如何預測「收稅代幣」走勢？交易所溢價給答案
原創- Odaily
作者- 南枳
收稅代幣，指在去中心化交易所（DEX）交易時，用戶不會全額取得的代幣，部分代幣被銷毀或分紅。例如假設UNIBOT（買賣收稅5% ）價格100 USDT，用戶花費100 USDT 進行購買時，只能收到0.95 枚，同樣地出售一枚時只能收到95 USDT。
而中心化交易所（CEX）中，不具備收稅的功能與機制，對於無稅代幣，若出現價差自然會有套利者搬平。但對於收稅代幣，理論上價差會處於正溢價與負溢價的疊加態，仍以UNIBOT 在100 USDT 價位舉例：
對於出售者，交易所負溢價只要在-5% 內都是可以接受的，例如-4% 的溢價下，轉至CEX 仍能賣出96 USDT，相較鏈上的95 USDT 仍存在利潤；
對於買進者，則可以接受5% 以內正溢價，即105 USDT 以下的CEX 成交價相比鏈上都是划算的。
因此，CEX 的正溢價或負溢價，可能是受以上兩者力量的博弈，最終達到一種均衡。 Odaily據此先做出一個假設，並將在下文驗證：
若交易者對後市看跌，賣出力量更強，交易所將呈現持續的負溢價狀態，幣價將下跌；
若交易者對後市看漲，買入力量更強，交易所將呈現持續的正溢價狀態，幣價將上升；
UNIBOT 資料分析
基本規則
分析標的：以UNIBOT 作為第一個分析對象，該代幣買賣收取5% 稅，分別分配給LP、持幣者和團隊；
時間維度：以1 小時作為分析維度；
時間跨度：近1600 小時，約8/23 ~ 10/27 ；
價格取值：DEX 中以一小時內所有成交價取均值（來自Dune 的dex.prices），CEX 取Bitget 數據，一小時的開盤、收盤、最高、最低價取均值；
溢價計算：溢價率=（CEX-DEX)/DEX。
計算結果
1600 小時中，有790 小時溢價超出了﹢ 5% 或﹣ 5% ，佔比接近50% 。說明市場力量過強（超買超賣），要么市場力量過弱被交易所或做市商主導。
為探究正負溢價與走勢的關係，Odaily將﹢3% 以上溢價記為正溢價（下圖橙色），﹣3% 以下記為負溢價（下圖紫色）。
在一段行情中，會出現持續的單邊溢價情況，而沒有另一方溢價的存在，將主要為正溢價的區間標為藍色底紋，將主要為負溢價的區間標示為黃色底紋。
從圖中可以看出，正負溢價區間與價格走勢有明顯關係，得出結論①，但與本文開頭所推測的規律完全相反：
①正溢價時，價格傾向下跌；負溢價時，價格傾向上漲。
此外從圖中還有另外幾個衍生結論，本文的溢價區間選取較大，在大的溢價區間還有小的反向的溢價區間，如9/17 ~ 9/22 區間，以正溢價為主的區間中出現了幾次小的負溢價區間，而在這個區間內價格走勢發生反彈，但整體走勢沒有反轉。
而9/22 ~ 9/27 之間長期溢價轉變，走勢發生了反轉。然後在10/2 再次溢價走勢同時反轉。
故而有結論如下：
②走勢與長期的溢價情況有關，短期的溢價意味著反向的發展，但不改變整體方向。
③長期溢價轉換後，整體走勢反轉。
那麼，正負溢價是價格走勢的充分條件或必要條件嗎？答案是兩者都不是：
8/23 ~ 8/28 整體趨勢向上，漲幅超30% ，但沒有正負溢價區間，否定了必要條件；
10/4、 10/24 附近出現了小的溢價區間，但價格橫盤，否定了充分條件；
故有結論④正負溢價與走勢強相關，但不是充分條件也不是必要條件。
進一步數據驗證
AIMBOT
使用自動打土狗機器人Aimbot 的代幣AIMBOT 作為研究對象，該代幣同樣買賣收取5% 稅，但具備另一個特徵：轉帳也收稅5%，這項特性阻止了套利者的搬磚行為，也將遏制交易者的鏈上鏈下互轉。鏈上和鏈下的交易將成為“單機”狀態。
從上圖可以看出，AIMBOT 不再存在有明顯的正負溢價區間，「單機」狀態使得正負溢價變得十分隨機，但在區間形成時，價格走勢規律仍符合前文所述，新增結論如下：
⑤鏈上鏈下的轉帳通道是CEX 持續溢價的必要條件。
BANANA
使用Telegram 交易Bot BananaGun 的代幣BANANA 作為研究對象，該代幣買賣收稅4% ，本處將正負溢價的界限修改為± 2% ，其他條件與UNIBOT 一致。
可以看出，正負溢價區間與價格走勢的關聯性依舊存在，但價格波動不是特別明顯，或與BANANA 是熱門新幣種有關。
相較於AIMBOT，BANANA 不收取轉帳費用，故溢價區間也再次變寬且更為顯著，印證了結論⑤。
結論
綜上，長期的溢價區間與價格走勢有明顯關聯，正溢價下跌而負溢價上漲，溢價的反轉也是走勢反轉的信號之一，但還需結合代幣本身的特性和交易所的情況進行甄別判斷。
