原文作者：趙穎，華爾街見聞
「 1987 年版黑色星期一」在昨日再度上演，全球金融市場崩盤式暴跌，到處充斥著熔斷、熊市、歷史記錄等字眼。
日經225、東證指數雙雙暴跌逾12% ，盤中多次觸發熔斷機制；台股創下1967 年以來最大跌幅，韓國創2008 年以來最大跌幅，道指跌超千點與標普齊創兩年最大跌幅，富途、Fidelity 等紛紛警告交易故障。
上一次全球市場經歷如此慘痛的洗禮，還是在1987 年10 月19 日的股災。
當時亞太股市紛紛跳水，日經指數下跌14.9% ，恆生指數暴跌超40% ，紐西蘭股指甚至一度暴跌60% 。美國市場也陷入一片混亂，道瓊指數日內暴跌22.6% ，標普500 指數暴跌30% ，全球股市約1.71 兆美元灰飛煙滅。
除了觸目驚心程度相近之外，兩次暴跌的導火線也類似，套利交易和程序化交易發生「大逆轉」。以史為鑑，接下來會發生什麼事？聯準會會再出手「救市」嗎？
「 1987 年版黑色星期一」
回顧1987 年的美股走勢， 10 月14 日美國政府公佈的貿易赤字比預期的要大，美元也隨之貶值，市場開始走低。
10 月16 日週五，美國眾議院提出立法，消除與融資併購相關的某些稅收優惠的報告，美股下跌加劇，並為接下來一周的動盪埋下了伏筆；
10 月19 日週一開盤，人們恐慌地看到，市場中賣盤遠大於買盤。由於差異過大，在最初的一小時內，眾多場內做市商甚至不提供做市報價。
美國SEC 後來指出，到10: 00 ，標普500 成份股仍有95 支沒有開盤；華爾街日報則指出， 30 支道瓊斯成分股票中，有11 支無法開盤成交。
同時，隨著股指期貨和股票之間出現較大套利空間，一群交易機構開展了套利交易，而隨著股市繼續跳水，大量套保盤進一步在股指期貨市場上做空指數合約，這反過來繼續推動股指的跳水。
收盤時，道瓊指數暴跌跌幅22.76% ，創造了1929 年以來最大的跌幅數字。
10 月20 日週二開盤前，聯準會發表簡短聲明，並宣布「緊急降息50 基點+ 量化寬鬆」救市：
聯準會今天堅守其作為國家中央銀行的職責，確認其願意充當流動性來源，支持經濟和金融體系。
市場也在聯準會表態當天企穩，美股早盤持續下跌，芝加哥選擇權交易所和商品交易所中午暫停交易，午後恢復交易，隨後有所反彈。
10 月21 日，市場開始收復部分跌幅。
套利、程序化交易平倉引爆
與1987 年類似， 2024 年的「黑色星期一」也是由一場完美風暴觸發。
彼時的美股自1982 年以來一直處於大牛市，人們認為已經到了進行調整的時候了，而如今AI 熱潮助推的這波美股科技股走牛也讓投資者「寒若禁蟬」。
其次是抱團交易逆轉， 1987 年這場股災中「程序交易」被認為是罪魁禍首之一，投資組合的交易程序拋售股票，從而產生了多米諾骨牌效應。
而最近的股市暴跌部分源於，美日利差收窄引發「套利交易」逆轉。日本央行上週意外升息，上週聯準會後釋放降息訊號，聯儲9 月降息幾乎完全定價，此前匯市最受歡迎的「賣日元，買美元」套利交易「魅力」不再，投資者開始將手中的美元資產換回日圓。
與此同時， 1987 年崩盤前的那個星期五也出現了“三巫日”——股票期權、股指期貨和股指期權合約同時到期，這導致了周五交易最後幾個小時的嚴重不穩定，並將動盪延續到週一。
最後，分析將此次大幅下跌歸咎於「群體性歇斯底里」，每次市場大跌時，投資者的從眾心理會加劇下跌。
聯準會會再出手「救市」嗎？
以史為鑑，聯準會會採取什麼行動？
因應1987 年的市場崩盤，美國「緊急降息」、設立熔斷機制，並提供流動性來救市。
為了減緩金融市場下跌並防止對實體經濟產生外溢效應，聯準會迅速採取行動向金融體系提供流動性，透過量化寬鬆政策向經濟注入了數十億美元資金。
同時，時任聯準會總統的葛林斯潘宣布「緊急降息50 個基點」，將聯邦基金利率從週一的7.5% 以上降至週二的7% 左右。
此外，監管機構也首次引入熔斷機制，以防止因程序化交易而導致的市場崩潰。一旦出現股票市場異常下跌或上漲的情況，交易就會立即停止。
大跌將如何收場？
分析認為，最糟的結果可能是2008 年的重演，但這種情況似乎不太可能發生。雖然去年一些美國大型銀行因在政府債券上押注失誤而倒閉，但銀行的槓桿率比以前低得多，而且由於私人信貸承擔了過去銀行承擔的大部分風險，銀行體係受流動性危機的影響也較小。巨額虧損是有可能的，私人基金也可能會陷入困境，但這需要時間，而且不會引發同樣的系統性危機。
理想的情況是，股市過度波動會像1987 年那樣逐漸平息，而不會造成更大範圍的麻煩，預計這種平息過程將比1987 年更加緩慢。 AI 狂熱可能導致股價進一步下跌，即使從6 月的高點下跌了30% ，英偉達的股價今年仍上漲了一倍。但市場已經更接近正常水平，那斯達克指數100 指數今年迄今僅上漲了6% ，標普指數上漲不到9% 。
「債券衛士」之父Yardeni 認為：
市場大跌的危險在於，暴跌可能自我強化、演變成信貸緊縮。可以想像，這種套利交易平倉可能演變成某種金融危機，進而導致衰退。
不過，他強調，他個人預測不會最終產生這種結果。
