原文編譯：深潮TechFlow
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估值倍數是一種評估資產價值的啟發式方法。谷歌的市盈率為30 倍。英偉達的市盈率為230 倍。如果谷歌目前的盈利持續30 年，那麼需要30 年才能收回對谷歌的投資。如果谷歌的盈利增長，所需年數將更少。相對於英偉達而言，谷歌的估值較低。價格估值，例如30 倍與230 倍之間的差異，不是投資回報的唯一驅動因素，但卻是一個重要因素。昂貴的資產，如英偉達，其當前估值倍數中蘊含了高增長的預期。如果它們無法達到這些高預期，價格將會暴跌。
一級標題
以太坊的估值倍數是多少？
一級標題
一級標題
一級標題
價格和估值倍數之間的反向關係是出乎意料的。通常情況下，當資產的估值倍數較低時，它更具投資價值。在資產達到拐點之前，倍數通常較低。市場意識到資產被低估。價格開始上漲，估值倍數也隨之上升。
二級標題
二級標題
二級標題
那麼，我們可以從以太坊的倍數中推斷出什麼呢？
以太坊的倍數是否表明ETH 是“便宜”還是“昂貴”？
“便宜”或“昂貴”如何轉化為ETH 的價格表現？這是否像股市一樣是一個良好的買入機會的指標？
通過分析歷史數據可以回答這些問題。
在過去五年中，ETH 的價格從10 美元上漲到了4000 美元以上。這種400 倍的價格變動使得在一個圖表中觀察關係變得困難。相反，我們可以突出不同的時期來說明趨勢。
以太坊的熊市也展示了同樣的反向關係。在2018 年初，以太坊的價格接近1000 美元的峰值，同時以太坊的倍數降至200 倍的費用（參見下圖： 2018 年熊市：ETH 價格和市值/費用）。而在幾個月前，以太坊的倍數曾超過3000 倍的費用（參見上圖： 2017 年牛市：ETH 價格和市值/費用）。這表明在那個時候賣出以太坊是一個好時機。
一級標題
一級標題
一級標題多重結論
這個結論確實與直覺相悖。
一級標題
市場具有前瞻性。
市場具有前瞻性。
市場具有前瞻性。
二級標題
二級標題
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1.市場具有前瞻性
無論是股票、商品還是加密貨幣市場，都是具有前瞻性的。價格反映了對未來的預期，而不是已經發生的事情。可以這樣理解：一家公司的價值是基於其未來的現金流量。
在2021 年的牛市中，出現了類似但較弱的趨勢。截至2021 年5 月，價格在相應的費用增加之前就開始上漲（參見下圖： 2021 年牛市：ETH 價格和費用）。然而，在2010 年夏季，費用幾乎增長了兩倍，但以太坊的價格並沒有相應的變化。此外， 2021 年初，費用的增長引發了以太坊價格的上漲。這種先後順序的逆轉可以通過新冠疫情來解釋。 2020 年夏季，人們被封鎖在家中。 DeFi 應用程序爆發式增長，用戶因此在以太坊費用上花費更多。然而，投資界並沒有關注加密貨幣。
二級標題
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2.ETH 不是按費用倍數進行估值
市場可能不會將以太坊按費用倍數進行估值。如果市場這樣做，ETH 價格和費用倍數應該在某種程度上同步變動。邏輯應該是，較低的市盈率往往意味著更具吸引力的入場價格，而不是相反。
以太坊的費用倍數劇烈波動，並趨向於高估值倍數。自2016 年以來，以太坊的交易價格在其手續費的10 倍至8, 800 倍之間波動。自2021 年以來，這一範圍壓縮為20 倍至235 倍。估值倍數仍然相對較高。
以太坊具有生產性資產、商品和價值儲存資產的特點。生產性資產的估值是基於收益的倍數。而商品和價值儲存資產則不是。難以將ETH 的估值解釋為費用倍數的情況可能表明，ETH 更多地被視為一種價值儲存資產，而不是生產性資產。
然而，這裡有一個問題...
如果ETH 不被視為一種生產性資產，那麼為什麼價格會在預期費用增長時波動呢？
價格本不應該波動。畢竟，如果ETH 是一種價值儲存資產，那麼以太坊費用的增長對其估值應該沒有太大影響。
但是費用確實對價格產生影響。
這種影響有多大？
很難說。 ETH 價格受到多個變量的影響，包括宏觀因素、監管和競爭。要確定哪個變量對價格影響最大是不可能的。
