福布斯专访Galaxy创始人：比特币ETF和下一轮牛市

原文作者：Maneet Ahuja，福布斯員工

原文編譯：Luffy，Foresight News

早在加密貨幣流行之前， Galaxy Digital 創始人兼執行長Mike Novogratz 就已經是一位公認的華爾街老手了。 Novogratz 於1989 年開始了他在高盛的十年投資生涯，並在該公司仍為私人控股公司時成為了合夥人。之後，Novogratz 領導了專注宏觀的對沖基金私募股權公司Fortress Investment Group，後來他又回到了高盛成為公司總裁。

Novogratz 現在是加密投資公司和商業銀行Galaxy Digital 的掌舵人，是加密貨幣最積極的早期採用者和堅定的支持者之一。截至2024 年1 月底，Galaxy 管理的資產為60 億美元，作為該公司最大股東，Novogratz 目前的持股價值約為20 億美元。 Novogratz 並非總是贏家，他是Luna 的重要支持者，Luna 是與算法穩定幣Terra USD 相關的代幣，他是Luna 的重要支持者，Luna 是與算法穩定幣Terra USD 相關的代幣，該代幣在2022 年慘遭失敗，在不到一週的時間內市值蒸發了約500 億美元。 Novogratz 對Luna 非常著迷，以至於他將其標誌紋在了手臂上。

為了應對2022 年FTX 崩潰造成的動盪，Galaxy 和其他公司正在尋求擴大加密資產的使用範圍。上個月，美國證券交易委員會批准了10 支在美國上市的現貨比特幣交易所交易基金的申請，許多人認為這是更廣泛的加密產業的分水嶺。

以下訪談是最近在邁阿密舉行的iConnections Global Alts 高峰會上進行的。 ——Maneet Ahuja

Mike Novogratz，Galaxy Digital 首席執行官，來源：彭博社

福布斯：Mike，現在與一年前相比發生了很多變化。你能否從宏觀經濟和加密產業的角度給我們一個全面的視角來了解我們現在所處的位置？

Mike Novogratz：在加密貨幣領域，我們見證了2021 年發生的重大轉變，Fed調整政策並開始大幅升息。通常而言，人們可能會預期加密貨幣和黃金等硬資產在這種情況下會下跌。由於業界普遍存在的詐騙和不當行為，尤其是像Celsius 這樣的實體，這種下跌更加嚴重，這給加密貨幣的未來帶來了悲觀情緒。由於這些因素，加密貨幣市場失去了從根本上建立的信心，導致了經典的市場投降，情緒變得極其消極。儘管悲觀情緒盛行，但極度低迷的時刻往往潛藏著利潤豐厚的買進機會。例如，事後看來，比特幣的價格在2018 年跌至7, 000 美元，這對精明的投資者來說是一個絕佳的買入點。隨著美聯儲發出轉向降息週期的信號，潮流又開始轉變。此外，灰階與SEC 的法律訴訟等重大事件以及世界上最有影響力的資產管理人之一Larry Fink 等人物的認可也有助於加密貨幣行業重拾信心。

隨後，圍繞幣安等主要交易所的擔憂得到解決，有助於緩解系統性風險，為更穩定的環境鋪路。不過，展望未來，儘管監管方面的不確定性依然存在，但兩黨在立法舉措上達成的共識（除了Elizabeth Warren 等少數人之外）表明監管框架即將建立。再加上最近推出的加密ETF 以及美聯儲即將降息，這為機構採用的增加奠定了基礎。這是非常令人興奮的。

福布斯：去年我們看到比特幣上漲了150% 。這種上漲的部分原因是流通中的比特幣供應有限，市場上超過70% 的供應量並沒有易手。為什麼會這樣？

Mike Novogratz：我認為你必須回想一下比特幣的創造者中本聰，以及最初的白皮書和程式碼。比特幣的匿名創建者最初撰寫了加密貨幣白皮書，作為對中心化金融系統日益增長的擔憂的回應。

中本聰白皮書的精髓在於其去中心化願景，這與美國歷任總統的貨幣政策形成鮮明對比。在唐納德·特朗普和喬·拜登的任期內，政府支出激增，尤其是在特朗普新冠疫情之前的支出狂潮中表現得尤為明顯。聯邦政府消耗了GDP 的約25% ，這種過度支出的正常化標誌著與歷史規範的重大背離。回顧我在雷根政府期間在管理和預算辦公室的經歷，我記得遵守一套財政規則，包括20% 的政府支出和稅收目標。然而，目前現狀是政府支出超過GDP 的25% ，而稅收卻落後，導致預算赤字不斷膨脹。

儘管美國面臨緊迫的財政危機，但解決這個問題似乎缺乏政治意願。旨在解決預算赤字和恢復財政責任的類似於辛普森- 鮑爾斯法案的呼籲似乎已被擱置。這種對財政紀律的忽視構成了緊迫的挑戰，需要政策制定者的關注和行動。我認為，解決不斷膨脹的預算赤字和恢復財政平衡必須成為政治議程的優先事項。如果不這樣做，就有可能加劇財政危機、破壞經濟穩定並損害子孫後代的福祉。

福布斯：為什麼這些沒有列入議程？

Mike Novogratz：我們經歷了長期的低利率時期，貨幣表面上充裕，這讓人想起現代貨幣理論所倡導的原則。這個流動性看似無窮無盡的時代似乎運作良好，通貨膨脹率較低，經濟持續成長。然而，經常被忽視的是通貨膨脹對普通美國人的毀滅性影響。雖然像這樣的會議的與會者可能擁有應對通膨壓力的能力，但對許多美國人來說，現實卻截然不同。在過去的十年裡，我們目睹了生活成本的顯著上升，尤其是房價的飆升。例如， 2010 年的平均房價為289, 000 美元，而到2024 年，它已飆升至400, 000 美元，在短短十年內實際上翻了一倍。因此，想像一下，今天你是一個剛從大學畢業的青年，意識到你在高盛分析師工作中的工資或薪水並沒有翻倍，更不用說藍領工作和其他普通白領工作了。

資產和商品的快速擴張讓許多美國人感到經濟上的權利被剝奪，助長了近年來民粹主義的興起。他們強烈認為一切都對他們不利，並對華盛頓特區和精英機構完全不屑一顧。當我們應對這一輪經濟挑戰時，找到解決方案的前景似乎令人畏懼。儘管有些人可能希望技術取得革命性突破，例如人工智能的廣泛採用帶來生產力空前提高，但這種情況發生的可能性仍然不確定。

福布斯：讓我們談談比特幣及其作為價值儲存手段的作用。我們有剛上市的現貨比特幣ETF，其中一個來自貴公司。你認為這些產品有什麼樣的需求？

Mike Novogratz：現實情況是，比特幣的採用已經發生了世代轉變，年輕一代將其視為重新平衡嬰兒潮世代繼承的經濟規模的一種手段。隨著註冊投資顧問迎合這種人口變化，針對他們的偏好量身定制的ETF 的出現標誌著比特幣走向主流採用的一個重要里程碑。

雖然有些人可能認為比特幣的價值只是一種社會結構，但重要的是要認識到它作為一種類似於黃金的價值儲存手段的重要性。儘管Ray Dalio 等傳統投資者對此表示懷疑，但RIA 和散戶投資者對比特幣的接受度不斷提高，這表明比特幣在金融領域具有持久的相關性。

展望未來，我預計投資組合中的比特幣配置將逐步穩定增加，因為RIA 認識到其多元化和財富保值的潛力。來自傳統金融領域的資本湧入代表了比特幣發展的下一階段，並有望成為其持續成長的重要催化劑。

福布斯：我們來談談資金外流的問題。你看到了什麼，包括灰階發生了什麼？

Mike Novogratz：Grayscale 的比特幣產品因其高額費用和結構性缺陷而面臨SEC 的審查和批評，導致投資者在基金溢價交易時蒙受損失。隨著套利機會減少，投資者轉向景順（Invesco）、貝萊德（BlackRock） 和富達（Fidelity） 等行業巨頭提供的ETF，以降低費用並提高透明度。這一轉變凸顯了信任和成本效益在投資選擇中的重要性，而灰階的產品則失去了吸引力。

福布斯：這是一個競爭激烈的市場，你說將會有兩到三個贏家。你提到了貝萊德，其他贏家會是誰？

Mike Novogratz：我們與景順發起了自己的計劃，但採用速度比預期慢。我們樂觀地認為，在接下來的六個月內，在進入Salesforce 等平台並獲得摩根士丹利等機構的批准後，我們將看到重大進展。貝萊德（BlackRock） 和富達（Fidelity） 也準備加入這一行列。

至於為什麼現在投資，值得注意的是，雖然這些業務對於資產收集至關重要，但由於費用低廉，它們的利潤並不高。儘管如此，它們代表了優秀的產品，在可擴展性和品牌認知度方面具有巨大的潛力。

福布斯：你認為新的ETF 會帶動更多零售需求嗎？你認為未來12 個月哪些地區的成長最為強勁？

Mike Novogratz：是的。 ETF 作為類似股票產品，它的推出不僅提供了更具資本效率的交易選擇，而且還為提高槓桿率打開了大門。我們預計機構將逐步進入市場，從IRA 開始，擴展到退休基金和捐贈基金。加密貨幣融入金融領域是不可避免的，加上預計在未來18 個月內立法，將進一步促進投資。

從政治上講，兩黨對加密立法的支持（與Hakeem Jeffries 和Tom Emmer 等人物的對話證明了這一點），將使數字資產得到了更廣泛的接受。這種立法的明確性將鼓勵更多投資者進入市場。

雖然成長可能不會如過去那樣瘋狂，但我們觀察到資產管理領域的資本和客戶穩定成長。在接下來的12 個月中，由於人們對加密資產長期潛力的認識不斷增強，我們預計零售需求將顯著增長。

福布斯： 你認為SEC 接下來會批准以太坊ETF 嗎？ Coinbase 訴訟結果會怎樣？

Mike Novogratz：最近關於比特幣ETF 的法律糾紛凸顯了SEC 監管加密資產的方法的分歧。法院批評SEC 拒絕比特幣ETF 現貨交易，同時允許期貨ETF 交易，並指出該決定背後的不合邏輯的推理。

此外，以最高法院傾向保守為特徵的當前政治格局正在抵制政府的過度擴張。這種情緒也延伸到了美國證券交易委員會的監管行動上，這些行動因被認為是越權行為而面臨審查。

展望未來，無論下一任SEC 主席的政治派系為何，Gensler 任期內發起的許多訴訟都有可能被撤銷。這反映出人們越來越認識到加密貨幣融入金融體系的必然性。

然而，圍繞數字資產分類為證券或商品的監管不確定性仍然是一個重大挑戰。為傳統證券設計的過時的豪伊測試並不能充分解決基於區塊鏈的技術的複雜性。這種模糊性不僅阻礙了產業發展，也為企業應對監管環境帶來了財務負擔。迫切需要國會和白宮制定明確的指導方針，以提供確定並促進產業內的創新。

福布斯： 關於這一點，你曾說過，由於美國的監管挑戰，你將把大量業務轉移到海外。你能否討論一下在等待監管環境穩定下來期間你將要做什麼？

Mike Novogratz：困擾加密貨幣產業的監管不確定性令人深感沮喪，特別是對於像我們這樣優先考慮合規性的保守公司。儘管有些公司可能採取更反叛的立場，但我們了解遵守監管標準以保護客戶和維護誠信的重要性。

然而，這種對合規性的承諾需要付出相當大的代價，而監管指南的不明確又加劇了這個代價。這種不確定性迫使我們將大量資源分配給法律和會計費用，從而削弱了我們創新和有效競爭的能力。

特別令人擔憂的是紐約的監管環境，嚴格的要求為加密業務增加了額外的複雜性和成本。這種額外的負擔進一步阻礙了我們蓬勃發展的能力，並阻礙了整個產業的發展。

最終，我們迫切需要聯邦和州層級明確、全面的監管框架，以創造公平的競爭環境並實現產業內的永續成長。只有這樣，我們才能充分發揮美國加密貨幣創新的潛力，並確保其在全球舞台上持續取得成功。

福布斯： 最後，回到宏觀經濟前景的話題。你對軟著陸有何看法？你對2024 年有何看法？

Mike Novogratz：在通膨緩和的情況下圍繞美聯儲可能降息的討論值得對更廣泛的經濟格局進行更仔細的審視。儘管有關於3 月降息的猜測，但目前的數據並沒有最終支持降息，這表明貨幣政策調整的時機和必要性存在一定程度的不確定性。

經濟的潛在彈性可歸因於幾個因素。首先，空前的政府支出水平，特別是在基礎設施方面的支出，提供了巨大的刺激，且不受利率波動的直接影響。持續向經濟注入資金有助於提振經濟成長，抵消貨幣緊縮帶來的潛在阻力。

此外，儘管面臨更廣泛的經濟挑戰，但房屋和汽車等某些行業仍繼續表現強勁。住房單位的持續短缺加上強勁的需求使建築業保持活躍，為整體經濟活動做出了貢獻。同樣，汽車業抵禦工人罷工和維持生產水準的能力凸顯了其作為主要就業創造者和經濟驅動力的重要性。

值得注意的是，儘管這些行業仍保持彈性，但人們仍對經濟成長的整體速度和通膨壓力持續存在的可能性感到擔憂。美聯儲的決策過程可能取決於對這些不同因素的細緻評估，重點在於維持價格穩定和支持永續經濟擴張。

福布斯：你能否談談當前的政治格局以及你對2024 年大選的看法？

Mike Novogratz：在過去35 年裡，美國債務與GDP 的比率從50% 飆升至125% ，預計將達到驚人的250% 。此外，美國還發生了重大的社會變化，美國人均體重現在增加了35 磅，預期壽命將在歷史上首次下降。

顯然，幾十年來主導政治的嬰兒潮世代未能解決關鍵問題，留下了經濟差距和社會挑戰的遺產。當他們掌權時， 16% 的美國老年人生活在貧窮線以下，而如今美國兒童的數據達到了令人震驚的70% 。這種差異凸顯了因優先考慮短期利益而忽視長期可持續性的代際不公。

是時候改變領導了，擺脫Nancy Pelosi、Mitch McConnell 和Chuck Schumer 等根深蒂固的政客。我們需要具有新視角的新面孔，例如Dean Phillips 這樣的人，他們優先考慮更大的利益而不是個人利益。當前全球舞台上的政治僵局和尷尬需要一種新的方法，一種超越川普和拜登分裂言論的方法。

儘管即將到來的選舉結果仍不確定，但很明顯，我們的政治版圖需要發生巨大的轉變。無論是透過新的領導階層還是重新致力於變革，我們都必須擺脫現狀，為所有美國人開闢一條通往更光明未來的道路。

福布斯：謝謝。