复盤DeFi流動性挖礦熱潮：DEX沒有護城河
6 月初的時候寫了篇文章《DEX 的競爭將比中心化交易所更加慘烈！ 》，主要觀點是因為可組合性的原因，資金流動會非常順暢，對於做市資金來說，哪裡收益高就會去哪裡，而用戶端哪裡費用低，就會傾向於去哪裡。
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Compound
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來源：Compound.finance
而這與通過流動性挖礦來提供更好的體驗、降低使用成本的目的是相悖的，所以Compound 後期取消了借貸挖礦，保留了流動性挖礦，這毫無疑問是個正確的決策。
與此同時Compound 代幣價格的快速拉升，挖礦的超高收益點燃了市場的挖礦熱情。
Balancer
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來源：coingecko.com
Balancer 是第一個開啟挖礦的DEX，開啟挖礦之後數據量一路上揚，目前基本穩定在DEX 排行榜前五，這是一個很不錯的成績。事實上在Curve 開啟流動性挖礦之前，Balancer 一直是首選的挖礦主戰場。
在這之後一堆項目都開啟或者計劃開啟流動性挖礦計劃，但Curve 才是重頭戲。
Curve
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來源：debank.com
Curve 挖礦收益能有多高呢，舉個例子，YFI 發行了ETH 的包裝產品YETH，其原理是拿ETH 到MakerDAO 抵押借出DAI，然後用DAI 去Curve 挖礦，年化收益高達到100% 。所以說CRV 撐住了挖礦市場的高收益率，這話並沒有錯。
以上都是正統的流動性挖礦，挖的都是已經成熟的項目，收益率雖然比較高，但也沒有到離譜的程度。而隨著YFI、YAM 以及SushiSwap 的誕生，則是徹底引爆了流動性挖礦的市場。
YFI
YFI 是一個具有自動調倉功能的平台聚合協議，是本輪流動性挖礦中的重要角色。其開創性地在DeFi 裡使用了比特幣類似的代幣分發模型，無私募、無預挖、無團隊份額，極度公平的代幣分發模型，一下子點燃了社區對於公平的渴求，對於VC 等以超低價獲得Token 的不滿，受到了DeFi 社區的追捧。
YFI 讓行業內見證了萬倍幣的誕生，以及見證了從0 到8 億美金市值僅僅只需40 多天的奇蹟。 DeFi 社區對YFI 模式的認可可見一斑。
YFI 開創性的模式取得了巨大的成功，其後使用YFI 模式分發代幣的項目接踵而來，其中YAM 來得最快。
YAM
YAM 使用了YFI 的代幣分發模式，同時在YFI 的基礎上加入了AMPL 的彈性供應機制，幣價錨定1 美元，當價格在1 美元之上時，將會增發代幣調節價格。
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來源：https://www.panewslab.com/zh/articledetails/D61950915.html
再接著就是SushiSwap 的出現，改寫了流動性挖礦的常規套路，其在YFI 代幣分發機制、YAM 挖礦機制的基礎上，盯上了Uniswap 的流動性池。
SushiSwap
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來源：sushiswap.org
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來源：debank.com
而SushiSwap 挖礦超高的收益率，且根本無需進行什麼開發，讓所有人都覺得發現了金礦，SushiSwap 之後無數的仿盤誕生而出。
一時間葡萄、火腿、意大利面、蝦仁、壽司、泡菜、拉麵等都紛紛出現，而在以太坊之外的波場和柚子上也出現了珍珠、胡蘿蔔、三文魚、鑽石、珊瑚等仿盤。同時小蟻、公信鍊等生態也有開啟流動性挖礦的動作。
全民挖礦的大潮順勢而起。
這些仿盤上線時大多沒有經過審計，但依然有大量資金沖進去挖掘頭礦，當然也確實讓很多人賺到了錢。
而這裡有個關鍵問題是，大家明知道代幣沒有價值，誰還會去買？當然只能是認為代幣價格會上漲，想要博一把的二級市場投資人了。
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二、流動性挖礦的本質
我們可以看到流動性挖礦從最初的鼓勵用戶提供流動性，為用戶提供更好的使用體驗，到YFI 成為了更好的代幣分發方式，YFI 作為一個聚合理財平台，其還是能夠捕獲到價值的。
而到了YAM 以及之後的仿盤，其代幣除治理價值外沒有任何價值，而如果影響力不夠大，治理價值基本等於零，其本質是為了分發而分發，價值支撐只有不斷的套娃以及二級市場的投機來實現。
除了SUSHI 有個不錯的故事，其他連個故事都沒有，其本質上是資金對於收益的追逐，而在追逐過程中，甚至可以不顧風險。
所以流動性挖礦的本質是資金對收益率的渴求。
在DeFi 世界裡資金是可自由流動及不斷套娃的，經過層層嵌套，讓一份資金能夠獲得多重收益。而基於可組合性，資金毫無忠誠度，哪裡收益高就會流向哪裡。
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三、DEX何去何從？
在流動性挖礦狂潮中我們看到了DEX 對於流動性的極端渴望，而SushiSwap 開啟了DEX 流動性戰爭的另一個維度。
如果說之前DEX 之間的流動性競爭處於冷兵器時代，SushiSwap 直接把戰爭推到了熱武器時代，其慘烈程度不可同日而語。
而且因為這個模式並非SushiSwap 獨家專利，後來者們都可以這樣做，甚至Uniswap 的反擊也可以通過同樣的方式在SushiSwap 上來一遍。
到這裡我們可以發現目前的DEX 是真的沒有護城河的，辛苦幾年建立的行業優勢，可能在幾天內被人全部拿走。即使Uniswap 發行了代幣，也只不過是收益率對轟而已，依然擺脫不了白刃戰的局面。
這就導致DEX 將會為爭奪流動性而花費巨大精力，因為隨時可能被顛覆，這將會倒逼DEX 快速發展迭代。但又因為可以被簡單複用，再多的創新也難逃被fork 的命運，到了這一步可能會倒逼應用不再開放分叉授權。這將會是對DeFi 開放精神的打擊。
到這裡我倒更能體會到1inch 的美好了，不管流動性在哪裡，我都能提供最好的流動性，不用為了流動性爭個你死我活。
聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社（公眾號）立場，亦不構成任何投資意見或建議。
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