90%APR，LSDFi協議0xAcid是如何做到最高的收益率？
原文作者：Cabin Crew，Cabin VC
原文作者：Cabin Crew，Cabin VC
以太坊上海昇級完成後，ETH 的質押收益率可以看作是以太坊的無風險國債利率，基於這一利率衍生出了多種LSDFi 協議，在近期都獲得了大量的曝光，包括：利率互換市場Pendle ；LSD 收益聚合器Yearn、unshETH；LSD 流動性解決方案Aura、LSDx Finance 等。在眾多的LSDfi 協議中，0xAcid 提供了最高的收益率，目前以wETH 發放的質押APR 約為90% ，遠高於其他協議提供的5% -20% APR，本文將詳細介紹0xAcid 是如何做到最高的收益率以及存在哪些風險。
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1. ACID & esACID
( 資料來源：Twitter @0x Evix)
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( 資料來源：0 x Acid 官網 )
2.Locked ACID & Staked ACID
esACID 是歸屬中或待歸屬的ACID，僅通過Locked ACID 產出，且無法進行轉讓或者交易。將esACID 歸屬為ACID 需要鎖定至少2 倍數量的ACID，會在60 天內線性轉換為ACID。
ACID 持有者可以選擇質押或鎖定兩種途徑獲得不同類型的收益：
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3.Treasury
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( 資料來源：0xAcid Docs)
4.Lending
國庫策略獲得的收益將100% 分配給Staked ACID 。
用戶可以通過抵押ACID 借出wstETH ，通過類似AAVE 中的循環借貸獲得槓桿收益。 wstETH 的最大可藉出價值為抵押物ACID 價值的40% ，清算閾值為50% 。觸發清算後，協議會直接銷毀作為抵押物的ACID ，並不會造成賣壓，反而會因為流通量的減少而有利於ACID 的價格提升。
5.PCV
這點與絕大部分的借貸協議不同，因為在0xAcid 中，用戶借貸的對手方為協議，而協議金庫中的wstETH 都是通過Bonds 銷售累積的，因此清算相當於是銷毀了Bonds，並且能減少ACID的流通。用戶借貸支付的利息將100% 分配給Staked ACID。
通過PCV 機制，0xAcid 協議成為了最大的流動性提供方，能獲取大部分的手續費以及流動性激勵，並且通過鎖定流動性，降低了Price 下行期間的恐慌踩踏風險。
二、分析
二、分析
OxAcid 通過Bonds 銷售，從用戶手中累積了ETH，用這部分ETH 參與LSDFi 獲取真實收益。返回給用戶的ACID 又分成了Locked 和Staked 兩類，Locked 用戶相當於放棄了LSD 資產的真實收益權，通過類似鎖倉緩釋挖礦的方式積累了ACID 的數量，來獲取更多比例的國庫資金索取份額；Staked 用戶在獲得100% 的國庫策略收益以及10% 的Bonds 銷售收入的同時，也被動稀釋了ETH 本金的份額。可以通過簡單的估算來分析兩者的預期收益與風險：
1)Staked ACID 收益= 國庫ETH 總額* 策略平均收益率+ 後續Bonds 金額* 10%
按照目前14.8% 的質押比例以及國庫策略8% 的平均APR 估算，若期望在一年時間內能夠收回100% 的初始ETH 投入，則需要每天Bonds 銷售額達到50 ETH ，一年累計約1.8 萬個ETH（目前0xAcid 上線一個月左右時間Bonds 累積約1200 ETH，日均40 個ETH）。這種情況下約1/3 的ETH 收益來自於國庫策略，約2/3 的收益來自於Bonds 分紅。剩下的ACID 則是淨收益， 理論上ACID 的FDV = 國庫ETH 總價值，隨著esACID 的釋放，Staked 用戶的持有份額會被稀釋。預計Staked 用戶的最終幣本位APR 約為19% ，仍高於約大部分LSDFi 協議提供的回報，獲得這個收益的前提是每天新增50 個ETH 進入國庫。
再考慮最壞的情況，假設後續沒有新增的ETH 進入國庫，則按目前的質押比例和國庫收益率計算，則需要約2 年的時間能夠收回全部的初始ETH 投入。這種情況下Staked 用戶最終的幣本位APR 約為1.5% ，遠低於其他LSDFi 協議提供的回報。
三、總結
三、總結
三、總結
三、總結
0xAcid 是一個比較另類的LSDFi 協議，有非常精妙的機制設計，首先設定了一個大前提：以太坊會達到$ 10 k，屆時會將國庫中的所有ETH 分配給ACID 持有者，來吸引ETH的長期持有者。對於期望獲得更多ETH 份額的用戶，可以出讓ETH 的質押收益來參與鎖倉挖礦；對於期望獲得更高質押收益的用戶，需要承擔本金ETH 被稀釋的風險。
