衍生品一直都是全球金融市場最重要的部分之一，為投資者提供多元化收益途徑、對沖市場風險提供了不可或缺的作用，其市場規模往往是現貨市場的數十倍。

6）沒有辦法單方面地改變交易所的規則；

6）沒有辦法單方面地改變交易所的規則；

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01合成資產

合成資產是由一種或多種資產/衍生品組合併進行代幣化的加密資產，DeFi生態早期的合成資產以穩定幣DAI、跨鏈包裝資產WBTC為代表，此後基於現實世界中股票、貨幣、貴金屬等的合成資產也越來越豐富，如今也已經成為DeFi生態的重要組成部分。

合成資產背後的理念是為投資者和交易者提供各式的資產類別的風險敞口，但並不要求他們持有標的資產或信任託管人。

目前，DeFi用戶只要通過Synthetix、UMA等合成資產協議並存入一定的抵押品，即可創建任意支持的合成資產，但這些資產並不會錨定真實的加密或實物資產，其價格主要由Chainlink等鏈外預言機提供，如果資產價格出現大跌、虧損達到一定比例，系統則會對抵押品進行清算。

相比於初始資產，合成資產的優勢在於放大了鏈上資產的可組合性，同時為DeFi生態搭建了一座可以通向百萬億級規模傳統金融市場的橋樑，豐富DeFi用戶的投資選擇。

一方面，合成資產可以降低DeFi用戶投資部分現實世界資產的門檻，例如美股、黃金等資產往往需要用戶提交複雜的審核資料才能開通賬戶，國外投資者更是如此，DeFi合成資產則使得用戶可以簡潔便捷地投資、交易前述現實世界資產，優化投資組合。

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1）Synthetix

Synthetix目前以太坊DeFi生態最知名的合成資產協議，最早是類似DAI的穩定幣項目Havven，18年底更名並轉向合成資產賽道，目前總鎖倉量為17億美元。

Synthetix主要擁有兩個產品，一是用於交易合成資產的Synthetix.Exchange，二是允許SNX持有者鑄造和銷毀合成資產的DApp Mintr 。 Synthetix目前支持合成法定貨幣、加密貨幣（多空）和大宗商品等資產類型，接下來還計劃支持合成股票、期貨、槓桿等產品。

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2）UMA

UMA是以太坊上部署和執行合成資產的開源基礎架構，使開發人員能夠快速輕鬆地構建可跟踪任何價格的合成代幣。

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3）Mirror

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02期權

期權是一種權利，是指期權買方有權在約定時間內以約定價格買入或賣出一定數量標的資產的權利。在傳統金融領域，期權又分為商品期權和金融期權，被廣泛運用於套保和對沖風險中，用來抵禦持有標的資產價格下行和未來買入資產價格上漲的風險，在世界經濟中發揮著重要作用。

例如在加密貨幣領域，如果投資者已買入ETH，其既想享受持有ETH上漲的收益，又不想承擔ETH下跌的損失，可以買進ETH 的看跌期權來對沖現貨風險。如果ETH下跌，則可以行權，按照執行價賣出ETH從而規避現貨下跌風險。或者賣出ETH看跌期權，ETH價格下跌，看跌期權價格則會上漲，期權的價差收益會彌補持有現貨的損失，以此來對沖買進現貨的損失。

當然，期權產品也具有很強的投機性，用戶完全可以利用其隱含波動率等進行投機套利。

2018年起，HBO三大中心化所逐漸引入簡易期權模式，但直到去年DeFi版塊火爆之後去中心化期權項目才開始起步。目前主要分為和傳統金融市場類似的標準化期權，有opyn、siren等；和簡化版的期權交易，僅需選擇方向、數量、行權價、持有時間即可創建一個期權，這類期權項目有：hegic、charm、FinNexus等，使加密貨幣領域的用戶可以更簡便的使用期權工具。

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1）Opyn

Opyn是基於以太坊的去中心化期權協議，於2020年6月上線主網。 Opyn期權產品是和傳統金融領域的期權類似的T型報價期權，只能按照固定的交割時間、行權價來購買或出售期權。

Opyn流動性由基於Uniswap的AMM提供，不同的流動性池維護特定的期權交易對，這些流動性池主要由Opyn團隊管理運營，目前鎖倉金額為3300萬美元。

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2）Hegic

和Opyn不同，Hegic的去中心化期權交易旨在將期權交易簡化，降低普通投資者的進入門檻。 Hegic目前僅支持WBTC和ETH標的，並且交易的是美式期權，交易者在到期日之前可以隨時行權。

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3）Charm

基於以太坊的去中心化期權協議charm 於今年1月上線主網，3月份Charm 剛剛完成由Divergence Ventures、DeFiance Capital 、 Delphi Ventures 投資的種子輪融資。 charm提供以現金結算的歐式期權。

相較於其他期權項目，charm的特別之處在於其流動性解決方案，其引入預測市場AMM創造流動性。系統的流動性維護無需用戶貢獻用以交易的期權資產。這種流動性模型可以將其視為一種通證聯合曲線（bonding curve），通過這種曲線的機制，產生不同的期權通證，並且通過多變量函數來確定其價格。

03利率衍生品

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03利率衍生品

利率衍生品是DeFi行業今年以來討論諸多的方向，其主要是基於加密資產利率開發不同類型的衍生產品，滿足DeFi用戶對確定性收益的不同需求。

一般而言，利率衍生產品是指以利率為基礎的衍生產品，通常被機構投資者、銀行、公司和個人用作對沖工具，以保護自己免受市場利率變化的影響。由於借貸利率的波動性往往會對投資者帶來額外的風險，且大部分投資者風險偏好較低，因此傳統金融市場中利率衍生品市場已經成為規模最大的衍生品市場。

不過在目前，DeFi借貸協議與收益聚合器的收益機制幾乎都是浮動收益，且相關利率衍生產品並不豐富，不利於投資者有效控制風險。因此隨著越來越多對低風險偏好的傳統資金入場，固定利率及其衍生品市場將更受到這些資金的青睞。

目前，DeFi市場已經湧現多個固定利率協議，以零息債券的形式為用戶提供具有固定利率的借貸產品，用戶存入資產後無論市場利率如何變化，均能在合約結束時根據自己最初設定的利率獲得收益，例如Notional Finance、Yield Protocol、Mainframe、88mph等。

同時，利率衍生產品也相繼出現，例如以BarnBridge與Saffron為代表、基於風險分級的利率協議，允許用戶根據自己的風險偏好選擇不同的收益產品，包括收益固定優先級產品與利率波動更高的劣後類產品。

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1）BarnBridge

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2）Swivel Finance

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3）Element Finance

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04預測市場

預測市場是以太坊生態最早出現的應用場景之一，並在去年美國大選中迎來爆發式增長，成為DeFi衍生品的重要組成部分。

預測市場是根據未來時刻有確切結果的事件而創造的合約，可以理解為彩票市場和調查問卷的結合，目的是用來發現市場相信的結果。它允許任何人對未來事件下注，並且利用這些下注的機率，來作為這些事件的預測概率的可信中立來源。

此外，預測市場相當於廣發調查問卷，反映了人們對該事件的態度，並可以以此為依據改善治理或作出決策。例如，ETH價格在12月25日會超過10000美元嗎，或者馬德里競技是否會成為2021西甲聯賽冠軍。

以「ETH價格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，該事件為用戶提供了兩個投資選擇：YES或者NO，兩者的價格可以視為市場對該事件可能實現的概率，兩者之和固定為1美元。用戶如果認為市場價格偏離實際概率，例如ETH價格在7月1日超過10000美元的概率高於YES價格所代表的19%，即可以選擇購買相應選項並從中獲益。

預測市場的投機性同時確定了其對沖性質，可以用於對沖風險以及衍生的影響。依舊以「ETH價格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，如果你在現實世界持有ETH現貨，則可以購買「NO」以對沖ETH價格下跌的風險。

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1）PolyMarket

Polymarket是一個建立在以太坊Matic側鏈上的預測市場項目，用戶可以在這裡對世界上的熱門話題進行投注，比如美國大選、COVID-19、加密貨幣價格等。

Polymarket 於2020年6月上線，同年10月獲得400萬美元融資，由Polychain Capital 牽頭，其它投資方包括知名投資機構1confirmation、ParaFi以及Coinbase前CTO Balaji Srinivasan、Aave創始人Stani Kulechov、Synthetix創始人Kain Warwick等知名加密投資者。

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2）Augur

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3）Omen

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05永續合約

合約產品是在加密市場較早出現的衍生產品，也是目前交易量最高的衍生品。與現貨交易不同，期貨合約是雙向加槓桿產品，可以從標的資產價格下跌中獲利，且其槓桿屬性放大了交易風險和利潤，並且可以對現貨持倉及未來即將收到的現貨進行風險對沖。

BitMEX、幣安、FTX等中心化交易所是目前加密市場合約產品的主要玩家，從中獲取了大量流量與利潤，但由於中心化交易所清算機制不透明、極端行情之下經常無法交易、插針現象頗多、收費過高等問題，去中心化合約產品成為越來越合約用戶的選擇。

目前，DeFi市場合約產品大多為永續合約，知名玩家包括dYdX、Perpetual protocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap等。

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1）dYdX

dYdX成立於2017年，是以太坊上交易量最大的去中心化合約交易平台，目前主要提供借貸、現貨、槓桿和永續合約交易，曾陸續獲得a16zA、PolychainCoinbase等機構的多輪投資。

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2）MCDEX

MCDEX於去年4月上線，採用訂單薄和AMM 混合驅動的交易模式，為交易商提供了一種鏈下訂單薄和鏈上AMM 的混合交易模式，以滿足不同交易者的需求同時解決項目初期AMM 缺少流動性的問題。

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3）Perpetual protocol

Perpetual Protocol是一個同時位於以太坊主網與xDai上的永續合約協議，支持BTC、ETH、黃金、原油等各種合成資產的永續合約，並通過每小時使用一次Chainlink 餵價以最小化預言機的使用率。 Perpetual Protocol是第一個把AMM 引入到衍生品交易的協議，因此吸引了不少DeFi 愛好者。

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06保險

保險是全球金融市場最重要的衍生品方向之一，它將經歷災難性事件的代價社會化，從而使個體/機構能夠承擔潛在的風險。

在DeFi領域，由於新項目層出不窮以及許多開發者過於鬆懈，時常出現DeFi項目被攻擊並導致用戶遭受階段損失的事件，特別是近期DeFi安全事故明顯增多，這很可能會對越來越多傳統資金進入DeFi市場造成阻礙。

因此，保險對DeFi市場顯得尤其重要，隨著保險領域的成熟以及機構參與者的加入，保險可能會成為DeFi的最大支柱之一。

當前階段，DeFi保險仍處於發展早期階段，保單覆蓋資產僅為總鎖倉價值（TVL）的1％不到，大部分主流DeFi項目也尚未購買保險。這一定程度上市由於部分賠付場景判定困難、資本金仍不足以賠付主流DeFi項目資金規模等。

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1）Nexus

Nexus Mutual是目前加密市場上最大的保險項目，由英國慕尼黑再保險公司前首席財務官休· 卡普（Hugh Karp）創立。它提供兩類保險，一類主要面向託管用戶資金的DeFi 協議，因為這些協議可能會由於智能合約的錯誤而遭受黑客攻擊，例如Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix 和YearnFinance；二是面向中心化交易所提供資金被盜或提款暫停的保險，例如Binance，Coinbase，Kraken，Gemini以及借貸公司BlockFi，Nexo 和Celcius等。

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2）Cover

Cover由Yearn Finance 孵化。與Nexus相比，Cover的項目可以更快立項，不必通過繁瑣的風險評估。這是因為每個風險都是孤立的，並包含在單個池中，不像在NXM 中，來自任何單一協議的索賠都可能侵蝕資本池。

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3）Unslashed 

Unslashed是一個新型保險協議，為投資者提供類似桶式的風險分擔模式。投保人在Unslashed上可以隨時開始和結束保單，保險費是實時計算的；LP提供方實時收到溢價付款，同時資金流動性不會被完全鎖定，可以隨時退出。

Unslashed Finance 希望通過提供結構化保險產品來提高資金利用率，每個Bucket 中包含多個Pools，用戶可以選擇具有不同風險特徵的Bucket，包括交易所、智能合約黑客攻擊、穩定幣價格波動以及預言機餵價失誤等。

Unslashed今年1月宣布主網啟動，其第一款產品名為Spartan Bucket，涵蓋了24 種不同的風險。此後，Unslashed陸續宣布與Lido Finance、Enzyme、Kyber Network、Perpetual Protocol等多個DeFi項目達成合作，目前總鎖倉量已達到1億美元。

儘管本文按照賽道對諸多衍生品項目進行介紹，不過如今越來越多的衍生品項目開始拓展其業務邊界，涉足合約、期權、保險等多個衍生品方向，向綜合性衍生品協議發展。

如今，這些DeFi衍生品協議作為可組合性的基礎設施已經嵌入大量DeFi項目，放大DeFi生態系統的網絡效應的同時，進一步提升DeFi發展的想像空間。