原文作者：蔣海波，PANews

ATOM 的價格一直被Cosmos 生態的擁躉們所詬病，在Cosmos SDK 的基礎上，湧現出了一系列估值較高的項目，例如曾經的Terra，以及目前的Celestia、dYdX 等，然而，Cosmos Hub （ATOM）的估值卻不如這些生態項目。

或為了提升ATOM 的估值，近期，在Cosmos 論壇上提出了一項關於調整ATOM 通膨率的提案，旨在將最高通膨率從20% 降至10% ，這也意味著目前的質押年化報酬率從約19% 調整至約13.4% 。我們可能主觀上會認為，這樣一項有利於提振ATOM 價格的提案應該會毫無爭議地通過，然而現實卻是，該提案引發了意料之外的激烈爭議，最終僅以極小差距獲得通過，這個過程顯著地揭示了不同利益群體間的分歧。

在Cosmos 關於調整ATOM 通膨率的提案獲得通過後，Cosmos 和Tendermint 聯合創始人Jae Kwon 在推特上表達了對這一結果的不滿，並提出了分叉ATOM 的提議。他認為目前的治理機制可能無法充分代表所有持幣者的意見。

Jae Kwon 和其他團隊成員的不和由來已久，他曾因在治理、項目發展方向等問題上和其他成員觀點不一致而辭去職務，後又將Ignite（更名後的Tendermint）分裂為兩個獨立實體：Ignite 和NewTendermint，Kwon 作為NewTendermint 的CEO。

Kwon 的提議引發了社區內的廣泛討論，許多人對分叉的可能性及其對Cosmos 生態系統的影響提出了疑問。分叉ATOM 可能意味著Cosmos 網絡的一個重大變化，對其長期發展和持幣者的利益都有重要影響。這也反應了Cosmos 社群內部的治理挑戰。

Cosmos 在維護網路安全方面支付了過高的成本

ATOM 的高通膨已經被詬病已久，根據Staking Rewards 的數據，在提案通過前， 14.97% 的通膨率在主要的PoS 公鏈的原生代幣中幾乎是最高的。它設定有一個目標質押率，一般為67% ，通貨膨脹率根據實際質押率和目標質押率在7% ～ 20% 的區間內動態調整。如果實際的質押率低於目標質押率，通貨膨脹率就會增加，鼓勵用戶質押；如果質押率高於目標質押率，通貨膨脹率就會減少，以減輕通貨膨脹壓力。 Staking Rewards 顯示提案通過前的質押率為65.4% ，也意味著即便通貨膨脹率已經很高，通貨膨脹率本身仍處於上升過程中。

Blockworks Research 的研究表明，Cosmos 可能在維護網路安全方面支付了過高的成本，因此提出過渡到固定通貨膨脹率的計劃。研究發現，在10% 的最大通貨膨脹率下，幾乎所有180 個驗證者都能僅依靠佣金收入來實現收支平衡或盈利，驗證者還可以選擇提高其佣金率以幫助覆蓋營運費用。

基於這項研究，去中心化資產管理協議Sommelier 的聯合創始人Zaki Manian 提出了這項將ATOM 的最大通膨率下調到10% 的提案。該提案的投票時間從11 月12 日開始，到11 月26 日截止。

94.97% 的投票帳戶支持，但投票權的支持率並不高

該提案最終在11 月26 日結束投票，以微弱的優勢獲得通過。以參與的ATOM 數量計算，投票率達到了72.6% ，贊成比例為41.1% ，反對比例為31.9% ，否決比例為6.6% ，棄權比例為20.4% 。

Cosmos 提案的通過條件需要達到：投票率在40% 以上，參與投票權（不包含棄權票）的50% 以上投贊成票，否決（不包含棄權票）的票數在33.4% 以內。按最終的投票結果，贊成比例為41.4% ，在讚成、反對、否決（排除棄權票）中的比例僅為51.63% ，略高於50% 的最低要求。

和上述投票結果形成對比的是投票人數的支持比例，雖然對於PoS 公鏈，這一條件並不影響投票結果，但可以在一定程度上反應支持者的人數佔比。在所有投票的17.3 萬個帳戶中， 16.4 萬個選擇了支持，佔94.97% 。也有人指出，投票賬戶中，有很多質押0.1 ATOM 以內的賬戶參與投票，並選擇了支持，導致支持的賬戶比例看起來很高，這一部分賬戶可能來自空投獵人。但據不完全統計，在各個持幣區間內，投票中的支持賬戶數都多於反對票數。例如，在投票的143 個驗證者中，支持比例54.55% ，反對比例27.27% ，否決比例0.7% 。

投票結果更多的還是受驗證者的影響，總的7316 萬ATOM 支持票數中有7043 萬ATOM 來自驗證者，ZKV、GAME、Sikka 等驗證者選擇了支持，Allnodes、DokiaCapital、Cosmostation 等驗證者選擇了反對。需要注意，驗證者的票數中會預設計入其他使用者委託給該驗證者的ATOM。如果使用者不同意該驗證者的投票，也可以選擇自行參與投票，涵蓋掉驗證者的投票結果。

支持者和反對者的觀點

在Cosmos 社群對於降低ATOM 通膨率的提案中，引發了熱烈而深入的討論。支持者認為這將帶來一系列長期的積極效果，反對者也對提案的潛在影響表示擔憂和反對，這種分歧體現了Cosmos 社區在去中心化治理中平衡不同利益的挑戰。

部分支持提案的社區成員看好降低通膨率對於推動流動性質押模組（LSM）的採用，認為這將增加ATOM 的流動性，為Cosmos 上的DeFi 應用引入更多資金，促進Cosmos DeFi 生態系統的發展。支持者們也指出，透過降低通貨膨脹率來提高ATOM 的稀缺性，從而可能提升其市場價值。這一策略被認為對長期投資者有利。基於Blockworks Research 的研究，支持者認為即使在最大通膨率降至10% 的情況下，驗證者仍能維持經濟上的可行性，這為提案提供了經濟支持。

然而，反對這項提案的社群成員擔心降低通貨膨脹率可能會減少用戶質押ATOM 的動機，從而影響網路的安全性。一些反對者特別關注降低通貨膨脹率對小額持有者的影響，認為這可能導致ATOM 的持有進一步集中。此外，也有反對者擔心這種變化可能會對市場帶來不確定性，尤其是在短期內。對於降低通貨膨脹率對LSM 採用和DeFi 生態發展的正面影響，有反對者表示懷疑，他們認為需要更多的證據來支持這種觀點。

但從投票結果來看，似乎小額持有者更傾向於支持降低通膨率的提案，如果通過，可能立即對ATOM 的價格形成正回饋。而從自身利益出發的驗證者和某些大戶似乎更有理由反對，以維持更高的通膨。根據不完全統計，在持有5000 ATOM 以下的投票賬戶中，支持賬戶數量是反對賬戶（包括否決）的數倍；在5000 ATOM 以上，支持賬戶數量約為反對賬戶的2 倍。但最終支持票數的領先並不明顯。

假設ATOM 的市值不變，在維持高通膨的情況下，透過質押獲得的名義獎勵率（網路提供給質押者的收益率）和實際獎勵率（名義獎勵率-通膨率）都更高，質押大戶而驗證者的收入相對於僅持有ATOM 用戶的收益更高。

小結

Cosmos 降低通膨的提案引起熱議，最終以微弱的優勢通過。從投票結果來看， 94.97% 的投票帳戶都支持該提案，但根據投票權重，支持的票數只有41.1% 。雖然支持者中有很多持有少量代幣的賬戶可能來自於空投獵人，但各個持幣區間的支持者都多於反對者，也表明該提案受到更多人的支持。

投票的最終結果主要還是受驗證者影響，總的7,316 萬ATOM 支持票數中有7,043 萬ATOM 支持票來自驗證者。這也給我們一個啟示，在進行委託質押時，除了考慮收益率、驗證者收取的佣金比例等因素外，還要考慮該驗證者和自己的利益是否一致。如果不一致，也可以選擇自行投票來覆蓋驗證者的投票。