從賭場到華爾街：DeFi的下一個突破口在哪？
撰文：Sharlyn Wu，火幣集團首席投資官
隨著Uniswap 日交易量達到近10 億美元，自動化做市商（AMM）機制也已成為去中心化交易所的中堅力量。原因很簡單，考慮到現有的底層技術和區塊鏈成本結構，做市商再像以前那樣在訂單簿模式的交易所裡迅速下單和撤單，已經不合時宜了。
像Uniswap 這樣採用恆定係數AMM 算法的平台，很適合長尾資產。這些資產不太需要定價和流動性方面的支持，並且項目本身通常需要為散戶提供流動性。但是，正如我在上一篇文章《Uniswap V2 為何不適合用作預言機？ 》中所述，Uniswap 並非一個適合所有場景的萬能解決方案，也無法成為適用於DeFi 領域的預言機。
除了Uniswap，也有一些其它平台嘗試優化做市商和交易者的體驗，包括專注穩定幣的Curve 以及支持多種類資產資金池的Balancer。遺憾的是，它們也都無法成為所有做市商應用場景的通用模型。這是因為，金融產品設計的第一原則是交易需要以市場價格來定價。否則，該產品可能會被投機人士不斷套利。沒有適當的風險管理措施，就不會有理性的市場參與者來參與。
真正的做市商很可能不願意去Uniswap 做市，因為一旦遇到市場動盪期，他們可能會虧錢。對於一些具有高流動性的資產而言，這個問題就更加顯而易見了。因為這些資產在Uniswap 上的價格與市場價格之間的差距可能是常態的。真正的大戶也不會選擇Uniswap，畢竟任意一筆規模較大的交易都可能導致極高的滑點。
新型的做市協議CoFiX 將重新定義AMM 的遊戲規則。 CoFiX 協議引入了基於市價的做市商模型，採用完全可計算的風控機制。 CoFiX 所選用的NEST 預言機為定價風險提供了一整套數學證明。借助NEST，CoFiX 設計出了一種完全可計算的鏈上做市商協議來解決做市商在DEX 上的系統風險。
CoFiX 的主要運作規則是：
1. CoFiX 協議從NEST 預言機獲取市場價格 P
2. CoFiX 將風險係數K 算入市價P 中，延時、價格波動是兩個主要的價格風險因素
3. 有了K，CoFiX 便會生成新的參考價格P'，而P'便是交易者和做市商真正參考的價格
與其它現有的AMM 協議相比，CoFiX 的優勢顯而易見。它利用實際的市場價格排除了系統性套利的可能性，同時還完全量化了風險，使得「自動化」這一DeFi 市場的特性也得以保留。
現有AMM 協議的最大缺陷之一是做市商無法完全確定自己提供流動性時究竟承擔多少風險。再者，由於這些協議未採用實際的市場價格，做市商無法準確對沖他們在其他平台持倉的頭寸。因為這些AMM 機制從根本上依賴套利者來無限趨近於市價，做市商們就只能繼續補貼套利者。
通過直接採用市價，CoFiX 給了做市商們評估風險，同時採取相應對沖措施的機會。該協議還提供了其他特殊的風險控制機制來解決網絡擁堵、預言機攻擊等問題。 CoFiX 徹底改變了AMM 遊戲，使得DeFi 能夠真正吸引所有交易者、所有做市商以及所有資產。
我們信任像高盛集團一樣的銀行，因為他們有能力持續經營。但是在給予他們這種信任的同時，我們也丟失了對高盛集團運營的有效監控，繼而承擔了隱藏的違約風險。眼下，金融從鏈下轉移到鏈上，「高盛們」和我們之間的信息不對稱性也被打破了。我們現在可以和鏈上的「銀行家」一樣，監控所有資產信息。
除了信息對稱之外，DeFi 還帶來了完全可計算性。在傳統金融體系中，我們永遠無法預判雷曼兄弟何時倒閉，或者一個P2P 借貸公司何時會捲走用戶的錢跑路。即使是那些長期資本管理公司的天才，他們可以創建完善的財務模型，但無法準確計算出俄羅斯債務違約的概率。
因為DeFi，我們有史以來首次可以創建無人工幹預即可自動運行的金融系統，並且精確計算所有資產和交易背後的風險回報結構，這也徹底改變了金融的遊戲。
但是，只有完備的協議才能在DeFi 領域賺得盆滿缽滿。當金融機構需要在DeFi 交易或借貸協議中投入數百萬甚至數十億美金時，他們不會願意承擔來自某個人或某一小撮人的定價風險。如果沒有適當的風險管理，它們是不會將資金投入DeFi 協議的。
雖然Uniswap 等項目已經為DeFi 奠定了堅實的基礎，並吸引了10 多萬名用戶，但是，要使DeFi 從「賭場」正式踏入華爾街，我們則需要充分發揮去中心化金融時代裡的數學確定性和可計算性的這些特徵。
因此，我們看到DeFi 正在逐漸演變為CoFi （Computable Finance），及可以對每個財務參數進行量化和計算的可計算式金融。換句話說，只有合理的鏈上定價、專業的金融產品以及穩固的風險管理才能為DeFi 2.0 奠定良好的基礎。 CoFiX 就在這個正確的大方向上邁出了重要的一步。
