USTC暴漲背後的Mint Cash：比特幣抵押下穩定幣的新探索

特邀专栏作者

2023-11-28 10:45

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USTC真的有機會重回1美元錨定麼？

11 月26 日23 點，原Terra 生態穩定幣USTC 突然爆漲， 1 小時內從0.02 USDT 一度觸及0.05 USDT，漲幅250% ，截止到撰稿時仍維持在0.065 USDT 左右，創一年來新高。受Terra 生態新穩定幣計畫Mint Cash 空投預期影響，一夜之間USTC 的熱度再度回歸，市場猜測與前Terra 成員開發的Mint Cash 的空投賦能及恢復USTC 美元錨定的提案有關。

什麼是Mint Cash

Mint Cash 是一個基於BTC 抵押的穩定幣系統，意圖結合Terra 生態的優勢和比特幣抗審查和抗通膨屬性，提供穩定而高效的支付與儲蓄解決方案。項目透過創新的合成交換機制，既維護購買力穩定，也為現金持有者提供收益，同時推動DeFi 的發展。

根據官方白皮書，Mint Cash 的主要特徵和設計目標包括：

1.不依賴中心化機構，完全由比特幣抵押支持，實現穩定幣兌換與支付；

2.使用合成資產交換機制，無需像傳統的過度抵押系統那樣佔用大量抵押品，從而實現資本的高使用效率；

3.透過調整利率、課稅、質押機制等方式實現貨幣政策彈性，抵禦物價衝擊；

4.透過Anchor 協議提供穩定且高收益的儲蓄帳戶；

5.支持多幣種，包括美元以外的其他主流法定貨幣的穩定幣

6.借鑒傳統貨幣政策的經濟模型，並針對區塊鏈特性進行調整，實現Mint Cash 的代幣與各類穩定幣之間的平穩運作；

7.透過適度的資本管制措施避免大量資金流出，從而維持系統穩定性；

8.提供合成的外匯借貸市場，增加系統流動性、實現多幣種之間的互換。

參與方式：

Mint Cash 允許用戶透過USTC 以2 種方式參與，一是用戶在2022 年5 月10 日Terra 崩潰之前持有UST 或LUNA；二是透過Mint Cash 的空投鎖定並銷毀指定數量的USTC。

團隊成員

Mint Cash 的核心開發人員來自前Anchor 團隊，以及Aleph Research，旗下核心開發人員將負責開發穩定幣協議。同時，Aleph Research 正參與Anchor Protocol 新版Anchor Sail 的開發，該產品將在Mint Cash 生態中扮演穩定幣成長與錨定的關鍵一環。此外，該團隊還在計劃與智慧合約平台CosmWasm、EVM L1區塊鏈Berachain 合作建構基於Cosmos SDK 的Polaris EVM 支援。

USTC 暴漲的原因

USTC 暴漲的原因在於Mint Cash 核心開發者Shin Hyojin 先前推文解釋空投規則：「我們將以1 USTC = 1 美元的估值空投等量代幣（具體情況可能有所不同），這是高達99%的折扣優惠」。在大部分用戶眼裡，USTC 在此輪暴漲前也不過0.015 美元，暴漲後目前最高也只到0.067 美元，所以不啻於20 倍以上的估值放大器。

雖然Shin Hyojin 27 日發推文澄清，稱“這是一個初始估值報價，意味著所得到的代幣將不會始終以1 USTC = 1 美元的比率進行兌換”，但市場情緒已經被點燃。目前，USTC 的總發行量超過90 億枚，可以推測該項目的名義初始估值將會非常高，甚至可以達到數十億美元。

Mint Cash 的設計模型

不使用算法穩定幣，而是透過抵押BTC 產生穩定幣，這種方式和Maker DAO 的超額抵押模式有著異曲同工之妙。那麼Mint Cash 的設計和Maker DAO 的DAI 幣的差別是什麼、是否有獨到之處？

根據Mint Cash 所發表的白皮書，我們來看看MintCash 幣與比特幣之間的虛擬流動性模型：

MintCash 幣與比特幣之間的虛擬流動性模型在文件中定義為以下四個引理(Lemma)：

Lemma III.2.1 ：定義了抵押n 個satoshis 時發行的MintCash 的數量。

Lemma III.2.2 ：定義了贖回n 個satoshis 對應的抵押品時銷毀的MintCash 的數量。

Lemma III.2.3 ：定義了發行n 個RoundUnit 的MintCash 所需的比特幣抵押量。

Lemma III.2.4 ：定義了贖回n 個RoundUnit 的MintCash 時返還的比特幣抵押量。

這些公式建立了MintCash 與比特幣之間輸入與輸出的對應關係。當流入到系統的比特幣抵押量不同時，根據這些公式可以確定對應的MintCash 的發行或銷毀量。

為了控制資本流動，白皮書中也提到其引入了BaseCollateLiquidity 參數，與Uniswap 中的恆定乘積公式結合，形成一個具有流動性上限的虛擬流動性模型。這限制了單位時間內可能流入或流出系統的資本總量。上述虛擬流動性模型控制了MintCash 與比特幣之間的資本交換過程，實現了系統資金流入流出的管制。這是Mint Cash 實現彈性貨幣政策、資本控制等特徵的基礎。

綜合來看，Mint Cash 與MakerDAO 在穩定幣生成方面展示了兩種不同的方法和理念。 MakerDAO 的DAI 專注於透過超額抵押和部分依賴中心化穩定幣來提供穩定性，而Mint Cash 則強調利用比特幣的去中心化屬性，透過合成互換機制來實現。