀態度。
至於歐洲，他們面臨的挑戰則截然不同。歐洲目前採取了與美國相反的策略，不斷增加監管和稅收，無疑加重了人們的生活負擔。不過，由於歐洲擁有與美國不同的社會保障體系，其經濟結構也有所差異。
此外，中國經濟的表現也至關重要。中國不僅是美國出口商品的重要市場，也是全球商品的主要買家。如果中國經濟陷入困境，其進口需求勢必下降，這將對全球經濟產生連鎖反應。因此，我們需要全球經濟重新煥發生機。
一方面，美國需要落實川普提出的經濟政策；另一方面，中國也需要找到解決自身問題的方法，以促進全球經濟的復甦與成長。
對未來通膨趨勢的預測
James Connor：有人認為2025 年最大的風險是通膨再次加速。我猜測他們的擔憂在於，減稅、提高關稅、放鬆管制以及驅逐移民可能會加劇通膨壓力。你怎麼看待這個問題？
Raoul Pal：
我並不認為通膨會成為未來的主要問題。確實，隨著商業週期的復甦，可能會出現一定程度的通膨，例如油價上漲等因素帶來的影響。但整體來看，通膨的影響相對有限。目前我們面臨的主要問題是貨幣貶值，這種趨勢推高了資產價格，而且仍在持續。
同時，我認為未來將迎來一場科技浪潮，而這種技術具有強烈的通貨緊縮效應（Deflationary Effect）。我們可能還未完全理解這種技術對經濟的深遠影響。因此，儘管商業週期可能帶來短期通膨，我預期在本輪週期中，通膨率會先下降到2% 以下，隨後可能短暫回升至4% 左右，但最終還是會回落。
AI 與機器人技術的通縮效應& 自動化如何影響就業市場
Raoul Pal：
我認為我們正在經歷人類歷史上最具通縮效應的時期，而這一趨勢與機器人和人工智慧的發展密切相關。我們正在以接近零成本的方式創造出無限的勞動資源。以亞馬遜為例，這家公司目前使用的機器人數量已經超過了人類員工。作為美國最大的雇主之一（可能僅次於郵政服務），亞馬遜的機器人可以全年無休地工作，不會抱怨，也不需要休息。
機器人沒有情緒問題，不會抱怨，也不需要人力資源管理等額外成本。從經濟角度來看，這意味著企業被激勵更多地依賴技術而非人力。這已經成為一個不爭的事實。例如，在特斯拉的工廠裡，幾乎所有的操作都是由機器人完成的；其他現代化工廠的情況也基本相同。因此，即使製造業回流——這是川普政府曾大力倡導的議題——企業也不會大量僱用人類員工。畢竟，這已經不是1950 年代了。在現今的世界裡，只要科技比人力更便宜、更有效率，企業就會毫不猶豫地選擇科技來取代人力。
金融環境與債務週期
James Connor：你對10 年期公債的看法如何？最近， 10 年期公債的表現非常強勁，殖利率從9 月的3.60% 上升到了目前的4.64% -4.70% 之間。而這一切都發生在聯準會連續三次降息的背景下。這背後說明了什麼？你是否對10 年期殖利率的上升感到擔憂？
Raoul Pal：
我確實感到擔憂，因為這表明金融環境正在變得更加緊張。此外， 10 年期公債殖利率的上升已經與通膨預期脫鉤，這說明問題並不在於通膨本身。
事實上，每隔四年，全球主要國家的政府就需要對其債務進行再融資，而我們正處於這樣一個週期。我將其稱為“萬物代碼週期”。回顧2008 年，當時全球經歷了一次“債務大赦”，因為利率被降到了接近零的水平。這種低利率環境使得各國政府在一段時間內幾乎不需支付利息，相當於為債務提供了喘息機會。換句話說，當時的政策就像在告訴各國政府：「不用擔心利息問題，專注於處理好債務即可。」於是，各國將債務重組為三到五年的期限。
這也意味著，每隔四年左右，我們就會進入一個債務再融資的關鍵節點。從2008 年開始，這種四年周期已經成為一個規律的循環，對全球經濟產生了深遠的影響。
但這次的情況有些特殊。由於疫情和通膨的影響，降息的時機已經被嚴重推遲。通常情況下，在經濟週期的這個階段，利率應該被降到接近 GDP 成長趨勢的水平，例如2% 。但現在的現實是，他們無法做到這一點。結果是債務正在透過新債務的方式不斷累積，因為各國政府必須發行新債務來償還舊債務。這種「以債養債」的模式正在醞釀一場債務危機，也正是為什麼他們迫切需要降低利率的原因。
這種局面導致了債務的大規模發行，而某個時刻問題將會爆發，迫使政府不得不採取行動。事實上，這不僅是某些國家的問題，而是全球性的難題。例如，英國的利率已經攀升至30-40 年來的歷史高點。在像英國這樣高度負債的經濟體中，這種高利率水準是無法長期維持的，因此各國政府必須採取措施來應對。
其中一個可能的解決方案是實施「殖利率曲線控制」（Yield Curve Control）。這意味著，政府不會完全免除債務的利息支付，而是會透過設定政府債券利率的上限來控制債務成本。另外，他們可能不得不重啟量化寬鬆（QE）政策，以向市場注入更多的流動性。目前的流動性緊張已經導致市場對債券的需求下降，這也是為什麼大量債務無法被市場消化的原因。
另一個問題是，美元的強勢讓日本、中國和歐洲等國家購買美國國債的成本大幅上升。因此，美元的高估值不僅加劇了債務問題，也迫使他們必須採取措施讓美元貶值，同時降低利率。我認為，這將有助於緩解10 年期公債殖利率的壓力。川普已經公開表示當前的利率太高，而我相信史考特貝森的首要任務就是解決這個複雜的挑戰。
利率政策與川普經濟議程的聯繫
James Connor：那你認為利率會如何改變？ 10 年期公債殖利率會達到5% 嗎？如果達到的話，這會對股市產生什麼影響？
Raoul Pal：
如果我們討論股市的分化現象，我認為利率上升對Google、蘋果、Meta 和OpenAI 等公司幾乎不會有太大影響。這些公司的年複合成長率高達30% ，即使利率上升到5% ，對它們來說也不成問題。更重要的是，這些科技巨頭手握大量現金，利率上升反而能讓它們賺得更多，這一點往往被忽略。因此，我並不擔心這些公司受到影響。
當然，如果通膨回升，可能需要重新評估這些公司的現金流折現價值，但單純的利率上升並不會成為問題。真正受到影響的是普通經濟體，這就造成了市場的分化。我預計10 年期公債殖利率可能會攀升至5% 或甚至5.5% 。因此，我認為川普可能會採取措施施加壓力，以盡快緩解這種局面。
另一個需要考慮的複雜因素是，川普希望重新談判與各國的貿易協議，包括加拿大、中國和歐洲。而強勢美元是他用來打壓其他國家的主要工具。因為這些國家同樣持有大量美元債務，美元的強勢會增加它們的還債成本。川普可能會利用這一點施壓，同時提供一些回報，例如，如果這些國家同意調整關稅或減少貿易赤字，美國將透過降低美元匯率來提供一定的優惠。這種策略既能強化美國的談判地位，也能幫助緩解國內的經濟壓力。
美元的走勢及其對貿易協定的影響
James Connor：
我實在無法理解為何美元如此強勁，特別是與加拿大貨幣相比。加元目前處於22 年來的最低點，光在2024 年就下跌了10% 。那麼，美國究竟該如何讓美元貶值呢？
Raoul Pal：
實際上，美國如果明確釋放希望美元貶值的訊號，通常會產生一定效果。另一種方法是透過提供「互換額度」來向中國、日本等持有大量美元債務的國家注入流動性。這相當於直接為這些國家提供美元支持，而它們可以用這些資金回購美國國債。這種機制的運作方式是，美國透過聯邦儲備系統向全球金融體系提供美元貸款，以緩解這些國家的美元短缺問題。最終，這些國家會將美元重新投入美國公債市場，形成雙贏的局面。
你可能會問，既然有這樣的機制，為什麼美國不去推動？為什麼美元依然如此強勁？答案是，美國目前希望維持強勢美元。強勢美元的主要目的是為了在貿易談判中佔據主動地位，尤其是在與其他國家重新談判貿易條款時。
川普經濟政策& 通膨風險
James Connor：
我原以為川普上台後，會盡力保持經濟成長在2.5% 到3% 之間，推動標普500 和那斯達克指數接近歷史高點，同時刺激房地產市場的發展。但同時，他也計劃實施減稅、提高關稅和放鬆監管，這些政策理論上可能會帶來通膨壓力。假設這些政策確實是通膨性的，那麼這可能會導致更高的利率和更強勢的美元。然而，川普又希望美元貶值，吸引製造業回流美國，並進一步促進經濟成長。這些目標之間似乎存在著矛盾。你怎麼看？
Raoul Pal：
川普政策的核心之一是與加拿大的能源關係，這實際上與石油密切相關。川普深知Scott Besson 的戰略正在奏效。儘管當前油價不算高，但低油價對經濟運作至關重要。他們希望加拿大能盡可能增加石油產量，包括推動基石管道等關鍵能源項目。這些能源政策既能促進美國經濟成長，也能在一定程度上緩解美元強勢帶來的壓力。
首先，經濟中存在許多變數。有些因素可能引發通膨，有些問題需要較長時間才能解決，而有些則可以透過簡單手段加以應對。例如，透過聯邦儲備或財政部增加流動性來刺激資產市場，這是一種較為直接且易於控制的解決方案。
政府可能會透過放鬆監管來促進經濟成長，但同時也需要避免通膨的過度上升。為此，他們可能會嘗試調控商品價格，以實現這一目標。
隨著經濟週期的復甦，通膨的回歸似乎不可避免。關鍵問題在於，這種通膨是以非週期性、結構性的形式出現（例如人們常提到的1970 年代那種長期高通膨），還是僅僅屬於正常的商業週期波動，即通膨會在短期內上升然後逐步回落？
值得注意的是，上一次實施的關稅並未引發明顯的通膨，這表明關稅並不一定會導致價格全面上漲，因為匯率波動可以在一定程度上抵消關稅的影響。因此，情況並不如表面看起來那麼明確。
回顧川普上任時採取的類似政策，美元在1 月的第二週出現了大幅下跌，而債券殖利率則因同樣的原因上升。這些現像都具有一定的通膨性特徵，但隨後債券殖利率在接下來的18 個月反而逐步下降。這說明市場往往會因為政策的提前預期而出現誤判。
你提到的一個關鍵點是，大規模關稅政策何時會真正生效？通常，這類政策的實施需要較長時間，可能需要18 個月到兩年。因此，關稅的提升通常是逐步進行的，而非一次性完成的。儘管許多人認為這些政策會立即生效，但實際情況往往並非如此。
市場流動性與股票市場趨勢
James Connor： 2023 年和 2024 年是兩個非常出色的年份，標普 500 在這兩年中分別上漲了 25% 到 30% ，你的投資在 2024 年表現也十分驚人，收益高達 150% 。你認為標普 500 是否可能迎來第三個令人矚目的年份？
Raoul Pal：
我認為可以從納斯達克的表現中找到答案。納斯達克的走勢有 97.5% 的相關性是由流動性驅動的，這表明市場的核心動力來自聯邦儲備和財政部的政策行動，例如財政部的一般帳戶、逆回購操作和資產負債表的調整。此外，各國政府的政策措施也同樣至關重要。因此，全球流動性是推動市場的關鍵因素。
如果我們知道，今年有 8 兆到 10 兆的債務需要展期，而債券市場目前已顯現出壓力，政府就必須注入流動性來緩和局勢。從機率來看，我們很可能會看到大量流動性進入市場。此外，川普一向支持高資產價格，這意味著今年股市持續強勁表現的可能性很高。當然，市場可能會出現波動，甚至比去年更劇烈，但只要政府繼續展期債務，這種趨勢不會改變。而歐洲、中國和日本等國家同樣面臨類似的債務壓力，也需要透過注入流動性來因應。
對政府來說，首要任務是展期債務，這是維持市場穩定的關鍵。如果債券市場崩潰，整個金融體係就會陷入危機。為此，政府需要注入更多流動性，而這將進一步推高資產價格，也將在某種程度上提升政府的形象。
NVIDIA 和市場估值
James Connor：你怎麼看待估價問題？例如英偉達，它是當前市場的代表性公司之一。據我所知，它在 2024 年漲幅高達 170% 。你是否擔心英偉達或其他公司的估值過高？
Raoul Pal：
總體來說，市盈率一直在上升。這背後的原因主要是貨幣貶值的影響。雖然價格不斷上漲，但企業獲利的成長速度通常受限於GDP 的表現。例如，如果貨幣貶值的速度是每年 8% ，而GDP 的年增長率僅為 2% ，那麼企業的獲利成長速度可能只有 2% 甚至更低，假設名目GDP 成長率為 5% 。這意味著貨幣貶值的速度超過了收益成長的速度，從而導致市盈率持續上升。因此，僅憑市盈率來評估市場可能不完全準確。
此外，人們可能對 AI 等技術對企業收入的影響存在過高的預期。回顧 10 年前，亞馬遜的本益比曾高達 600 倍，但它依然被證明是個優秀的投資案例。因此，關鍵在於企業的成長速度，而非單一的估值指標。
總體來看，我認為今年將是一個不錯的年份。市場估值可能會顯著上升。然而，債務展期完成後，流動性通常會趨緊，因為通膨壓力可能會重新抬頭。這種流動性收緊往往會引發市場的回調。
在這種情況下，市場可能會經歷一定程度的調整，然後重新進入成長週期。我預期這一週期的估值水準會達到較高的區間，雖然可能不會大幅修正，但市場可能會橫盤整理一段時間，或經歷約 15% 的下跌。
而在下一個週期中，AI、機器人技術、自動駕駛汽車以及火星任務等尖端技術將逐步展現其潛力。這些技術將成為推動新一輪市場繁榮的核心動力，並帶領我們進入一個完整的泡沫週期。屆時，我們可以進一步思考泡沫破裂後市場將如何演變。我認為，這「黃金牛市」至少會持續到本世紀末。
黃金市場趨勢解析
James Connor：那你對黃金的表現怎麼看？
Raoul Pal：
黃金的表現同樣受到貨幣貶值的影響。不過，與其他資產不同，黃金並沒有技術採用曲線，因此其漲幅通常不會像風險資產那樣顯著。然而，在當前的流動性週期中，各國需要透過貨幣貶值來償還債務，這對黃金來說是一個利好因素。
因此，我對黃金的市場前景保持樂觀。我認為在接下來的市場週期中，黃金將持續表現良好。尤其是當美元開始走弱時，這將進一步推動黃金的價格上漲。整體而言，我認為目前不僅是一個非常好的黃金市場，同時對大多數風險資產來說也是一個利好的市場環境。
未來五年投資與金融機會展望
James Connor：
你在許多線上訪談中提到，我們還有五年的黃金期可以抓住機會賺錢。我記得你在談論人工智慧和機器人等主題時提到過這個觀點，你具體指的是什麼？
Raoul Pal：
身為宏觀投資者和分析師，我的職責是展望未來，試著預測世界的發展方向。自 2000 年以來，我一直使用分析框架，主要關注債務、通貨緊縮和人口結構。這套框架幫助我在金融危機和歐洲債務危機中保持正確的方向，並讓我更能理解全球經濟的運作邏輯。
不過，我早期確實錯過了科技崛起的浪潮。當我重新審視時，我發現我們的經濟模式長期以來是由「稀缺性」所驅動的。隨著經濟從製造業轉向服務業，專業知識的重要性逐漸凸顯。這也是為什麼律師、會計師、金融顧問、醫生等專業領域的薪資水準居高不下，因為這些服務的供給有限，而需求卻十分旺盛。
AI 對傳統產業的顛覆性變革
Raoul Pal：
然而，人工智慧正在徹底改變這一切。 AI 的發展正在顯著降低知識的邊際價值。儘管許多人尚未意識到，但知識本身正在變得越來越廉價。例如，作為內容創作者，過去建立媒體公司可能需要大量資源，但現在已經變得不再必要。類似地，電影製作的成本可能會從一億美元降至五百萬甚至兩百萬美元，這是AI 降低生產成本的典型例子。
在製造業方面，機器人技術的引入正在取代人力。而製造業中最昂貴的部分正是勞動力。那麼，未來是否會完全取代人工？答案是，儘管AI 確實會導致許多職位流失，但由於全球人口老化，勞動市場的供需關係將會平衡。
我更關注的問題是，當AI 開始取代我們時，這對你的業務或我的業務意味著什麼？如果未來人工超級智慧(ASI) 出現，這對金融市場又會帶來怎樣的影響？作為投資者，當AI 比我們更有效率、更精準時，我們是否會被取代？金融市場會繼續由人類情感驅動，還是會被機器的邏輯和演算法接管？
此外，我們現在正生活在軟體正在吞噬世界的革命之中。隨著SaaS 軟體的普及，這種趨勢已經非常接近現實。舉個例子，如果你開發了一個完美的平台來提供金融建議，我可以在短短幾分鐘內複製你的平台，並調整為符合印度市場法規的版本。這種技術的便利性和高效性正在徹底改變產業格局。
AI 技術進步對經濟的深遠影響
Raoul Pal：
我們在商業上有哪些模式？我們圍繞著知識獲得報酬又有哪些模式？這些模式在各個地方都可以擴展。因此，人類總是能找到新的謀生方式。我認為，線上社群可能是其中一種，因為人類本質上是社會性生物，他們需要與他人互動和交流。
然而，世界正在以一種我們難以想像的方式發生根本性變化。事實上，我們從來不是智力金字塔的頂端生物。如果你觀察人工智慧的發展，去年AI 的智商從 90 提升到了 157 ，幾乎翻了一番。如果明年再翻一番，它的智商將達到 300 ，超過任何人類的智力記錄。而接下來的幾年裡，它可能會繼續翻倍，達到 600、 1200 甚至更高。
我們並不完全理解這些變化將如何重塑世界，當我們進入這劇烈變革的時代，社會可能會經歷動盪。但同時，這也將帶來巨大的機會——只是這些機會可能以我們尚未了解的形式出現。
2030 年前的財富累積策略
Raoul Pal：
在我看來，如果全球經濟仍然依賴債務滾動、貨幣貶值並推動資產價格上漲，那麼我們就應該抓住這個窗口期，盡可能地累積財富。當我們進入 2030 年代初期，世界將以一種我們難以理解的方式發生變化，甚至傳統經濟學的研究方法可能不再適用。到那時，我們需要足夠的財富和安全感來應對未知的商業環境，因為我們甚至無法預測未來的商業模式會是什麼樣子。
這種高度的不確定性對許多人來說可能是巨大的壓力，但我們正處於歷史上最大的宏觀創投機會之中。尤其是在科技和加密貨幣領域，這些領域正處於技術採用曲線的關鍵階段，與人工智慧取代人類的趨勢密切相關。可以說，我們其實是在投資自己的沒落，但這也為我們創造了巨大的財富機會。儘管其中會有周期性波動和風險，但這將使我們更好地適應即將到來的變化。
大學生如何規劃未來職涯發展？選擇職業時如何因應產業變化？
James Connor：你會給大學生什麼建議？
Raoul Pal：
首先，在選擇職業時，最好進入那些順勢而上的行業，而不是逆勢而行。我當年選擇進入銀行業，專注服務對沖基金。那是 90 年代，金融泡沫達到高峰，也是對沖基金發展的黃金時期。我抓住了兩個重要的長期趨勢，成就了我的職業生涯。反觀現在，如果你選擇金融或顧問業，就會面臨逆風，因為這些領域的許多職位可能會被人工智慧等技術取代。因此，我建議選擇那些具有長期成長潛力的產業，例如人工智慧、機器人技術和加密貨幣。
此外，我還建議年輕人面對未來的不確定性，可以多旅行、探索不同的文化和人群。因為在一個機器主導的世界中，最重要的技能就是「人性化」。這種經驗會幫助你更好地理解人際關係的重要性，而人際溝通能力將在未來變得極為關鍵。我相信，越是能展現人性化特質的人，就越有可能在快速變化的環境中找到自己的定位，因為未來的商業模式將會發生巨大轉變。
如果你想進入商業領域並且目標遠大，那就選擇那些每年增長率高達 100% 的行業。這些產業充滿機會，值得投入，而那些成長停滯的產業則不建議進入。當然，如果你想開一家餐廳，這也是一個不錯的選擇，因為餐飲是人類經驗的一部分。同樣，旅遊和旅行等領域也體現了人類經驗的核心價值。
總結來說，要嘛選擇與人類經驗密切相關的產業，要嘛投身於科技領域。盡量避免那些既不具備成長潛力、又缺乏人性化價值的中間地帶，因為它們的前景已經不再明朗。
全球金融穩定面臨的潛在風險
James Connor：總的來說，你對美國經濟、美國市場以及比特幣都抱持非常樂觀的態度。但如果要談一個許多人忽略的潛在風險，你認為會是什麼？畢竟，當市場出現 25% 或 30% 以上的大幅回檔時，往往是因為一些意想不到的因素。如果有這樣的風險，你覺得會是什麼呢？
Raoul Pal：
我認為，歐洲政治體系的潛在解體可能是被忽視的重大風險。我們觀察到，許多國家的政治體係正逐步否定傳統的政治人物，這種趨勢在加拿大等國家也開始顯現。這是否會迫使歐盟本身發生結構性變化？而這種變化又會對全球貿易產生怎樣的影響？這是一個非常重要的問題，但卻很少人深入思考。相比之下，像一些經常被提及的，它們屬於“已知風險”，並不是我最擔心的。
事實上，當面對這些危機時，政府和中央銀行的因應策略幾乎都是透過大量印鈔來解決問題。不管是中國經濟崩潰、中國入侵台灣、另一場全球疫情，還是歐洲陷入混亂，解決方案似乎總是向市場注入流動性，減少極端負面事件的可能性（即「左尾風險」）。回想一下，最令人震驚的事件莫過於全球在兩到三個月內因疫情全面停擺。市場的反應如何呢？雖然短期內出現了大幅下跌，但很快就因政府注入巨額資金而迅速反彈。這一模式在 2008 年金融危機和 2012 年歐洲債務危機中都被證明是有效的。
因此，我們現在生活在一個全新的金融環境。在這個環境中，投資者被迫持有風險資產，因為政府透過注入流動性有效地消除了長期的下行風險。當然，這並不意味著市場不會經歷波動。例如，在流動性不足的年份，納斯達克可能會下跌 30% ，長期資產甚至可能下跌更多。但這種回撤通常不會持續太久，因為政府會再次採取行動注入流動性，推動市場復甦。
