IOSG報告：Rollup賦能新的金融體系

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2022-05-18 09:40

本文約9442字，閱讀全文需要約14分鐘

反思過去五年DeFi 的發展。

原文作者：Momir Amidzic

原文作者：Momir Amidzic本文來自IOSG Ventures，

TLDR

Odaily經授權獨家發布。
經過五年的快速發展，各個賽道的贏家正逐漸顯現，DeFi 市場獲得了長足發展。
由於缺乏新的故事，大多數的公鏈基本上只是在復制以太坊的DeFi 圖譜。多鏈DeFi 算是一種新的敘事方向。
儘管多鏈的說法以及飽和的以太坊讓其他鏈上的活動逐漸增加，但是巨鯨依然對安全情有獨鍾。以太坊上最大的協議Curve.fi 的TVL 比建立在Avalanche 和Solana 之上的所有的DeFi 應用的TVL 總和還要多。
另一方面，因為這些多鏈可以提供更低的手續費，一些無法承受以太坊費用的用戶也逐漸遷移到這些鏈上。然而，這些用戶能提供的貢獻還是不夠多。
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Source: IOSG Ventures

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衍生品
衍生品
衍生品

衍生品

現貨市場

目前以太坊的現貨交易市場非常飽和，大部分交易活動集中在龍頭項目，對於剛入局的協議來說門檻很高。從一開始的實驗，比如鍊上訂單簿模式，到後來的恆定乘積做市商（CPMM），已經被各種新機制所替代：
集中流動性的AMM, 由Curve.fi 引領的穩定幣交易，以及之後的DODO，Uniswap v3, Curve v2 將集中流動性的模型應用到非穩定幣種上。（當然每個協議都存在著設計上的區別）
支持超過兩種資產的AMM，比如Balancer 的恆定平均值做市商
無償損失保護的自動化做市商，比如Bancor
恆定做市商，比如Uniswap v2 和Sushiswap
防止MEV 的DEX

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Source: IOSG Ventures, Footprint Analytics

(https://www.footprint.network/chart/DEX-Trading-Volume-fp-17021)

Source: IOSG Ventures, Footprint Analytics

(https://www.footprint.network/chart/DEX-Tx-Count-fp-17022)

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Source: IOSG Ventures, Footprint Analytics

(https://www.footprint.network/chart/AAVE-%26-Compound-TVL-(Ethereum)-fp-17026)

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合成資產

Source: IOSG Ventures, Footprint Analytics

(https://www.footprint.network/chart/AAVE-%26-Compound-Borrowing-Volume-(Ethereum)-fp-17025)

合成資產

合成資產

廣義上講，合成資產涵蓋了幾個重要的方向，如金融衍生品，合成現實世界的資產，以及穩定幣。

談到衍生品，幾乎沒有其他的協議能夠成為dYdX 的對手，即使這些協議目前剛剛上線了最新的版本。此外，很多的這些協議都是依賴於擴容的方案，而擴容方案本身也未完全成熟。

類似於現貨DEX 和借貸協議，他們花費了兩到三年的時間來達到更廣泛的市場採用。在過去12 個月建立的衍生品交易所可能在未來12 - 24 個月之內就能夠實現類似的成就。而這個的前提是，技術棧成熟，並且協議找到正確的產品與市場契合點（Product-market Fit）。

合成的真實世界資產（RWA）也很難找到產品與市場的契合點，儘管敘事是基於將美國的股市以及大宗商品市場更加民主化。只有當時機成熟時，也就是DeFi 上擁有更多不同的用戶群體時，這些去中心化期貨的協議才有可能實現上鍊RWA。

最近一段時間，在合成資產方向的一些值得注意的（但卻不一定成功）的嘗試包括：

dYdX Starknet 交易所
dYdX Starknet 交易所
Opyn 上的SQUEETH
Liquity 的零利率合成穩定幣
FEI 的基於POL 的穩定幣
Primitive 的複製做市商
Perpetual Protocol v2
Ribbon 的期權金庫
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Layer2 DeFi協議

在以太坊DeFi 生態系統中，與其他L1 或側鏈相比，L2 DeFi 協議已經在2021 年登上了舞台。將其定義為L2 是因為它們基於可組合性，沒有底層的DeFi 項目就無法存在。

一些DeFi L1 項目，如Uniswap、AAVE、Opyn、Synthetix，有了自己的生態系統，並吸引了大量的協議建立在其中。

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DeFi Map; Source: IOSG Ventures

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Ribbon Finance TVL; Source: defillama.com

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例如，Vovo Finance 旨在消除對集中式做市商的依賴，並在現有的現貨和衍生品交易所的基礎上建立保本產品。如上所述，借貸協議之所以能夠吸引數十億美元的資金，是因為它們提供穩定的收益率，而不會威脅到流動性提供者的本金。因此，出於對本金的保護，Vovo 有可能吸引大量的TVL，同時允許用戶獲取收益。

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Federal Funds Effective Rate, Historical Data;

Source: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

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加入央行開始收緊貨幣政策會怎樣？假設2021 年進入DeFi 尋找收益率的新資本大部分是機構，利率水平的提高將使DeFi 目前的TVL 不可持續，因此將有大量資本流出到鏈下經濟。

DeFi 要保持目前的TVL 水平，就必須找到額外的收益來源。

目前，DeFi 的收益主要來自於以下活動：
現貨交易（通過向現貨DEX 提供流動性賺取收益）
槓桿做多的需求（借貸協議、永續合約）。
賣空需求（借貸協議、永續合約）
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多鏈DeFi

多鏈擴張一直是2021 年的亮點，BSC、Polygon、Terra、Avalanche 和Solana 主導了討論。雖然這些鏈大多定位為以太坊的競爭對手，但Polygon 領導層和社區選擇“支持以太坊”的敘事，甚至宣布了一個雄心勃勃的推廣路線圖，並自己定位為模塊化區塊鏈方法的引領者之一。

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Source: The Block

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Source: Footprint Analytics

(https://www.footprint.network/guest/chart/Number-of-Protocols-by-Chain-fp-66347dc7-530f-43c5-a9f5-80227f1ff432)

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其他鏈的開發進度落後於以太坊12 個月以上。為了向大型資本提供者證明自己足夠安全，新的鏈將不得不面對時間的考驗。如果我們比較一下Solana 和以太坊上的穩定幣收益率，風險對比就很明顯了。例如，Solana 上最大的貨幣市場協議—— Solend，在USDC 和USDT 上提供的APY 比AAVE 大2 - 3 倍。這種差距表明，在一個新鏈上與新協議互動的隱含風險溢價較大。

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多鏈dApps

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