Behind OpenAI's $110 Billion Financing: The Game Between Amazon and Microsoft
- Core Viewpoint: By introducing Amazon as a new investor and signing clear cooperation agreements with Microsoft and Amazon regarding "stateless APIs" and "stateful runtime environments" respectively, OpenAI has successfully achieved diversified bets on cloud infrastructure, thereby significantly enhancing its own strategic initiative and bargaining power.
- Key Elements:
- OpenAI completed a $110 billion financing round, with Amazon, Nvidia, and SoftBank as the main investors, achieving a pre-money valuation of $730 billion.
- Microsoft and Amazon have locked in different technological paths: Microsoft exclusively hosts OpenAI's "stateless APIs" (the current mainstream business model), ensuring predictable cash flow.
- Amazon is collaborating with OpenAI to build a "stateful runtime environment" (AI Agent), betting on the future transformation of enterprise productivity paradigms.
- Analysts point out that future enterprise AI investments will lean more towards purchasing Agent workflows that can run long-term and collaborate across tools, rather than single API calls.
- By introducing Amazon and clearly delineating cooperation boundaries, OpenAI has broken its previous sole reliance on Microsoft's cloud services, leveraging competition among giants to strengthen its own bargaining power.
原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
2 月 27 日晚間，OpenAI 宣布以 7300 億美元的投前估值，完成了 1100 億美元的最新融資。
本輪融資的資金來自於三大巨頭，其中亞馬遜出資 500 億美元（初始投資 150 億美元，剩餘350億美元將在未來數月滿足特定條件後陸續到位），輝達出資 300 億美元（將通過合計 5 GW 的算力採購回流），軟銀亦出資 300 億美元。
在融資完成之後，OpenAI 創始人 Sam Altman 於個人 X 帳戶接連向三大出資方表示感謝。但值得一提的是，Sam Altman 的致謝順序分別是亞馬遜、微軟、輝達、軟銀 —— 本次未出資的「老」股東兼重要合作夥伴微軟的名字，緊跟著承諾出資最多的亞馬遜被提及。
長期追蹤 AI 賽道的海外博主 Aakash Gupta 就此指出，雖然大多數人都在關注 1100 億美元的天文數字，但 Sam Altman 發言中最關鍵的資訊點卻在於兩個被忽視了的技術術語，即分別微軟和亞馬遜納入囊中的「Stateless API」（無狀態 API）與「Stateful Runtime Environment」（有狀態執行環境）。
技術術語的背後，是 AI 的當下與未來
Stateless API 與 Stateful Runtime Environment 的核心區別，關鍵在於 「Stateless」（無狀態）與 「Stateful」（有狀態） 這兩個單字。
Stateless API 的「無狀態」指的是服務端不保留跨請求的持續狀態 —— 一次呼叫完成一次推理，你問一句，AI 答一句，這次請求的生命週期結束後，系統不會保留上下文，也不會持續執行。Runtime Environment 的「有狀態」則意味著持續存在的執行環境 —— Agent 擁有歷史記憶，能夠持久存在，可跨任務協作，長期執行任務。
Stateless API 是目前 LLM 商業化的主流形態。金融、零售、製造、醫療等行業接入 AI，大多是透過此形式嵌入現有系統（例如各類問答助手、文件摘要、搜尋增強等）。這種模式的優勢在於企業幾乎無需重構組織與流程，便可在既有架構中快速疊加 AI 能力，以較低摩擦實現功能最佳化。然而，隨著模型能力的趨同，算力成本的持續下降，以及價格競爭的加劇，基於 token 計費的 Stateless API 更容易走向標準化與商品化，其邊際利潤面臨持續壓縮的可能。
與之相對，Stateful Runtime Environment 當前在商用上規模仍有限，但它所代表的並非簡單的「功能最佳化」，而是業務範式的轉變 —— 它不僅能夠回答問題，而是可以被視作數位勞動力去具體地執行任務。這意味著它所觸及的預算，將從單純的介面呼叫費用延伸至自動化、流程管理乃至部分人力成本。正因如此，市場對 Stateful Runtime Environment 的預期遠高於其當前規模。
Aakash Gupta 就此亦表示，2026、2027 年幾乎所有企業的路線圖都會圍繞著「自主代理工作流」展開，而非一次性的 API 呼叫，未來在 AI 上大力投入的公司，會越來越傾向購買可持續執行、跨工具協作、長期維護上下文的系統。
用一句最簡單的話來概括就是，Stateless API 代表著現在，Stateful Runtime Environment 則代表著未來。
微軟和亞馬遜，拿走的分別是什麼？
在融資完成的當日，微軟和亞馬遜分別官宣了與 OpenAI 的最新合作協議。
微軟在公告中表示，微軟和 OpenAI 此前在 2025 年 10 月聯合公佈的合作關係條款不會有任何改變（條款包括 OpenAI 將購買價值 2500 億美元的 Azure 服務）。Azure 仍然是 OpenAI Stateless API 的獨家雲端服務提供商，OpenAI 與任何第三方（包括亞馬遜）合作產生的任何對 OpenAI 模型的 Stateless API 呼叫都將託管在 Azure 上；OpenAI 的第一方產品，包括 Frontier，也將繼續託管在 Azure 上。
亞馬遜則在公告中表示，AWS 將與 OpenAI 將共同打造由 OpenAI 模型驅動的 Stateful Runtime Environment，並透過 Amazon Bedrock 向 AWS 客戶提供服務，幫助企業在生產級規模上建構生成式 AI 應用與 Agent；AWS 還將成為 OpenAI Frontier 的獨家第三方雲端分發服務提供商；AWS 與 OpenAI 現有的 380 億美元多年期合作協議將擴大至 1000 億美元，期限為 8 年，OpenAI 將透過 AWS 基礎設施消耗 2 GW 的 Trainium 算力，以支援 Stateful Runtime Environment、Frontier 以及其他高階工作負載的需求；OpenAI 與 Amazon 還將開發可用於支援 Amazon 面向客戶應用的客製化模型。
兩則公告一對比，現狀就很清晰了。
微軟用 2500 億美元的協議以及獨家服務權鎖住的是當下的流量引擎，只要 OpenAI 的 Stateless API 被呼叫，Azure 就會在背後計費 —— 無論客戶是誰，無論管道在哪，最終流量都會回到 Azure。這是確定性極強的現金流，但問題在於 Stateless API 的利潤率收縮趨勢，呼叫量可能會持續成長，但實際利潤未必能夠長期穩定。
另一邊，亞馬遜用 500 億美元的真金白銀以及 1000 億美元的擴展協議，為 AWS 拿下了 AI Agent 時代的底層託管權。一旦 Agent 成為企業生產力的核心載體，真正長期消耗的資源——算力、儲存、排程系統、工作流編排與跨工具協作——都將沉澱在 AWS 的執行環境之上。
一個控制了當下的現金流，一個押注了未來的生產力結構。
OpenAI 的分散押注
在未來真正來臨之前，沒人知道微軟和亞馬遜的選擇誰對誰錯。但可以確定的是，在這兩份邊界清晰、利益切割明確的合作協議下，OpenAI 的主動權正在顯著上升。
過去幾年，OpenAI 在雲端基礎設施上高度依賴微軟。微軟不但是手握 27% 股份的大股東，也是基礎設施的控制者。這種綁定為 OpenAI 帶來了有效的早期資源優勢，但也意味著議價權的天平會自然地倒向微軟。而隨著亞馬遜的強勢入局，其與微軟勢必會圍繞著爭奪 OpenAI 的未來服務權益而展開直接博弈。
對於 OpenAI 而言，這是一種典型的分散押注策略 —— 不與任何單一雲端服務商深度綁定，不讓未來成長完全受制於單方，用未來業務作為籌碼換取更優條款。
無論是微軟還是亞馬遜，當下都不可能放棄 OpenAI。當雙方都無法下桌時，議價權自然會回到 OpenAI 手中。
