今週SECがビットコインスポットETFを承認して以来、ビットコインの価格は乱高下しており、承認直後の最高値は4万8000ドル以上に達したが、その後は全面下落し、4万6000ドル付近で頭打ちとなる時期があった。その後、4万2000米ドルを下回る安値まで下落し、現在は4万3000米ドル付近で安定しており、7日間で1.69%下落した。
Odailyは以前、Yahoo Financeのデータによると、スポットビットコインETFの取引初日の取引高は46億米ドル、2日目の総取引高は31億米ドル、累計総取引高はほぼ30億ドルに達したと報じた。 77億米ドル。新しく立ち上げられたスポットビットコインファンド発行者の中で、金曜日の出来高はブラックロックが5億6,400万ドルで首位を走り、一方フィデリティは4億3,100万ドルだった。
どちらもグレイスケールの GBTC の出来高には及ばない。ETF は木曜日には 22 億 9000 万ドル、金曜日には 18 億 3000 万ドルで、総出来高の半分以上を占めた。
BitMEX Researchの統計によると、スポットビットコインETFの上場・取引2日目のGBTC流出額は4億8,400万米ドルで、最初の2日間のGBTC流出総額は5億7,900万米ドルでした。
グレースケールの負のプレミアムとの関連性は何ですか?
統計的には、信託をETFに転換した後、かつて存在していたマイナスプレミアムはほとんどなくなりました。2022年12月にマイナスプレミアムは一時50%に達したが、その後市場の回復とETFへの期待が続くにつれて縮小を続けた。月曜日にはマイナスプレミアムは5.6%まで縮小した。
なぜ?これには、信託とETFの構造の違いについて話す必要があります。
かつて GBTC であったもののような信託はクローズドエンド型です。つまり、IPO 時に一定数の株式を発行し、その後流通市場で取引されます。信託株式の発行後は、市場の需要に基づいて信託株式の数を増減することはできません。したがって、信託の市場価格は主に買い手と売り手の需要と供給の関係によって決定され、その市場価格が実際に保有する資産の価値(純資産価値、NAV)とは大きく異なる場合があります。 。トラストに対する市場の需要が減少した場合、その市場価格はNAVを下回り、結果として割引が生じる可能性があります。
ETF はオープンエンドであり、いわゆる認定参加者 (AP) が必要に応じて ETF 株式を作成または償還することができます。これらの認可された参加者は、ETF 株に対する市場の需要に基づいて ETF 運用会社と現金または対応する価値の資産を交換することによって新しい ETF 株を作成したり、ETF 株を現金または対応する価値の資産と引き換えたりすることができます。この柔軟な株式の作成と償還のメカニズムにより、通常、ETF の市場価格は純資産価値 (NAV) と密接に関連したままになります。たとえば、ETF 株が NAV を下回る価格で市場で取引されている場合、認定参加者はこれらの過小評価されている株を購入し、対応する価値の資産と引き換えることができます。この運用は、認定された参加者に利益をもたらすだけでなく、ETF 株式の市場価格を押し上げ、NAV に近づけるのにも役立ちます。
それで、純粋に価格の観点から見ると、経済的利益を追求する投資家が低価格で購入した場合、マイナスプレミアムが消えた時点で売却する可能性が高く、これにより、Grayscaleはビットコインを売却し、売却した人たちに現金を返済することになる。
では、グレースケールは本当に市場に登場したのでしょうか?
アーカムのデータから判断すると、市場を破壊するような行為は見られません。現在、マークされたグレイスケールのアドレスから判断すると、グレイスケールの保有量は約 617,000 ビットコイン、約 266 億米ドル相当であり、ここ数日の流出額は約 16 億 7,000 万米ドルです。言い換えれば、顧客が GBTC 株を売り続けたため、グレイスケールはビットコインの大部分を売却する必要がなかったのです。販売数量はまだほんの一部です。
グレースケールの現在位置データ。出典: アーカム
しかし、市場心理はまだ緩和していない。考えられる議論の 1 つは、すべてのグレースケール アドレスがアーカムに記録されているわけではなく、記録されたグレースケール アドレスが正確ではない可能性があるということです。この統計は一部の BTC の販売と取引を見逃している可能性があるため、16 億 7000 万ドルの売却額は正確ではない可能性があります。正確ではありません。
すべてのビットコインスポットETFの手数料に関するさらに恐ろしい議論があります。ブルームバーグのアナリストによると、現在、グレイスケールのGBTCは最も高い管理手数料がかかるETFだという。
ETFの現在の運用経費率。出典: ブルームバーグ
Franklin や Bitwise などの発行会社が公表している手数料は比較的低いのに対し、Grayscale の手数料は約 1.5% と最も高いことがわかります。投資家が1.5%の管理手数料を支払うことに抵抗がある場合は、GBTC株を売却して他のETFに切り替えることも選択できる。すべてのETFは現金で償還されるため、GBTC株を売却する場合、ビットコインで売却することは選択できず、米ドルで売却することしかできないため、必然的に売り圧力がかかり、価格が下落します。
これは、Twitter 上で多くの人が共有する感情につながります。現在売りがないということは、将来も売りがないということではなく、将来的に手数料の問題で GBTC 株を売却し、他の BTC 株の購入に切り替える人が増え、その売り行動により、さらに価格は下落し続けているため、売り後に売りを買う人も出てくるが、現金を保有して様子見することを選択した場合、BTCが40,000ドルを下回る水準まで下落する可能性を排除することはできない。
仮想通貨KOLノイナー氏は、「250億ドルという数字はかなり大きな数字であり、たとえ20%しか償還されなかったとしても、市場で50億ドルの売り上げがあることを意味する」ため、ビットコインは「一定期間売り圧力にさらされる可能性がある」と述べた。
