分析師| Carol 編輯| Tong 出品| PANews
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一直以來，在A股市場中，“打新”都是獲得高收益的重要手段之一。根據公開資料顯示，2020年A股“打新”的戶均利潤約為38631元，收益率約為19.32%。而在幣圈，“打新”也同樣是獲得超額收益的重要手段。
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關於IDO的“D”，有很多不同的解釋。有人認為IDO是首次通過去中心化交易所發行的代幣（Initial DEX Offering），也有人認為IDO是首次通過DeFi發行的代幣（Initial DeFi Offering）。從名字的爭議中也可以看到IDO變化。在最初階段，IDO確實主要通過去中心化交易所來完成，但在AMM DEX上進行首次代幣發行存在一些問題與隱患，比如“科學家”搶跑或“巨鯨”用戶操盤造成一般用戶IDO收益受損等，這使得一些項目出於社區動員和公平發行的考慮，將首次代幣遷移至其他交易算法更複雜的DeFi平台上，待完成發行後再鏈接去中心化交易進行流動性做市。所以IDO的發展基本經歷了DEX和DeFi+DEX兩個階段。從目前市場上主要的IDO模式來看，Uniswap和Balancer仍然採用兌換（Swap）。兩者的區別主要在於流動性構成方面。 Uniswap並不是為了IDO專門開發的DEX，因此其IDO流動性與其他資金池的流動性構成一致。而Balancer則為IDO專門開發的一套模板流動性引導池LBP（Liquidity Bootstrapping Pools），其最大的特點在於允許發行方自定義資金池的權重，可以是線性的，也可以是指數曲線。 Balancer認為，通過快速調整權重，可以降低池中代幣的價值，阻止早期投機導致的價格飆升。
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PAData選取了IDO兩個階段的兩個主要平台Uniswap和Polkastarter[2]來觀察IDO代幣的收益表現，可以看到早期AMM DEX IDO的收益浮動區間較大，而近期Polkastarter固定匯率拍賣的IDO收益浮動區間非常小。從上幣當天的收益來看（以Uniswap交易首日的收盤價為準），Uniswap上較早期的IDO的三種代幣的平均收益倍數大約為3.27倍，Polkastarter上IDO的最近三種代幣的平均收益倍數約為6.75倍，整體平均首日收益約為3.81倍（中位數）。從歷史最高收益來看（以Uniswap歷史交易的最高價為準），Uniswap上IDO的三種代幣的平均收益倍數達到驚人的57.99倍，這主要受到UMA IDO 高達127.2倍這一極端值影響，那麼另外兩種代幣的平均收益倍數約為23.41倍，也非常高。 Polkastarter上IDO的三種代幣的平均收益倍數則要低很多，大約7.55倍，略高於首發當日。整體平均歷史最高收益約為13.80倍（中位數）。當前收益的情況也比較類似（以Uniswap 3月3日的交易價為準），Uniswap上IDO的三種代幣的平均收益倍數約為36.22倍，Polkastarter上IDO的三種代幣的平均收益倍數約為6.7倍。整體平均當前收益約為10.07倍（中位數）。除了受到時間因素的影響以外，首發價格的高低也是造成收益區間大小的重要原因。由於AMM DEX的首發價格取決於流動性資金池的配資情況，這為“巨鯨”和科學家抬高一般投資者IDO價格提供了動力。固定匯率拍賣或其他更複雜的拍賣方式通過限制參與者的資格、限制首發價格、限制最高銷售額度等手段控制了IDO價格的浮動，減少了用戶之間博弈的空間，也縮小了IDO的收益區間。總的來說，IDO當前平均近10倍的收益仍然顯著高於其他投資手段。PAData統計了2月以來A股新股的“打新”收益，結果顯示，17只新股平均首日收盤漲幅約為1.73倍（中位數），其中最高的冠中生態也只有5.51倍。平均歷史最高收益約為2.26倍，其中最高的曼卡龍約有9.43倍。平均當前收益只有1.55倍，其中僅冠中生態、極米科技和曼卡龍超過4倍。
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IDO已經成為目前較為流行的一種融資手段。不少DeFi項目在進行IDO後，會立刻連接到DeFi平台進行流動性做市，並啟動流動性激勵，這使得IDO不僅可以完成融資目標，還可以完成新項目的冷啟動，更大程度調用用戶的參與度。[1] 參考《深度剖析IEO：平均盈利7.6倍哪家收益高？ 》。
