BitMEX Alpha: 交易員週報
要點速覽
● 本週加密貨幣市場大幅下挫，比特幣迅速跌至 92, 000 美元水準。這波拋售主要受到三個因素驅動：股市整體回調、川普就職後通膨擔憂升溫，以及最關鍵的是，美國司法部獲準清算從暗網市場"絲綢之路"緝獲的價值65 億美元比特幣。
● 人工智慧相關代幣遭遇最嚴重拋售，早期持有者紛紛獲利了結。類似先前的迷因幣熱潮，後期買入者陷入了一場"搶椅子"遊戲，邊際買家不斷減少。
● 在我們的交易策略板塊，我們將基於 Arthur Hayes 最新的文章《 Sasa 》，為您分析 2025 年第一季的市場定位策略。 Hayes 認為由於流動性注入持續向好，加密貨幣牛市將在第一季延續，但第二季可能面臨流動性和政治方面的不確定性。
數據概覽
表現最佳
● $HIVE (+ 37.5% ): 作為一個為用戶提供免費 Gas 的替代性L1平台，HIVE 本週強勢反彈，成為 BitMEX 表現最好的代幣
● $SUI (+ 16.6% ): SUI 持續保持強勁勢頭，超越市場預期
● $SUSHI (+ 0.8% ): 在整體市場下跌的環境下，SUSHI 依然保持堅挺
表現最差
● $GOAT (-37.1% ): 作為最早的 AI 概念代幣之一，GOAT 持續承壓下跌
● $FARTCOIN (-32.8% ): FARTCOIN 同樣表現不佳，AI 代幣板塊似乎正在重複迷因幣的下跌軌跡。這個板塊的行情是否已經結束？
● $POPCAT (-32.5% ): 作為 2024 年表現最好的迷因幣之一，POPCAT 目前持續下跌
本週新聞速遞
宏觀動態
● ETH ETF 本週資金流出： 1.175 億美元（來源）
● BTC ETF 本週資金淨流入： 4.62 億美元（資料來源）
● 英國監管機構：以太坊和 SOL 質押不再被歸類為集體投資計畫（ 資料來源）
● Cleanspark 持股突破 10, 000 比特幣，成為第四大企業持有者（ 來源）
● Block 可望成為首個進入標普 500 指數的比特幣儲備公司（ 來源）
● Circle 向川普就職委員會捐贈 100 萬個 USDC（ 資料來源）
● 美國法院安排 Do Kwon 陪審團審判定於 2026 年 1 月（資料來源）
● 前 FTX 高階主管收購 FTX 歐洲業務，計畫擴展 Backpack 交易所（ 來源）)
專案動態
● 英國金融監理機關宣布：以太坊和索拉納質押不再被視為集合投資計畫（ 資料來源）
● Ripple 與 Chainlink 達成策略合作：透過安全資料饋送增強 RLUSD 穩定幣功能（ 來源）
● 索拉納考慮採用基於格密碼學的擴容方案：旨在應對量子運算威脅並超越以太坊（ 來源）
●比特幣 Layer 2 解決方案 Stacks 遭遇 5 小時網路中斷：所有交易暫停（來源）
● Ethena 公佈 2025 年路線圖：計畫推出 Telegram 支付應用程式（資料來源）
● Polymarket 預測市場顯示：索拉納 ETF 在 2025 年獲得 SEC 批准的機率大幅上升（ 來源）
交易觀點
免責聲明：以下內容僅供參考，不構成投資建議。這是市場新聞匯總，建議您在進行任何交易之前務必自行研究。我們不對任何交易結果負責，也不保證收益。
Arthur Hayes 2025 年加密貨幣市場週期預測
TL;DR：
1. **風險資產將持續獲得支撐：**只要 RRP 餘額持續下降，資金就會流向國債或加密等風險資產。短期交易者可在Q1把握這波行情。
2. **關註三月中旬的轉折點：**如果 TGA 使用放緩或 Fed 政策轉向，市場可能見頂或橫盤。建議在Q1末時保持靈活並收緊止損。
步入 2025 年，加密投資者面臨的核心問題是："川普行情"是否還能延續？在先前的《Trump Truth》一文中，Arthur Hayes 指出，市場對川普政府推出利好加密政策的過高預期可能導致短期價格回檔。這個風險依然存在，但需要權衡另一個關鍵因素：美元流動性。目前，BTC（以及風險資產整體）仍然隨著美元供應的變化而波動，而這主要由 Fed 和美國財政部這些"貨幣掌門人"主導。
當前市場狀況
●BTC 2022 年底部 BTC 在 2022 年Q3觸底，恰好與 Fed 的 RRP 達到峰值同時。當耶倫將長期國債轉向短期國債時，超過 2 兆美元從 RRP 流出。這實際上為全球市場注入了大量流動性，推動加密和美股科技板塊大漲。
● 失望預期 VS 流動性推動 2025 年Q1的關鍵問題是：持續的美元流動性注入能否抵消川普政府在加密和商業改革方面進展緩慢帶來的失望情緒。如果資金供應保持充裕，市場可能維持強勢，促使交易者加倉。在 Maelstrom 基金，Arthur Hayes 正密切關注政策結果與流動性流向之間的互動關係。
在下文中，Arthur 解釋了為什麼 Fed 在Q1的影響可能相對較小，而財政部在債務上限問題上的舉措才是關鍵。如果政治僵局持續，財政部將被迫動用其在 Fed 的 TGA，向系統注入流動性——這將為加密價格提供有利環境。關於 RRP/TGA 機制的具體細節，讀者可以參考他早期的文章《Teach Me Daddy》。
不利因素：Fed 仍是個隱憂
1. QT 持續 Fed 仍以每月 600 億美元的速度縮表。前瞻指引沒有重大變化，這意味著Q1（1-3 月）將收緊約 1800 億美元。
2. RRP 餘額下降 RRP 已接近零點。為加速清零，Fed 在 2024 年 12 月下調了 RRP 利率 0.30% （略高於基準利率調整幅度）。這加快了 MMF 向收益率更高的國債的轉移。
○ 交易者啟示：關注剩餘的 2,370 億美元 RRP 餘額。隨著其趨近零點，這筆資金將流入市場，抵消 QT 帶來的 1800 億美元收縮。淨結果是Q1將注入 570 億美元流動性。
3. 長期展望如果收益率飆升或 TGA 耗儘後需要補充，Fed 可能面臨轉向壓力——可能停止 QT 甚至重啟 QE。這對Q1影響不大，但對 2025 年下半年很重要。 Arthur 預計這種情況將在 5-6 月間出現，屆時 TGA 餘額將完全耗盡。
利多因素：財政部在Q1可能注入高達 6,120 億美元的流動性
1. 債務上限僵局耶倫預計將在 1 月中旬（14-23 日）啟動"非常規措施"為政府提供資金。由於債務總額受限，財政部必須動用其 TGA 而非發行新債。
2. TGA： 7,220 億美元如果國會未能提高債務上限，這筆資金將被耗盡。隨著財政部動用 TGA，市場將獲得正向流動性衝擊。 TGA 餘額下降通常會推高股市和加密。這種模式可能貫穿整個Q1，支撐市場價格。
3. 債務上限提高時機從政治角度來看，川普政府在國會的支持度很微弱。川普未能在 2024 年底的支出法案中強行通過債務上限措施。民主黨也不會輕易配合。因此預計僵局將持續。 TGA 可能支撐政府日常開支到 5/6 月份，屆時在違約或停擺威脅下可能達成協議。關鍵時點是三月。屆時 TGA 可能已耗盡 70-80% 。如果市場察覺 TGA 資金池見底且債務上限問題仍未解決，可能會出現恐慌。相反，如果解決方案臨近，市場可能會因樂觀情緒而上漲——直到 TGA 補充帶來的流動性收縮。
Q1之後會發生什麼事？
1. 債務上限提高後 TGA 補充：一旦上限提高，財政部將發行新債重建 TGA。這將造成流動性收縮。
2. 納稅日（4 月 15 日）：納稅減少流通中的貨幣，這是另一個流動性收縮因素。
3. **歷史模式：** 2024 年 BTC 在 3 月中旬達到高峰（接近 73, 000 美元），隨後在 4 月橫盤後下跌。歷史可能重演：Q1上漲後Q2疲軟。
交易啟示
1. **年初上漲，春季回檔：**許多交易者計劃在Q1把握流動性行情，然後在 TGA 補充和稅收流失前撤離。
2. **獲利策略：**如果持有加密或高貝塔股票，考慮在 3 月底/4 月初減倉或對沖。
3. **佈局下一輪流動性週期：**度過年中流動性枯竭期後，專注於新一輪流動性－可能在Q3或 Fed/財政部再次轉向時出現。
美元流動性以外的其他影響因素
當然，沒有任何單一指標或流動性衡量標準是完全可靠的。其他重要的宏觀變數包括：
● 中國信貸擴張或收縮：人民幣信貸擴張可能推高全球風險資產，而收縮則會帶來壓力。
● 日本央行政策轉向：日本央行意外升息可能引發日圓升值，影響全球外匯市場，可能減緩資金流向美元資產。
● 川普與 Bessent 的突然貶值策略：如果政府試圖大幅貶值美元對黃金或主要貨幣，可能立即改變全球金融格局。
●川普政策議程的推進速度和效果：如果親加密業的立法進展緩慢或被削弱，"川普行情"可能失去動力。如果超出預期，可能帶來更大漲幅。
儘管存在這些不確定因素，自 2022 年底以來，RRP 和 TGA 流動性變化的數據表現出強烈的可靠性：即使在利率上升環境下，加密和股市也隨著美元流動性擴張而上漲。這就是為什麼 Maelstrom 在評估風險時高度關注這些機制。
可操作的交易策略
1. 短期：提高風險偏好：得益於Q1潛在的 6,120 億美元流動性注入，Arthur Hayes 和 Maelstrom 團隊看到機會窗口。他們正在全面加倉。
2. DeSci：Arthur 建立了$BIO、$VITA、$ATH、$GROW、$PSY、$CRYO、$NEURON 等低調項目的部位，認為隨著 DeSci 敘事升溫可能獲得重估。詳細分析請參考" Degen DeSci "。
3. 擇機退出：如果市場持續上漲到 3 月，Maelstrom 準備落袋為安，可能會轉向做空或轉入穩定幣，以應對預期的Q2波動。
4. 保持靈活：市場敘事瞬息萬變。 "川普行情"在 2024 年 12 月底就真的消退，要保持開放態度。新數據可能迅速改變預期。關鍵是不要固守過時觀點。
風險管理提示
沒有人能準確預測未來。優秀的交易者懂得根據新情況調整策略，知道何時落袋為安，以及策略偏離預期時如何止損。
總結
2025 年Q1的短期風險在於川普的親加密政策推出可能令人失望。但 Fed 和財政部推動的流動性浪潮可能繼續支撐市場，這是一個重要利多。到 3 月底，Arthur Hayes 和 Maelstrom 預計將減少風險敞口，開始減倉，以應對 TGA 耗盡和下一波政治僵局或流動性收縮的衝擊。
這就是交易的本質：有時候你能準確預測，有時不能——但市場很少完全按照你的預期時間和方式運作。 Arthur Hayes 的策略是在浪潮形成時把握機會，在浪潮即將破碎前及時撤離。目標是確保獲利交易多於虧損交易，保證基金能在下一次市場轉折中繼續遊戲。
