Glassnode：數據回顧UST崩盤全程，其對未來行情有何影響？
原文來源：Glassnode
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比特幣市場經歷了載入史冊的一周，400億美元的LUNA/UST項目過度膨脹並崩潰，LFG出售了8萬枚BTC，Tether 1美元的掛鉤價承壓，穩定幣供應收縮了75億美元，以及比特幣下探接近實現價格。
加密貨幣市場經歷了一個歷史性的波動和混亂的一周，兩種穩定幣UST和USDT的匯率成為焦點。在短短幾天的時間裡，市值前十的數字資產（LUNA和UST）抹去了投資者們近400億美元的價值。 UST已經完全與美元脫鉤，而LUNA由於其過度膨脹的供應量，價格崩潰，下跌至0.00001美元。因此，Luna Foundation Guard（LFG）部署了他們最近購買的80,394枚BTC的儲備，試圖挽救與美元的掛鉤，但是沒有成功。
本週晚些時候，在UST脫鉤消息的推動下，市場暫時對Tether（USDT）的掛鉤質量產生了擔憂情緒。 USDT兌美元價格短暫下跌至0.9565美元的低點，然而在24小時內恢復至正常水平，目前保持0.998每美元的匯率，兩者差價較小。
穩定幣的恐慌四處傳染，LFG出售了價值32.75億美元的比特幣，比特幣在重壓下價格下跌21.2%，至26513美元。這是自2020年12月以來的最低價格，自然使市場上的大部分人處於財務壓力之下。
在本週的鏈上週報中，我們將介紹這三個關鍵話題，即：
UST和LUNA的市場動態，LUNA和UST的供應情況，以及LFG的比特幣儲備如何部署。
USDT的短暫脫鉤，以及它如何影響市場對其他穩定幣的看法，如USDC、BUSD和DAI。
比特幣逐漸接近實現價格，這在歷史上是一個重要的支持水平，以及市場對這一事件的可觀察反應。
LUNA壯觀的下跌和反思
在過去的幾年裡，我們已經看到穩定幣在數字資產的總市值中佔了相當大的比重。 5月8日，USDT、USDC、BUSD、DAI和UST穩定幣的價值超過了1350億美元。
穩定幣有很多種類，但通常可以用三種類型來表示：
抵押幣（USDT、USDC、BUSD）
加密貨幣過度抵押幣種(DAI)
算法穩定幣（UST）
至於UST和LUNA，按照算法設計，允許用戶將1個UST換成價值1美元的LUNA（反之亦然），而不考慮兩種資產的市場價格。實際上，這意味著當有對UST的需求時，LUNA的供應就會收縮（價格也會上升）。然而，這種反作用力也是相反的，當需求下降，價格下行時，LUNA的供應可以（並且已經）過度膨脹。
5月9日，UST開始與美元脫鉤，當時LUNA價格在60美元左右（距離119美元的歷史前高下跌了49.5%）。在接下來的36小時內，LUNA價格跌至0.1美元以下，UST在0.30美元和0.82美元的極端之間交易。這使協議贖回機制進入了超速狀態，因為所有用戶都很恐慌，他們在用1個UST換取價值1美元的LUNA，造成供應的急速膨脹，進一步壓低了價格。
在寫這篇文章的時候，LUNA現在的價格是0.0002美元（比ATH下跌99.9998%），UST穩定在0.1251美元左右，遠遠低於期望的1美元掛鉤價。
我們可以在下面的圖表種看到LUNA供應膨脹的幅度，UST供應（綠色，RHS）呈線性比例，而LUNA供應（紅色，LHS）呈對數比例。在一周的時間裡，75億UST被贖回（佔供應量的40%），而LUNA的供應量從3.43億膨脹到超過6.53萬億，年化通脹率為99,263,840%。
5月13日的某一時刻，項目方甚至暫停了LUNA區塊鏈，因為供應量的過度膨脹對網絡穩定性和治理產生了二階效應。
Terra區塊鏈在區塊高度7607789上正式停止。 Terra的驗證者們已經停止了網絡，準備擬定一份計劃重組網絡。更多更新信息陸續推出。 --Terra(UST) 2022年5月13日
隨著UST掛鉤的交易走低，Luna Foundation Guard開始部署他們的比特幣儲備，這是他們近期購買的，以努力穩定美元掛鉤。近幾個月來，他們的總儲備已經積累到80394枚BTC，最大的收購發生在3月21日和5月5日之間。他們持有的比特幣在被添加到錢包時的總變現價值為32.75億美元。
這些錢包在5月9日和10日之間的21.5小時內被完全清空。
52,如下圖所示，LFG的比特幣餘額分三次被清空。第一批部署了大約價值7.5億美元的比特幣（22,189枚BTC），5月9日3:30，UST的掛鉤價下降至0.98美元。第二批30,000枚BTC（9.16億美元）在15小時後部署，最後一批28,205個BTC（8.73億美元）在6.5小時後從錢包中被清空。
28,5月9日18:30至5月10日01:10期間，隨著LFG僱傭的做市商在託管人之間轉移比特幣，出現了一系列同等規模的交易所資金流入（藍色顯示） 。根據我們的評估，這些錢幣的最初目的地是：
189枚BTC通過OTC場外交易被發送到Gemini交易所（這些資金很快被部署到其他地方，包括Binance交易所）
205枚BTC通過直接轉賬發往幣安
LFG後來證實，他們幾乎賣掉了所有的比特幣，截至5月16日，他們的庫存只剩下313枚BTC。
截止目前，基金會的剩餘儲備由以下資產所構成：313枚比特幣，39914枚BNB，1973554枚AVAX，1847079725枚UST，222713007枚LUNA（其中221021746枚處於驗證者質押狀態）
在此期間，交易所的總餘額增加了約8.8萬枚BTC，這比LFG部署的80394枚要多。這預示著這些事件引發了傳染效應和恐慌，因為比特幣投資者增加了賣方的壓力。 5月14日，Coinbase出現了大量資金外流，儘管Coinbase似乎不是LFG來源的比特幣的接收地。
不穩定幣的傳染
彷彿本週還沒有經歷足夠的混亂，5月11日，按市值計算最大的穩定幣Tether（USDT）也經歷了脫鉤的壓力。雖然UST的規模很大（210億美元），但許多人認為USDT的規模為830億美元，以其目前的形式對市場具有系統重要性，是許多交易所的主導報價對。
從5月11日中午到5月12日中午，USDT的價格脫離了1美元的掛鉤價，達到0.9565美元的低點，然後在36小時內恢復，最終恢復到0.998美元。在此期間，其他主要穩定幣USDC、BUSD和DAI經歷了1%到2%的溢價，因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。
Tether在5月12日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布，仍然開放贖回仍然開放，而且價值20億美元的贖回已經在進行中了。
在市場高波動的情況下，Tether繼續向經過驗證的客戶提供贖回，今天正在處理20億美元的贖回請求。
如果我們看一下USDT的供應，我們可以看到，確實有超過74.85億美元的USDT已經在本週被贖回。 USDT總供應量從接近812.37億美元的ATH下降到757.5億美元。正如我們在上週的報告中指出的那樣，最近穩定幣的供應收縮了29億美元，是歷史上最大的一次，主要是由USDC推動的。因此，這種規模的外流現在已經使本週在這一指標上處於領先地位。
本週，我們還看到其他主要穩定幣供應的有趣變化，提供了關於壓力時期市場偏好的洞察力。 USDC扭轉了自2月下旬以來的供應收縮趨勢，增加了26.39億美元。鑑於USDC在過去兩年的主導性增長，這可能是一個指標，表明市場偏好從USDT轉向USDC作為首選穩定幣。
另一個供應量發生巨大變化的穩定幣是DAI，它的供應量下降了24.4%，因為有20.67億美元被燒毀。 DAI是一個過度抵押的穩定幣，由存放在Maker協議中的其他數字資產提供支持。當代幣持有人通過償還和燃燒DAI來結清他們的頭寸時，DAI的供應將收縮。
這個過程可能是隨意的，也可以是在金庫清算的情況下被迫進行。然而，儘管抵押資產波動很大，對DAI的需求上升，以及清算事件，DAI還是設法保持了強有力的1美元掛鉤，只有非常小的溢價。
鏈上實現的嚴重損失
隨著LUNA傳奇的發展，LFG收購的比特幣在鏈上賣出的價格比購買時低得多。 USDT與美元的掛鉤也受到壓力，價格跌破了2021年7月設定的2.9萬美元的支持水平。這實際上使2021-22年周期的所有投資者陷入虧損，並催生了大量和廣泛的淨損失。
所有鏈上消費實現的淨損失連續兩天達到25億美元以上，這與歷史上最大的投降事件相當（如果從總和上考慮則損失歷史之最）。"僅LFG一家就貢獻了7.037億美元的已實現損失。請注意，這反映了比特幣進入和離開LFG錢包之間的損失，並沒有考慮到BTC被交易為UST和供應量過度膨脹的LUNA時的額外損失。"隨著比特幣市場規模的擴大，以美元計價的損失自然會隨著時間的推移而增加。因此，我們可以建立一個
相對已實現的損失
指標，用整個網絡的每日已實現的損失除以已實現的市值，以比較各週期的損失。
在這裡，我們可以看到，LUNA投降仍然引發了過去5年中最大的損失事件之一，引發的總損失相當於已實現市值的0.28%。本次下跌可以與以下事件相提並論：
2018年熊市的開始和結束拋售事件
2020年3月的新冠肺炎崩潰事件
2021年5月的拋售，有趣的是，本周正在慶祝該事件一周年。
實現價格近在咫尺
實現價格是鏈上分析中最古老，也是最基本的度量概念之一。它的計算方法是，用變現市值（即所有比特幣在最後一次移動時的價格總和）除以流通供應量。因此，它反映了對供應中所有比特幣的總成本基礎的估計。
從歷史上看，實現價格在熊市中提供了良好的支持，並在市場價格低於它時提供了市場底部形成的信號。下表顯示了以前的熊市週期，以及價格低於實現價格的時間比例。
可以看出，隨著時間的推移，每個熊市週期在實現價格以下的相對時間較少。這可能部分是由於市場對其存在的普遍認識（它在2018年首次被發現）。 2020年3月仍然是最明顯的偏差，僅有7天的時間低於實現價格，而不是像之前週期中持續了幾個月。
當市場達到本週價格低點26513美元時，實現價格在24000美元。隨著市場在LFG BTC銷售的重壓下崩潰，LUNA和UST所持有的價值被破壞，以及對Tether的恐懼，現貨價格下降到實現價格的9.5%以內。
由於上述總的已實現的損失，已實現的市值下降了79.2億美元，代表了比特幣網絡的資本外流，並導致已實現的價格下降了60美元，至23,940美元。
儘管出現了波動，但是市場上的多頭似乎做出了強烈的反應，因為價格跌到了實現價格。下面的圖表和表格顯示了積累趨勢得分，當市場上有很大一部分人在增加他們的鏈上餘額時，它將返回接近1的數值。
到目前為止，少量比特幣的持有者（<1BTC）是最大的積累者，並得到了擁有超過1萬個BTC的鯨魚的支持（這包括完全分配的LFG餘額）。持有100枚BTC到1萬枚比特幣的錢包群組在其淨積累方面仍然較弱。
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來自Glassnode引擎室的未發布指標
本週發生的事情在本質上是歷史性的，然而在許多方面，呈現出教科書式的數字資產熊市的特徵。已經有各種例子表明，大名鼎鼎的加密貨幣項目原來是不穩定的，並最終在其自身重量下崩潰。這類事件通常是由熊市的價格下跌壓力催生的，因為需求減弱，實驗系統（通常有槓桿作用）受到壓力。
