原創- Odaily
作者- Azuma
後ETF 時代的行情頹勢仍在延續。
昨晚至今晨，市場持續下行走勢。歐易OKX 行情顯示，BTC 已跌破40000 USDT，暫報39701.1 USDT， 24 小時跌幅4.4% ；ETH 則下行逼近2300 USDT，最低一度觸及2302.01 USDT， 24 小時跌幅5.4% 跌幅。
除BTC、ETH 外，部分先前勢頭曾相當強勁的Alt-coin 也經歷了大幅度回調，截至發文，SOL 暫報86.64 USDT， 24 小時跌幅7% ；ARB 暫報1.69 USDT， 24 小時跌幅6.8% ； OP 暫報3 USDT， 24 小時跌幅4.2% ；TIA 暫報15.24 USDT， 24 小時跌幅9.1% 。
受整體行情下行影響，加密貨幣總市值也大幅縮水。 CoinGecko 數據顯示，目前加密總市值已縮水至1.63 兆美元， 24 小時減少4.3% 。加密用戶交易熱情亦明顯下滑，今日恐慌與貪婪指數已達50 ，等級已從延續了許久的「貪心」降至「中性」。
衍生性商品交易方面，Coinglass 數據顯示，過去24 小時全網爆倉2.52 億美元，其中絕大部分為多單爆倉，金額達2.17 億美元。從幣種來看，其中BTC 爆倉7,465 萬美元，ETH 爆倉6,487 萬美元。
下跌原因：利好出盡？獲利了結？灰階砸盤？
自1 月10 日比特幣現貨ETF 正式核准以來，市場便一直處於下跌趨勢之中，以該日期之後BTC 的峰值價格（高點48988 ，低點39757）計算，市場整體回調幅度已接近20% 。
關於下跌原因，各路機構及分析師眾說紛紜。
有些聲音認為這是ETF 利好出盡之後的可預見回調。Ark Invest 前加密業務負責人、現Placeholder VC 合夥人Chris Burniske 在ETF 獲批日即預測表示：「當前的情況很容易讓人想起Coinbase 當年IPO 時的盛景，當時許多人曾因該事件而提高了對市場的期望，但回過頭去看，那時就是BTC 好幾個季度的最高點。”
BitBank 方面的分析師亦持相同觀點，該機構在發給客戶的郵件中曾預測，ETF 獲批之時即可能成為BTC 價格的中短期頂部。
從市場資料來源，大型交易者的整體操作趨勢也符合此預測。 Kaiko 數據顯示，ETF 核准之後市場的拋售壓力主要集中幣安、OKX 和Upbit 之上，價格下跌的主因似乎是持多頭的大型交易者在針對本輪ETF 行情進行獲利了結。
聚焦在更直觀的訊息面上，目前最受關注的下跌誘因則是灰階持續的拋售行為。
Odaily註：詳情可參閱《ETF 核准BTC 卻大跌》是因為灰階砸盤嗎？還有多大拋壓在路上？ 》。
GBTC 的定位轉換為早期投資者開啟了逆向贖回的通道。根據Colorways Ventures 兼The Consensus 創始人Kiarash Hossainpour 所整理撰寫的分析報告，自比特幣現貨ETF 獲批以來，GBTC 的BTC 持有量已從621000 枚減少至略低於580000 枚，流出量超過4 萬枚，以當前價格約16 億美元。
此外據消息人士披露，FTX 似乎是本次GBTC 拋壓的主要來源，該機構目前已拋售了2,200 萬份GBTC，價值接近10 億美元。
後市走向如何？反彈還有希望嗎？
結合多方對後市的走勢判斷，似乎多數投資者對於短期的後續行情並不樂觀。
Kiarash 在上述報告中補充預測，目前GBTC 仍存在281,045 BTC 的拋壓，價值約120 億美元。
摩根大通（JPMorgan）分析師Nikolaos Panigirtzoglou 的團隊也指出，如果GBTC 的投資者繼續獲利了結，比特幣價格在未來幾周可能面臨進一步下行壓力。不過，Nikolaos 相對於Kiarash 要更加樂觀一些，其認為GBTC 的最終的外流總價值大約會是30 億美元。
近來行情預測戰績頗佳的BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes 昨日亦預測表示，自己對比特幣未來的價格走勢持悲觀態度，其認為比特幣將很快跌破4 萬美元大關（今天即應驗）。為此，Arthur 已買進3 月29 日到期、行使價3.5 萬美元的看跌選擇權。
Arthur 也強調，比特幣價格的下跌可能會持續到1 月31 日美國財政部季度再融資公告的發布。
不過，在集體看空短期行情的同時，許多投資者對於較長期的市場趨勢仍抱持正面態度。
FTX 的知情人士表示，FTX 已清空了所持有的GBTC 份額，鑑於到目前為止該機構一直是GBTC 拋售的主力，因此預計接下來一段時間市場的拋壓可能會減輕。
Galaxy Digital 執行長Michael Novogratz 表示，比特幣的價格可能會在「在六個月內走高」。 Michael 解釋稱，目前流出GBTC 的資金可能只有30% 轉向了其他ETF，隨著這一比例的提高，當前市場的不安情緒將會逐漸消退，從而推動致比特幣在六個月內沖向更高的價格。
Bitwise 首席投資長Matt Hougan 精煉地概括下當下的市場狀況：“人們高估了比特幣現貨ETF 的短期效果，但也低估了ETF 的長期影響。”
總而言之，投資人或許對ETF 通過之後的行情走向有些失望，但結合市場情緒的變化來看，這一劇本也並不算太過意外。 ETF 的核准固然是利好，但其所帶來的買盤效果並不會瞬間顯現，而是需要時間來逐步累積。
過去一周，即便是在GBTC 攪局的情況下，我們依舊看到了ETF 市場整體呈現出了淨流入的態勢，前者終有盡時，後者則剛開始，此消彼長，市場情緒終會迎來轉變。
