原創 | Odaily星球日報
作者 | 夫如何
作為RWA 板塊中最重要的組成部分，代幣化國債目前市場規模已突破 10 億美元。
特別是年後貝萊德的入局，更是推動這一板塊急劇增長。此外， Circle 宣布推出貝萊德BUIDL 基金的智慧合約轉帳功能，更是將 RWA 鏈上退出機制進行最佳化，解決了市場的後顧之憂。
Odaily星球日報將就目前 RWA 板塊中代幣化國債目前的市場格局，以及 Circle 此舉對 RWA 的後續影響展開闡述。
代幣化國債規模分佈
目前根據21.co 在 Dune上的數據分析來看，目前代幣化國債市場規模已達 11 億美元，其中 Franklin Templeton、貝萊德聯合 Securitize、Ondo Finance 以及 Superstate 佔據市場近 80% 份額。以下將逐一介紹。
盤點前四大項目
Franklin Templeton
Franklin Templeton 於 2021 年在 Stellar 公鏈上發行，後於 2023 年 4 月擴展到 Polygon。截止目前，該基金的資產規模約為 3.63 億美元，佔目前市場規模 30.2% 。由於是市場上第一支代幣化基金，相關體係並不健全，代表 Franklin Templeton 基金股份的代幣 BENJI 無法在持有者之間轉讓，導致近 3 年時間，市場規模發展較為緩慢。不過，根據官方透露，Franklin Templeton 一直在提供費用折扣，折扣優惠由政府提供相應補貼，背後具備一定的政府因素。
貝萊德代幣化基金 BUIDL
貝萊德代幣化基金 BUIDL 於今年 3 月 20 日在以太坊上正式推出，並與 Securitize 聯手發行，由貝萊德資管公司（BlackRock Financial Management, Inc）親自營運管理。該基金的資產規模約為 2.94 億美元，佔目前市場規模 24.4% ，但值得注意的是，該基金發行不到一個月，市場規模上漲速度較快。
BUIDL 主要投資於現金、美國國庫捲和回購協議。基金投資者需滿足「合格投資者」的資格，投資者將獲得等值的BUIDL 代幣，且每個BUIDL 代幣的價值為1 美元，並且由Securitize 的加密錢包將代幣轉移到其他經過驗證的地址，但投資者轉讓代幣BUIDL，接收者需滿足其審核條件。詳細內容請看先前文章《 7 天募集超 2.4 億美元，貝萊德基金 BUIDL 的獲利者竟是 Ondo》
Ondo Finance
Ondo Finance 早期從事Laas（流動性服務）賽道，後在2023 年1 月轉型至RWA 賽道，首推產品為OUSG（代幣化美債）和USDY（美元利率），根據上圖來看，目前該基金的資產規模約為2.03 億美元，佔總市場規模的17.1% 。同時也是鏈上 RWA 專案的龍頭。
其中代幣化美債產品OUSG 起初的底層資產是絕大多數來自於貝萊德旗下的短期美債ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（納斯達克代碼：SHV），還有一小部分為USDC 和USD 作為流動性。但當貝萊德推出代幣化基金 BUIDL 後，將 SHV 轉換為 BUIDL，並成為目前 BUIDL 基金最大持有者。詳細內容請看先前文章《詳解 Ondo Finance：轉型成功，TVL 躍升 RWA 賽道前三》
Superstate
Superstate 於今年2 月在以太坊推出代幣化美國財政部基金產品，該基金直接持有美國短期國債，其目標是提供與聯邦基金利率一致的回報，投資者可以以美元或Circle 的USDC 穩定幣進行存款，並收到代表其對基金投資的USTB 代幣。用戶可以自行託管代幣，也可以選擇Superstate 合作夥伴Anchorage Digital 和BitGo 的託管服務。目前該基金市場規模約 9,800 萬美元，佔總市場規模 8.1% 。
代幣化基金的公鏈分佈
目前根據21.co 在 Dune上的數據分析來看，以太坊和 Stellar 佔據較高版圖，Ondo 將 Solana 作為主戰場，但因市場規模來講，Solana 的版圖排列第三。從圖中來看，以太坊佔據最高的分佈原因在於今年貝萊德和Superstate 推出的基金，Stellar 是在於Franklin Templeton 多年的積累，但目前鏈上推出的RWA 項目多聚焦在Solana 上，後續Solana 或將持續擴大。
Circle 擁抱貝萊德，代幣化國債或將進一步
在貝萊德基金推出不到 20 天，Circle 宣布推出針對貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉賬功能，允許持有者進行轉賬，該智能合約為 BUIDL 投資者提供即時全天候的 BUIDL 退出通道。
換句話說，Circle 充當了鏈上投資者和貝萊德基金BUIDL 中間的退出通道，目前貝萊德基金BUIDL 的贖回機制是基金投資者將代幣BUIDL 打入轉至合作方Securitize 地址0x 878 …… 200 ，隨即透過該位址轉入黑洞銷毀。但這一過程需要審核等相關時間，無法做到即時，也做不到 7 × 24 小時的全天候退出，需要經過管理公司貝萊德的審核。
而Circle 是將自身成為BUIDL 基金的持有者，因為BUIDL 是允許符合資格的投資者相互轉賬，而Circle 正式利用這一點推出智能合約轉賬功能，幫助投資者提前通過合約將BUIDL 轉換為USDC，不僅提升了USDC 的使用場景，更為RWA 專案和BUIDL 提供完善的流程環節。
Circle 提供了鏈上退出機制，將利好更多的鏈上 RWA 項目，例如 Ondo Finance。 Ondo Finance 先前將大部分底層資產份額換成貝萊德 BUIDL 基金，而 Ondo 也完成第一次利息贖回機制，同時也需要為自身產品的利息支付，Circle 的退出機制能將效率進一步提升。
同時，Circle 將提升貝萊德 BUIDL 基金的規模進一步擴大，從 Circle 推出貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉帳功能後，BUIDL 基金的市場規模在不到一周提升超 1000 萬美元。
從貝萊德推出代幣化基金 BUIDL，再到 Circle 提供退出機制，將代幣化國債的規模和流程不斷擴大和改進。從目前數據統計來看，代幣化國債的市場總規模增速較高，再結合目前美債的收益來看，將會有更多的項目選擇利用貝萊德代幣化基金BUIDL 充當底層資產。
