LD Capital：深入解析Grayscale信託，五折買ETH機會還是陷阱？ (二)
引言
一級標題一級標題引言
引言
上一篇報告中解析了該產品折溢價的成因
一級標題
，以及若干種折價可能收窄的情形，同時基於週期輪動的規律，我們認為假若押注潛在的牛市，則ETHE 相比ETH 現貨具有更好的彈性。然而我們也發現，歷史數據測算顯示ETHE 的風險回報數值不佳，在風險調整收益、最大回撤、波動率等相較於ETH/USD 表現較差。意味著如果準備長期持有ETHE 可能要做一些針對性的收益增強策略，否則如果牛市不能快速到來的話其表現有弱於大盤的風險。
一級標題作為系列第二篇報告，我們將探討如何針對ETHE 構建一個指數增強策略，獲取資產長期Beta 回報價值的同時，進行適當主動管理獲取Alpha 回報，提升投資者長期持有資產的體驗。
一級標題Grayscale ETHE 統計特性概述（Risk and Return Overview of Grayscale ETHE）
首先對本策略的核心標的Grayscale ETHE 的特點進行分析：上述表格對01/01/2020 – 04/30/2023 區間的ETHE 和ETH-USD 價格表現進行了統計，基於月度收益計算，從阿爾法係數、最大回撤、風險價值、風險調整收益等風險指標的表現均差於ETH 現貨，但其收益呈現右偏肥尾分佈意味著正向波動更具潛力：
收益表現：Grayscale ETHE 的算術平均月收益率為8.91% ，年化收益率為178.48% ；而以太坊現貨的算術平均月收益率為10.60% ，年化收益率為235.03% 。從這個指標來看，以太坊現貨的收益表現要優於Grayscale ETHE。幾何平均收益率方面，Grayscale ETHE 年化收益率為40.03% ，而以太坊現貨年化收益率為120.08% ，說明以太坊現貨的長期投資表現更佳。
風險表現：Grayscale ETHE 的月度和年化標準差分別為38.16% 和132.18% ，高於以太坊現貨的29.01% 和100.48% ，說明Grayscale ETHE 的價格波動較大，風險相對較高。此外，Grayscale ETHE 的最大回撤為-89.60% ，也高於以太坊現貨的-77.96% ，進一步說明Grayscale ETHE 的風險更高。
風險調整收益：夏普比率（Sharpe Ratio）和索提諾比率（Sortino Ratio）是用於評價投資的風險調整收益的指標。從表格中可以看出，Grayscale ETHE 的夏普比率為0.8 ，而以太坊現貨的夏普比率為1.25 ；Grayscale ETHE 的索提諾比率為1.72 ，以太坊現貨的索提諾比率為2.69 。這表明在考慮風險的情況下，以太坊現貨的收益表現優於Grayscale ETHE。
市場相關性：）：表格中的貝塔係數（Beta）顯示，Grayscale ETHE 的貝塔係數為0.9 ，這意味著Grayscale ETHE 的系統性風險（ETH）相對較高。然而，阿爾法係數（Alpha）顯示Grayscale ETHE 的年化阿爾法為-8.14% ，表明在剔除市場風險後，Grayscale ETHE 的在統計區間內未能實現正向收益。
損益比：：Grayscale ETHE 的損益比為1.46 ，略低於以太坊現貨的1.48 ，這意味著兩者在盈利和虧損方面的表現相差不大。
盈虧週期：：風險價值（Value-at-Risk，VaR
上行捕捉比率（Upside Capture Ratio）和下行捕捉比率（Downside Capture Ratio）：條件風險價值（Conditional Value-at-Risk，CVaR）
上行捕捉比率（Upside Capture Ratio）和下行捕捉比率（Downside Capture Ratio）
二級標題
收益分佈形態
