作者| 秦曉峰
編輯| 郝方舟
出品| Odaily
據作者| 秦曉峰編輯| 郝方舟
據文件作者| 秦曉峰
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文件
作者| 秦曉峰
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據"文件"
《紐約時報》
報導，全球首個比特幣交易所交易基金（即ETF）——ProShares Bitcoin Strategy ETF 將於美國當地時間週二在NYSE Arca 交易所上市，交易代碼為BITO。 （注：NYSE Arca 是美國第二大電子證券交易所，專門從事ETF、ETN、ETV 上市業務。）
SEC 官網
文件
顯示，資產管理公司ProShares 於今年夏天提交比特幣策略ETF 的申請，並於上週五（10 月15 日）獲SEC 批准；不過，該ETF 並非由實物（現貨）比特幣作為支撐，而是基於比特幣期貨合約構建，管理費為每年0.95%。
除了ProShares，其他幾家上市公司，Mike Novogratz 的Galaxy Digital 以及Cathie Wood 的ARK Invest，也計劃申請在未來幾週推出類似的ETF。
自2013 年起，加密公司以及基金公司堅持不懈地向SEC 遞交ETF 的申請，屢戰屢敗，屢敗屢戰。直到今天，比特幣ETF 終於問世，不僅提振了加密市場的信心，也為傳統證券市場投資加密貨幣提供一條新路徑。
不過，除了“精神層面”上的意義，比特幣ETF 的問世究竟還能為加密市場帶來什麼？
（1）期貨ETF與現貨ETF的區別ETF，全稱是Exchange Traded Fund，即交易所交易基金。傳統市場中，ETF 可以是跟踪單個商品價格（例如黃金ETF），也可以是跟踪多樣化證券組合（例如標普500）。
ProShares 公司的比特幣策略ETF，則是只追踪單一的比特幣價格。不過，需要注意的是，其所追踪的是比特幣的期貨價格，而非現貨價格，因此被稱為「期貨ETF」。
BITO，即ProShares 比特幣策略ETF ，將主要投資於比特幣期貨合約，不直接投資於比特幣。
期貨ETF 和現貨ETF 有幾點不同：
一是價格層面。期貨玩家應該都有過體驗，期貨價格並不總是等同於現貨價格，有時可能是溢價（即期貨價格高於現貨價格），有時可能是折價；並且，在市場強烈/恐慌時，溢價、折價的幅度也不相同，可能導致ProShares 公司的比特幣期貨ETF 收益受損。
二是成本層面。基於期貨的ETF，需要在到期日來臨時進行調倉，即賣出近期合約，買入遠期合約，而二者之間存在價格差異，遠期價格往往高於近期價格，換倉也導致倉位減少， ETF 收益降低。 “基金將會以相對較低的價格賣出到期合約，並以相對較高的價格買入到期日較晚的合約。簡而言之，基金會無限'續期'，而不會主動平倉。”
而比特幣現貨ETF 則不會有調倉成本，不過，現貨ETF 通常需要購買比特幣現貨，可能也會導致託管費用的產生。三是交易層面。現貨ETF 通常是實物支持的商品ETF，通常需要直接持有實物資產，產品規模並不受期貨市場流動性的影響；而比特幣期貨ETF 屬於非實物支持的商品ETF，並不直接持有比特幣實物資產，而是持有與比特幣相關的期貨衍生品，達到跟踪價格或指數的目的。
就拿ProShares 比特幣策略ETF 來說，用戶只需要在證券市場用法幣買入、賣出股票即可，操作簡單；ProShares 會將這些法幣直接投入合約交易平台作為保證金，購買比特幣期貨合約。需要注意的是，根據目前披露的信息， ProShares 比特幣策略ETF 只有多頭頭寸，也就是說只能做多，不能做空；另外，用戶購買ETF 之後，每年需要按照0.95% 的年化利率繳納管理費。
（2）ETF並不一定是最優解
在ProShares 比特幣期貨ETF 通過後，很多人可能都有疑問：為什麼是期貨ETF，而不是現貨ETF。
一種解釋是，期貨相較於現貨更合規更受監管。在美國證券交易委員會看來，比特幣現貨交易在一些不受聯邦層面監管的場所進行，而期貨交易在芝加哥商品交易所（CME）進行，後者受商品期貨交易委員會監管。
（Odaily注：ProShares 選擇CME 期貨價格作為追踪對象）
當然，這種解釋有些牽強，畢竟目前美國已經誕生了諸多受監管的現貨平台（Coinbase、Kraken、雙子星等）。只不過從知名度上來說，Coinbase 等原生加密平台可能比不上CME。
在ProShares 之後，其他幾家上市公司，Mike Novogratz 的Galaxy Digital 以及Cathie Wood 的ARK Invest 也計劃申請在未來幾週推出類似的期貨ETF；另有多家公司提交了現貨ETF 的申請，比如加密貨幣基金管理公司Grayscale（灰度）就計劃將其比特幣信託（GBTC）轉換為比特幣現貨ETF。不過，目前SEC 並未有批准上述申請的跡象。
CF Benchmarks 首席執行官Sui Chung 表示，比特幣期貨ETF 的推出可能不會損害現貨ETF 的申請。但另一方面，他承認，“如果這些期貨ETF 進展順利，規模相當大，並且能夠通過ETF 渠道滿足投資者對比特幣的需求，那麼SEC 可能會說需求已經得到滿足，我們無需授權現貨ETF。 ”
實際上，即便SEC 沒有通過其他ETF 申請，對於市場而言，也不必沮喪。因為對於傳統證券市場的用戶而言，並非只有ETF 這一條路可以獲得比特幣風險敞口，甚至於，ETF 可能都不是一條最好的途徑。
一方面，正如前文所言，美國合規交易平台眾多，如果用戶想要購買比特幣現貨，完全可以選擇Coinbase 這類平台，而購買期貨則可以考慮CME 以及Bakkt。 NBA 達拉斯獨行俠隊老闆Mark Cuban 就直言，自己並不打算投資比特幣ETF 或比特幣期貨ETF，而是直接購買BTC。只不過，這種方式對於圈外用戶來說，確實存在一定的門檻。
