美國證券交易委員會週三拒絕了Grayscale Investments（灰度） 將其灰度比特幣信託(GBTC) 轉換為ETF 的申請，這是Grayscale自去年4 月以來一直在公開推動的一項努力。而目前的灰度正在起訴美國證券交易委員。
而拒絕的理由也是非常的敷衍，美國證券交易委員會在其裁決中表示，灰度現貨ETF 申請在保護投資者免受“欺詐和操縱行為和做法”方面做得不夠。
回顧ETF歷史：
2021年10月16日，SEC首次批准了一支比特幣ETF：ProShares的比特幣期貨ETF（NYSEARCA: BITO）。這拉開了期貨比特幣ETF獲批的序幕。隨後BTF，XBTF等根據1940年投資顧問法和投資公司法設立的比特幣期貨ETF紛紛問世。
不同於這些ETF，今年4月Teucrium首次獲批在1933年證券法，和1934年證券交易法下發行比特幣期貨ETF；5月，Valkyrie也推出了33/34法案下的比特幣期貨ETF VBB； 6月，在加密市場總體市值暴跌70%的背景下，ProShares推出了首支做空比特幣ETF BITI。
這些基於33/34法案ETF的通過，讓我們樂觀的相信6月底和7月初，Bitwise和Grayscale的比特幣現貨ETF將有很大可能被SEC審批通過。
不過總是事事不如意，今天的ETF被拒絕，導致灰度的起訴。
二級標題
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為何現貨ETF遲遲未能通過？
讓我們從Grayscale上一次申請比特幣現貨ETF被SEC拒絕的理由說起。
1.SEC反對加密貨幣現貨ETF的主要原因是，擔憂這些加密貨幣在不受監管的交易平台上交易，因此難以監控，並指市場操縱也是現貨市場長期存在的問題。 SEC雖已批准加密貨幣期貨ETF，但這些ETF都在美國金融監管當局監管下的平台上。
2.很多BTC現貨ETF的投資者是用養老金，退休金進行投資的，他們無法承擔高波動高風險的ETF產品，會讓投資者蒙受損失。
但是，也有很多支持者認為SEC 的懷疑是毫無道理的。
1. Grayscale的信託基金是以私人信託發起的，之前類似大宗商品ETF底層資產是GLD，SLV，IAU等實物白銀和實物黃金。這次Grayscale同樣在用傳統現貨ETF的產品結構構建BTC現貨ETF，這是完全合理合規的。
2. SEC已經批准的其他ETF，比如眾多的黃金ETF，自帶2倍甚至更高的槓桿。而基於很多新興市場國家股票的ETF，不僅其波動性不遜於比特幣，其底層市場亦有被操縱的可能性。
圖片描述
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圖：Grayscale比特幣現貨ETF時間線
事實上，33/34法案和40法案都是在1929年股市崩盤後為了建立更穩定的金融市場監管框架而設立的。其中對於ETF的規定，最大的差別在於發行ETF所需的流程不同。
40法案著重強調了對零售型金融產品的監管，其中對個人的退休儲蓄提供了很大的保護（因為退休金是共同基金的重要資金來源），因而十分強調金融產品的大眾適應性。 40法案規定投資公司必須在SEC註冊才能在公開市場上提供證券。
而33/34法案主要強調金融產品對投資者的透明度問題，對發行流程的要求更為寬鬆。鑑於33/34法案下Teucrium的比特幣期貨ETF已經被SEC批准，有不少人認為，這為現貨ETF在33/34法案下獲批開闢了道路。
另外一個有趣的點在於，FTX或許可以幫助BTC現貨ETF獲批。
1.SEC 主席Gary Gensler曾表示，“基本上不受監管”的比特幣市場，引發了欺詐和操縱的疑慮，他呼籲加密貨幣交易平台向SEC註冊，並認為大多數加密貨幣都是證券，屬於SEC的管轄範圍。
2. 而今年早些時候FTXUS向國會提案申請由商品期貨交易委員會（CFTC）的監管。 CFTC已收到衍生品清算組織（DCO）或潛在DCO 申請人的詢問，他們尋求直接向參與者提供保證金產品清算，這樣參與者就不會通過期貨佣金商中介機構進行清算（即非中介模型） 。
二級標題
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為什麼灰度想要通過ETF？
交易所交易基金(ETF) 將股票或商品等證券捆綁在一起，允許投資者在不直接擁有資產的情況下在公開市場上購買股票——在本例中為比特幣。去年10 月，美國證券交易委員會最終批准了比特幣期貨ETF，它提供了對比特幣未來價格進行投機的衍生合約。它仍然不允許與比特幣當前價格掛鉤的比特幣現貨ETF。
據灰度稱，灰度比特幣信託目前管理著129 億美元。自2021 年2 月以來，灰度比特幣信託(GBTC) 的股票交易價格遠低於灰度持有的比特幣淨值。
通過將信託改為現貨比特幣ETF，Grayscale 希望糾正Grayscale Bitcoin Trust 的“折扣”，讓投資公司收取更低的費用，讓資金更容易進出基金。
結論：
灰度的ETF如果通過，毫無疑問也將是一項大利好，不過今天已經被拒絕了，說在多也沒有用了，灰度目前已經開始起訴美國證券交易委員，我們還是後期多關注進展吧，今年就剩以太坊合併的大利好了，希望不要推遲。
