幣在研究院：算法穩定幣是貨幣革命還是投機遊戲？

币在_BitZ

特邀专栏作者

2020-12-31 10:15 (UTC+8)

本文約6065字，閱讀全文需要約9分鐘

算法穩定幣產生的背景、代表項目的設計機制是什麼呢？

AI總結

展開

算法穩定幣產生的背景、代表項目的設計機制是什麼呢？

一級標題

1.概覽

2.算法穩定幣產生的背景

二級標題

穩定幣在2020年作為數字貨幣唯一出圈的貨幣，得到了包括傳統經濟在內的行業的廣泛關注。我們可以看到，在過去的1年時間，穩定幣的發行總量從25億美金，已經發展到20億美金，整整翻了八倍。

圖片描述

來源：Debank

3）另外，使用穩定幣可以避免因KYC 程序將資金重新引入傳統金融系統時可能發生的阻塞或暫時持有資金而引起的潛在摩擦。例如，加密貨幣交易公司或對沖基金往往選擇使用穩定幣以更靈活的方式在不同國家之間實施價值。

二級標題

來源：幣在研究院

二級標題

2.3 為什麼會產生算法穩定幣

在算法穩定幣產生之前，無論是中心化穩定幣，還是算法穩定幣，其實都是需要有一個管理方，來管理貨幣的發行。比如USDT，很現實控制方就是Tether這家公司；而MakerDAO，雖然DAI的發行是去中心化的，但是仍然十分依賴於DAI的需求方和CDP的開倉方，以及MakerDAO相關的治理參數設置等。另外，他們對於實現穩定幣的價格錨定的機製本質上是一致的，就是對抵押品的依賴。

那是否會存在一種穩定幣，僅僅依靠智能合約，就可以實現：1）沒有任何人可以乾預穩定幣的發行與治理，做到完全的去中心化；2）不需要任何抵押品。
而算法穩定幣就是希望可以實現這個目標，他們不要求任何抵押品，也沒有依賴於任何機構或者項目方的人為治理。就僅僅依靠價格與供給調節之間的關係，來實現穩定幣與法幣之間的相對穩定。

目前市場的算法穩定幣，其主要的價格穩定機制如下：

當價格高於1 美元時，通過增加供給（直接空投/ 債券分紅）來降低價格；

3.主要穩定幣項目

3.1 Ampleforth

二級標題

Ampleforth 項目，成立於2019年，最早在Bitfinex進行了IEO，其投資機構也十分豪華，投資方包括Pantera Capital、Arrington XRP Capital、Slow Ventures、FBG Capital、The Spartan Group，另外還有Coinbase的CEO Brian Armstrong 。

Ampleforth在白皮書將自己定義為一種新的合成商品：Ampleforth:A New Synthetic Commodity。作為算法穩定幣中最引人關注的、也是當前市值最大的項目，Ampleforth自2020年6月就開始被大家廣泛討論。很多人驚艷其獨特的設計，也有很多人批評其為投機的絕佳標的。

Ampleforth項目發行的穩定幣名稱為AMPL，其價格與1美元錨定，並且主打“彈性供應”經濟模型，即AMPL的總量會隨著單位價格而變化，基本原理如下：

1）北京時間每天10:00，Ampleforth智能合約將增加或減少AMPL總量，每日總量調整這個行為叫做Rebase。

2）所有錢包餘額按比例接受供應量調整。 Rebase後，持幣人的全網持有量比例與Rebase之前相同。 Rebase並非稀釋，因為所有賬戶餘額按比例調整，無論是正向還是負向調整。
3）錢包內餘額變化沒有相關空投或交易，只是AMPL智能合約功能在起作用。
4）每日Rebase根據AMPL市場價格而定：

若AMPL交易價格高於目標價5%以上，則Rebase後錢包內AMPL持有量增加；（總量變多）

若AMPL交易價格介於目標價-5%到+5%之間，則當日不進行Rebase；

若AMPL交易價格低於目標價-5%以下，則Rebase後錢包內AMPL持有量減少。（總量變少）

但是從實際運行情況來看，AMPL並沒有實現很好的穩定性，價格常常表現出暴漲暴跌的情況，在過去90天中，大部分時間都沒有實現理想的價格區間【0.95，1.05】，如下圖所示：

圖片描述

並且通過市值表現我們也可以看到，在短期內暴漲，又在很短的時間內暴跌，如下圖所示：

圖片描述

3.2 ESD

Empty Set Dollar（ESD）與Ampleforth一樣，也是主打彈性貨幣，其發行的穩定幣名稱為ESD。 ESD 既是穩定幣，也是其治理代幣。與AMPL 不同的是，ESD 本身不會自動伸縮，用戶持有的ESD 數量不會自動變化。因為ESD的代幣調整不是通過智能合約進行全局調整，ESD的代幣供應調整是通過用戶主動完成的，而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制。這個激勵機制是ESD不同於其他穩定幣的主要地方，即當價格高於1 USDC時，用戶可以選擇通過質押ESD，從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。這樣便會增加ESD流通量，從而使得ESD價格向1USDC回落。當價格低於1USDC時，ESD協議便通過發行債務Token，代幣持有人可以購買。 ESD會發行Coupon（優惠券），ESD持有人通過銷毀ESD獲得優惠券。

圖片描述

來源：ESD官網

用戶願意購買優惠券是因為購買優惠券有折扣，當未來ESD價格高於目標價格（1USDC）時，用優惠券可以贖回更多的ESD。當ESD協議債務的數量越多，用戶可以兌換的ESD數量就越多，因為其當初的折扣越大。隨著債務增加，折扣增大，這會激勵代幣持有人銷毀更多的ESD，買入優惠券，從而減少代幣供應量，並提升代幣價格。

這種機制的好處是，某種程度上可以減少用戶恐慌，不易產生死亡螺旋。在AMPL的rebase機制中，當代幣價格低於錨定價格時，人們會產生較大的心理恐慌，即便是用戶知道其擁有代幣的比例是不變的，但是看到錢包裡的代幣數量在減少，同時價格也在下跌，這會導致一些用戶拋售，從而進一步導致價格下跌，錢包的代幣數量進一步減少。在ESD中，持幣用戶錢包中的代幣不會減少，因此不會產生錢包代幣數量減少所帶來的視覺和心理衝擊。

ESD 是第二代算法穩定幣。在AMPL 的基礎上，有一些改進。

1、Rebase 後，如果是增發代幣，ESD 持有人需要質押或者提供流動性才能獲得新增發的ESD

有兩種質押模式，質押單幣ESD 進DAO，DAO 會獲得新分配的ESD 的77.5%，解鎖需要15 個epoch；或者質押ESD-USDC-LP 進LP Reward Pool，該池子會獲得新分配ESD 的20%，解鎖需要5 個epoch。（備註：1 epoch = 8 hours）

2、Rebase 後，如果需要通縮，則不進行通縮，而是通過債券的方式吸引更多的資金