Weekly Brief：鏈上期權協議擁擠的DeFi子賽道

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一個成熟的交易市場中，衍生品的交易額往往遠大於現貨。在Crypto 領域，去中心化衍生品，或者說鏈上合約交易，仍有很大的發展空間。在這個方向，主要包含去中心化永續合約、去中心化期權、去中心化合成資產等細分賽道。

Messari 將鏈上期權協議主要分為Option Marketplace（期權市場）和Structured Product（結構化產品）兩種：

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Option Marketplace（期權市場）是創建實際期權合約並推進期權買賣的協議。承銷每個期權的流動性。根據資金來源及運行方式的不同，可再分為Orderbook Marketplace 與Liquidity Pool Marketplace，Opyn、PsyOptions、Zeta 等案例是基於傳統的訂單簿方式運行；Dopex、Lyra、Hegic 等使用了流動性池的方法。

這兩種分類也被粗略劃分為“底層期權產品”及“期權衍生品”。結構化產品降低了期權的複雜性，並提升了鏈上期權市場的流動性，該類別是現有鏈上期權協議採用最多的方式，涵蓋DeFi Option Vaults（DOVs）、AMM Vaults 和Single Staking Options Vaults （ SSOV）等，被市場視為流動性挖礦的替代品之一。

（Ribbon Finance TVL 近況，數據來源：defillama）

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在DeFi 的“交易、借貸、槓桿”三個要素中，收益聚合、理財等本質在於交易借貸，已經出現了頭部產品。而期貨期權本質在於槓桿化，隨著加密原生團隊在去中心化期權上的不斷嘗試，以及不同資金類別的不斷加入，鏈上期權協議將是一個巨大的賽道。

基於鏈上期權協議的思路，一些值得關注的早期的、創新類項目有：

永續期權協議Panoptic：

Panoptic 通過搭建在Uniswap V3 生態中來解決鏈上期權流動性不足的問題，以及在交易速度和交易成本上進行優化。對於存在的任何Uniswap v3 交易對，Panoptic 允許用戶創建多頭和空頭看跌期權或看漲期權。

除了買家與賣家，Panoptic 引入了“流動性提供者”這一新角色，期權買賣雙方必須在Uniswap 池中重新分配流動性以產生新的期權，Panoptic 通過佣金來激勵用戶提供流動性，來大幅提高其資本效率。

槓桿期權協議Levana protocol

Levana protocol 是基於智能合約平台JUNO 的槓桿及期權協議，屬於Cosmos 生態。 Levana 通過Levana Leverage Index（LLI）Token 為用戶提供資產的槓槓頭寸。其運作方式在於：以計劃的槓槓率創建資金池，然後通過Levana 協議鑄造Token(代表對帶槓槓資金池的所有權)，用戶最後通過自動化做市商獲得收益。

Levana 專注於開放性的DeFi，並推出GameFi 產品、可進化的NFT 等。 Levana 投資機構包括Animoca、Dragonfly Capital、Parafi Capital 等，並由Delphi 實驗室孵化。

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