Token Terminal：深度分析L1和L2的經濟原理、運行數據及市場表現

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2023-05-23 11:00

本文約3940字，閱讀全文需要約6分鐘

Token Terminal 探討了基於PoW和PoS的主要L1和L2們的區塊鏈經濟模型，以及流動性質押等協議的新興模型。

原文編譯：深潮TechFlow

介紹

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介紹

下圖可視化了本文中提到的區塊鏈在過去180 天內的每日費用。

深潮注：可以看到以太坊和比特幣的交易費用總量上仍舊是遙遙領先的。

通常構成區塊鏈經濟結構的關鍵組成部分是交易費用、通貨膨脹的區塊獎勵（激勵）和費用銷毀。

交易費用代表區塊空間的市場價格。

激勵是鼓勵人們採取行動（例如驗證交易）的經濟獎勵。費用銷毀是一種從流通中移除每筆交易費用的一部分的機制。鑑於單個區塊鏈的容量有限，我們將看到一個擁有多個不同區塊鏈的世界——每個區塊鏈都針對不同的用例進行了優化——彼此互操作。區塊鏈市場最初由比特幣主導，一個極其簡單和有限的合約執行環境。橋一級標題

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基於PoW 的L1
原理闡述：
用戶為一個區塊支付1 BTC 的交易費用

最終結果：

要點：

要點：

要點：要點：
比特幣通過CPU 能力提供安全性。比特幣的價值主張是創建一個安全、透明和不可變的全球賬本，允許無信任和不可逆的價值轉移。這些價值由源自CPU 使用率的安全性維護。每個塊都需要消耗大量的CPU 能力才能在網絡上進行驗證。本質上， 1 個CPU 對應網絡上的1 個投票。因此，只要大部分CPU 掌握在誠實的礦工手中，網絡就是安全的。
一級標題

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基於PoS 的L1
原理闡述：
用戶為一個區塊支付1 ETH 的交易費用（包括MEV）
0.8 ETH 被銷毀—> “股票回購”讓所有ETH 持有者平等受益
驗證者從費用中賺取0.2 ETH

驗證者從區塊獎勵中獲得1 ETH（新發行的ETH）

由於驗證者已經從委託人那裡獲得了一半的股份，因此驗證者必須與這些ETH 持有者分享其收入的50%
要點：
以太坊

要點：

在以太坊在
以太坊上，大約85% 的總交易費用被銷毀，有效地作為“股票回購”，讓所有ETH 持有者同樣受益。同時，驗證者賺取剩餘的費用和額外的質押獎勵，即新鑄造的ETH。在過去30 天內，以太坊平均每天收取約1500 萬美元的費用。
2021 年8 月通過EIP-1559

實施的費用燃燒機制將ETH 變成了一種生產性資產。此外，從PoW 到PoS 的過渡降低了ETH 的新發行率。自2022 年9 月Merge 以來，以太坊不再向礦工分發區塊獎勵。這一變化導致新ETH 的發行量下降了約90% （約14 k ETH/天的區塊獎勵被約1.7 k ETH/天的質押獎勵所取代）。這導致ETH 供應在高使用率期間出現通貨緊縮。

以太坊的經濟結構包含三個關鍵組成部分：總交易費用、被銷毀的交易費用部分和質押獎勵。交易費用根據網絡區塊空間的供需情況確定。質押獎勵是增加ETH 總供應量的通貨膨脹獎勵。交易費用的燃燒導致ETH 的通貨緊縮壓力，而循環供應的減少可能會隨著時間的推移增加代幣的價值。合併後，ETH 供應在高使用率期間一直處於通縮狀態。例如，今年5 月，銷毀的ETH 數量（收入）一直大於作為質押獎勵（代幣激勵）鑄造的ETH 數量。

流動性質押項目

允許用戶通過代表標的資產的衍生流動性代幣（liquid staking derivative，LSD）來質押他們的資產並保持流動性。
原理闡述：
用戶為一個區塊支付1 ETH 的交易費用（包括MEV）
0.8 ETH 被銷毀—> “股票回購”讓所有ETH 持有者平等受益
驗證者從費用中賺取0.2 ETH
Validator 從區塊獎勵中獲得1 ETH（新發行的ETH）

驗證者已經從通過流動性抵押協議Lido 存入ETH 的用戶那裡獲得了全部股權，因此它與這些ETH 持有者分享100% 的收入

Lido 從提供服務的總質押獎勵中抽取10% （0.12 ETH），並將剩餘的90% （1.08 ETH）分配給通過Lido 質押的ETH 持有者
最終結果：
Lido 收到0.12 ETH（其中50% 用於支付節點運營成本）
要點：

要點：

要點：Lido要點：
Liquid 質押協議增強了用戶體驗。質押，本質上是一個技術性和高維護性的過程，已經被像這樣的協議簡化了。通過允許用戶鎖定他們的ETH 並接收可轉讓實用代幣(stETH)，Lido 促進了無縫質押，同時使用戶能夠獲得與驗證活動相關的獎勵。為了提供這項服務，Lido 從總收益中提取10% 的費用。這筆費用在節點運營商和Lido DAO 之間平分。抵押的技術性和高資本要求為流動性抵押協議開闢了商機。
傳統的以太坊Staking 需要用戶維護一個節點，投入大量資金（32 ETH），並犧牲代幣流動性。相比之下，Lido 將用戶的代幣批量分配給驗證者，從而消除了32 ETH 的障礙。通過簡化用戶體驗、提供流動性和民主化質押，Lido 和類似協議正在打開一個快速增長的市場領域。抵押的民主化允許更廣泛的投資者參與。除了區塊鏈(L2)之外，流動性質押市場部門是增長最快的市場部門之一。成功執行的Shapella 升級（4 月12 日）可以說降低了與ETH 作為投資相關的風險，以及ETH 作為收益資產的相關風險。因此，預計ETH 質押比率（質押資產/流通市值）將增長並與其他PoS 鏈持平。目前，

ETH 的質押比例約為15%

，與其他PoS 鏈相比相對較低。例如，Solana 和Avalanche 目前擁有超過60% 的抵押率。鑑於ETH 的市值較高，在撰寫本文時約為2200 億美元，我們可以看到未來幾個季度質押的資產將增長數十億美元。

AvalancheLido 已成為流動性質押市場領域的當前市場領導者，質押資產總額達120 億美元。這個數字同比增長了38% ，過去180 天增長了105% 。

在過去的30 天裡，Lido 產生了6040 萬美元的費用，並獲得了其中的10% ，即604 萬美元的收入。該收入在節點運營商和Lido DAO 之間按50/50 分配。

是一種區塊鏈(L1)，它通過優先考慮可擴展性和更快的交易速度來與以太坊競爭。它使用一種新穎的共識算法，可提供強大的安全性、快速的交易終結性和高吞吐量，同時保持去中心化。
原理闡述：
用戶為一個區塊支付1 AVAX 的交易費用
1 AVAX 被銷毀—> “股票回購”讓所有AVAX 持有者平等受益
驗證者從費用中賺取0 AVAX

驗證者從區塊獎勵中獲得2 個AVAX（新發行的AVAX）

由於驗證者已經從委託人那裡獲得了部分股份，因此驗證者必須與那些AVAX 持有者分享其收入
在
在

要點：

在Avalanche要點：
在
Avalanche 的經濟模型可能會在未來發生變化。費用和獎勵結構不是一成不變的，可以根據未來的治理決策進行調整。目前，AVAX 代幣總供應量的50% 被分配用作驗證者的質押獎勵。這種分配計劃在十年內發生，從2020 年到2030 年。隨著質押獎勵分配最終結束，未來我們可能會看到一部分交易費用被重定向到驗證者。