要點總結
1. 2020年數字資產保證金交易（期貨、期權）成交量規模增長速度遠超現貨，隨著數字資產市場逐漸成熟，保證金交易具備增長潛力；
2. 2020年12月23日晚，歐易OKEx宣布推出統一交易賬戶系統（Unified Account），並開啟全球公測；
3. 與市場上已有的賬戶交易機制相比，統一交易賬跨幣種保證金模式通過一個交易賬戶同時買賣不同數字資產結算的衍生產品，同時實現不同產品條線的保證金共享；
4. 歐易OKEx的跨幣種保證金機制核心在於美元計價與自動換幣規則；
5. 在跨幣種保證金機制下，通過美元計算賬戶內持倉總價值，進而得出所需的保證金規模，有利於增強用戶的安全邊際；
6. 經過對比分析，相較於Binance的混合保證金機制與FTX的USD保證金，歐易OKEx的統一交易賬戶可以更好的提升用戶資金利用效率；
一級標題
一級標題
交易機制
交易所是標準化金融資產流通轉讓的場所，交易所需要為金融資產建立相應的交易流程和賬戶機制來保證交易市場的平穩運行。只有具備良好交易機制，資產價值才能被市場價格公允反映。根據二級市場的交易結算方式，交易機制可以分為現貨交易與保證金交易。
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2020年現貨市場與衍生品市場的市場成交規模變化，來源：TokenInsight
1. 統一交易賬戶
“ 歐易OKEx推出統一交易賬戶，打通不同產品條線之間的資金障礙
2020年12月23日，歐易OKEx宣布推出統一交易賬戶系統（Unified Account），並開啟全球公測。與數字資產市場上的已有的賬戶交易機制相比，統一交易賬戶的最大創新之處在於允許用戶通過一個交易賬戶同時買賣不同幣種結算的多種數字資產衍生產品。
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歐易OKEx 統一交易賬戶，來源：歐易OKEx；TokenInsight
[1] 全倉模式下，交易品種之間會共用保證金，交易盈虧可相互抵消
1.1 簡單交易模式
“ 簡單交易模式下，用戶可以在同一賬戶中同時持有現貨和期權
投資者在簡單交易機制下，可以通過賬戶進行幣幣交易，或作為期權買方，參與期權合約的交易。
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保護性看跌期權投資組合，來源：TokenInsight
1.2 單幣種保證金模式
“ 投資者可以在交易賬戶同時持有單幣種結算的不同衍生品
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單幣種保證金交易流程界面[2]，來源：TokenInsight
[2] 界面來自OKEx 模擬測試環境
“ 單幣種保證金模式有助於提升資金的安全邊際
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單幣種保證金全倉模式與普通模式下保證金計算，來源：TokenInsight
[3] 列表中展示的合約全部為U本位合約
單幣種保證金機制可以實現相同幣種衍生品的收益對沖，用戶持有在相同幣種的不同衍生品的雙向倉位時，由於保證金由賬戶整體價值計算，賬戶的抗風險能力得到加強。不過歐易OKEx的統一賬戶還無法實現降低賬戶持倉的資金佔用。具體來講，無論在分賬戶模式還是統一賬戶模式下，賬戶持有相同數量的數字資產衍生品，所需的初始保證金規模是一樣的，這在一定程度上限制了提升資金使用效率的空間。
1.3 跨幣種保證金模式
“ 跨幣種保證金模式，打破不同幣種之間的賬戶限制
跨幣種保證金機制是歐易OKEx本次交易賬戶升級中最重要的環節。在跨幣種保證金機制下，用戶可以在同一賬戶實現不用種類數字資產的買賣交易，保證金由交易賬戶內所有數字資產一同計算。相比於單幣種保證金機制，在跨幣種保證金機制下，用戶賬戶內全部的數字資產均可以充當保證金，這樣進一步提升用戶賬戶內數字資產的利用效率。歐易OKEx的跨幣種保證金機制的核心在於美元計價與自動換幣規則。
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不同數字資產的美元折算係數，來源：歐易OKEx；TokenInsight
自動換幣規則
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自動換幣觸發條件，來源：歐易OKEx；TokenInsight
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不自動借幣模式，來源：歐易OKEx；TokenInsight
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自動借幣模式下產生幣種負債，來源：歐易OKEx；TokenInsight
在跨幣種保證金機制下，借幣和不借幣兩種模式均可以實現多種數字資產衍生品的交易和保證金共享，兩種模式的主要差別在於：
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自動借幣模式與不自動借幣模式的對比，來源：歐易OKEx；TokenInsight
通過對比，我們發現歐易OKEx自動借幣模式可以給投資者帶來更多的便利。從資產配置的角度來看，在藉幣機制下，用戶只要保證數字資產負債在規定的額度內，系統不會交易其他數字資產償還負債，避免自動換幣規則對賬戶資產配置帶來的影響。從資金利用效率方面考慮，統一賬戶提供負債額度增加了用戶的資產規模，有助提升用戶的資金的利用效率。另外，由於自動換幣規則需要通過USDT進行週轉，因此會產生一定的交易手續費，自動借幣模式可以在一定程度上避免自動換幣規則觸發後帶來的費用損耗。
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大型綜合交易所的保證金交易機制對比，來源：TokenInsight
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統一交易賬戶與USD保證金機制對比，來源：TokenInsight
[6] 槓桿倍數為用戶建倉時最大槓桿倍數。
歐易OKEx推出的統一交易賬戶與FTX的USD保證金均通過美元計價與自動換幣實現共享保證金。不過統一交易賬戶在一些方面進行了優化改進。首先，統一交易賬戶為用戶提供了相應的免息額度，在一定程度上降低了用戶的投資過程中的借幣費用。另外，USD保證金機制僅支持美元穩定幣保證金合約，而歐易OKEx的統一交易賬戶可以覆蓋現貨、期權、期貨等多種數字資產衍生品，給予用戶更多的交易便利。綜合來看，歐易OKEx統一賬戶對資金利用效率提升效果強於FTX的USD保證金機制。
2. 風險控制機制
2.1 風險控制機制
統一賬戶讓投資者可以在賬戶中持有不同幣種的多類數字資產衍生品，提升用戶資金的利用效率，但是同樣帶來了風險。對於投資者來說，在跨幣種保證金機制下，賬戶內某一數字資產較出現大幅調整時，由於自動換幣規則的存在，賬戶中的全部數字資產頭寸將會受到單一幣種價格衝擊而產生虧損。如果該幣種出現大幅波動，投資者的損失可能會是賬戶內全部數字資產。從市場的角度來看，在跨幣種保證金模式下，如果單一數字資產價格大幅波動，由於自動換幣規則的存在，可能引起其他數字資產的拋盤，這對平台的交易運行存在一定隱患。
為保證平台的平穩運行，歐易OKEx對風險控制機制進行優化與更新。歐易OKEx設置兩層風險校驗機制：風控撤單校驗機制，預減倉校驗機制，避免市場波動給用戶投資造成不必要的影響。同時，在強平機制設置上，歐易OKEx採用階段性平倉的機制，盡可能減少強制平倉對用戶的影響。
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風控撤單校驗機制，來源：歐易OKEx；TokenInsight
[7] 保證金率低於100%，即達到預減倉風險水平
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預減倉校驗機制，來源：TokenInsight
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強制平倉機制對比，來源：TokenInsight
3. 交易測評
歐易OKEx已經開放統一賬戶機制的模擬交易，TokenInsight在模擬環境中對統一賬戶進行交易測試，同時將統一賬戶模式與分賬戶模式進行對比分析，以評價歐易OKEx統一交易賬戶的實際應用體驗，測評結果如下。
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歐易OKEx分賬戶模式，來源：歐易OKEx；TokenInsight
持倉情況：在分賬戶模式下，用戶持有不同衍生品的盈虧情況，僅在產品交易界面下方顯示。所以當用戶持有多種數字資產衍生品時，需要在不同頁面中跳轉才可以觀測到不同衍生品持倉的盈虧情況。分賬戶模式下，持倉信息的獲取步驟較多。投資者應對數字資產的價格變化，可能會存在一定的操作時滯。
3.2 統一賬戶模式
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歐易OKEx統一交易賬戶模式（跨幣種保證金模式），來源：歐易OKEx；TokenInsight
交易選擇：統一賬戶模式下，用戶可以在一個交易界面，對不同種類的數字資產衍生產品實施交易。用戶既不用在不同界面中來回跳轉，也不需要在不同分賬戶中劃轉資金。具體操作上，用戶在選擇數字資產種類後，系統會顯示該數字資產的不同衍生產品。例如用戶選擇BTC，界面即可彈出相應的選項欄，用戶可以選擇BTC的期權、交割合約、永續合約等衍生產品進行交易。
持倉信息：在統一賬戶模式下，用戶的所有數字衍生品的持倉與盈虧情況將會在界面下方反映。持倉信息的上方顯示用戶當前整體持倉的資金佔用與保證金比率，提示用戶持倉情況。在下方界面，用戶可以直接觀察到各個品種衍生品的持倉與收益情況。
4. 未來展望
“ 統一賬戶幫助用戶打通產品條線的資金障礙，歐易OKEx平台成交量或將迎來可觀增長
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2020年Top5期貨交易所成交量排名，來源：TokenInsight
TokenInsight針對具體交易機制優化與歐易OKEx進行交流。歐易OKEx表示，平台對統一交易賬戶的設計與開發投入了很多的精力，相信機制的創新會帶給用戶更好的投資體驗。針對統一交易賬戶無法解決降低賬戶資金佔用的問題。歐易OKEx在訪談中指出，交易賬戶的研發團隊會根據真實市場需求，推出相應的機制繼續對統一交易賬戶進行升級。
風險提示
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