HashKey：解讀DeFi代幣治理及流動性激勵機制缺陷

Winkrypto

特邀专栏作者

2020-08-18 18:39 (UTC+8)

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大部分DeFi 治理代幣在其生態中發揮的功能性並不強，而流動性激勵難以長期保證DeFi 生態的流動性。

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大部分DeFi 治理代幣在其生態中發揮的功能性並不強，而流動性激勵難以長期保證DeFi 生態的流動性。

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，撰文：林布倫，就職於HashKey Capital Research，經授權發布。
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開放金融（Decentralized Finance，以下簡稱為DeFi），又被稱之為去中心化金融，指建立在開放的去中心化網絡中的針對數字貨幣和數字資產的各類金融領域應用，目標以區塊鏈技術為基礎，利用去中心化的價值網絡將金融服務、智能合約、數字貨幣和數字資產巧妙地結合在一起，使效率和信任達到最大化。

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DeFi 市場近況

加密貨幣市場回暖。全球疫情狀況逐漸平緩，同時在經歷了3 月12 日市場行情大跌後，用戶投資情緒逐漸樂觀，借貸平台理財的需求量增長。

本文將主要針對以上第一點進行展開探討，並通過列舉當前最火熱的DeFi 項目Compound 為例進行介紹，闡述其項目代幣的治理機制以及流動性激勵。同時梳理市場中DeFi 治理代幣的功能以及發展現狀，最後針對流動性激勵進行思考總結。

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Compound 項目介紹

Compound 項目作為流動性挖礦的先驅者，其治理代幣COMP 的發行一度引發了市場狂熱。其餘類似項目Balancer、AAVE 等的治理機制以及流動性激勵與Compound 項目高度類似，另外Compound 項目目前在DeFi 領域內擁有較高市值。因此針對Compound 項目的治理機制以及流動性激勵的研究具有較好的參考意義，以便我們更好地分析DeFi 項目的價值捕獲。

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Compound 是一個基於以太坊的DeFi 協議，主要實現的業務類似於銀行的「抵押借貸」，用戶可以將自己的資產抵押在協議中獲得年化收益，而資產的借出方則需要支出相應的利息。用戶通過Compound 進行資金借貸，將伴隨著Compound 流動性池的增長，增加生態的流動性。

Compound 在今年年初宣布將引入治理代幣COMP，並公開了其中42.3% 代幣的分發方式：「借貸即挖礦」。總量1000 萬枚COMP 中約423 萬枚，將會被分發給在Compound 平台進行借貸的用戶，而且完全免費。具體發放規則如下：

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COMP 將會被分配至每個借貸市場中（ETH、USDC、DAI 等），以該市場中產生的利息作為比例，分配比例將會隨時變化（2020 年6 月23 日通過治理提案修改為以市場中資金量作為比例進行分配）；

在每個市場中，50% 的COMP 會分配給資產提供者，50% 的COMP 分配給借款人，用戶可以根據自己資產所在市場內佔比獲得相應COMP；

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COMP 治理機制

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上圖展示了Compound 生態中提案決策的整個流程：首先，任何擁有全網1% COMP 代幣的持有者都可以對整個協議進行提案申請，提案將包括增加資產支持、調整質押率、調整市場利率模型、修改協議中的一些變量參數等。隨後提案將會進入一個三天的投票窗口，任何持有COMP 治理代幣的用戶都可以參與（1 COMP 代表1 票）。若提案獲得了400,000 的票數，此方案將會進入一個2 天的等待鎖倉期，隨後便全網通過執行提案。

根據Compound 官方網站治理概況顯示，在近兩個月的時間內總計18 項治理提案中通過了15 項。在Compound 項目執行分發COMP 代幣後有11 個治理提案，平均每個治理提案約投出94 萬票。根據Coinmarketcap 數據顯示，目前COMP 流通總量約為256 萬，因此整體來看Compound 生態治理提案的頻率以及活躍度尚可。但值得關注的是COMP 分發給流動性激勵的參與者總量僅有約15 萬，即每個治理提案中約有85% 的投票來自Compound 團隊，所以項目早期的治理權仍掌握在團隊手中，後期隨著COMP 代幣的逐步分發和解鎖這種情況可能會得到緩解。

Compound 項目流動性激勵機制

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第三，COMP 代幣的流動性激勵擁有上限。根據上文COMP 分發規則可知， 4 年後COMP 代幣將全部分發完。由於這種分配方案引發了諸多問題，因此團隊提出了新的治理提案並修改COMP 分發機制。目前是根據各個市場借貸的資金總量來分配COMP 代幣，而並非由獲得利息的比例來分配，同時每個區塊分發的代幣也將減少至0.44 枚COMP。但是4 年後COMP 代幣總量分發完畢，當用戶不再擁有流動性激勵後，借貸資金池的流動性該如何保障將成為隱患。
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DeFi 代幣治理機制分析

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智能合約安全問題。 Balancer 項目今年就遭遇了兩次黑客攻擊，說明目前智能合約的審計問題仍有待加強。區塊鏈技術能給用戶帶來治理方面的去中心化和透明度，但同時智能合約的特性也將會成為黑客攻擊的突破口，降低用戶資金的安全性。因此智能合約的安全性亟待解決，審計合約將變得至關重要。

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公鏈的性能問題。目前大部分DeFi 項目都建立在以太坊上，而以太坊底層公鏈的性能當下並不完全能支撐持續擴張的DeFi 生態運作。對於治理而言，若在一些緊急情況發生時治理提案無法在鏈上及時被確認那麼將會直接造成用戶利益損失。目前諸多DeFi 項目已經逐漸遷往性能更佳的公鏈，而未來這也將是一種趨勢。鏈上治理過程中的無延遲交互將會帶來較好的用戶體驗，同時將更有效率地解決治理問題。

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