如何簡單且優雅地降低DeFi生態中的借貸抵押率？
編者按：本文來自鏈聞ChainNews（ID：chainnewscom），撰文：LeftOfCenter，經授權發布。
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Lien 是近期一個試圖解決這個問題的DeFi 協議，通過開發一種全新的算法發行一種穩定幣，可解決去中心化金融中的資金利用低效的問題，沒有超額抵押，也不需要繁瑣的治理，簡單又優雅。
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那麼，Lien 的實現原理是什麼？是否真的能解決DeFi 結構性難題，以及又能提供哪些獨特的價值？想弄懂這些問題，請繼續閱讀本文。
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Lien 想要創造一個與美元掛鉤但去中心化的穩定幣。目前市面上目前已有50 多個協議通過不同的解決方案創建了50 多種不同的穩定幣，其中，最大的MakerDAO 創建了使用最廣泛的穩定幣DAI。那麼，Lien 創建的穩定幣有何特別之處？
和Maker 系統中需要MKR 持有者人工幹預維持DAI 的目標錨定不同，Lien Protocol 的目標是創建一種無需人工幹預即可通過算法維持錨定的穩定幣iDOL，意即「獨立美元」，也就是在無需人工幹預的情況下仍可「獨立」保持與美元的掛鉤。
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Lien 的實現原理
Lien 協議的設計，是將加密衍生品一分為二為兩部分：風險更高收益也更高的LBT 和價值穩定的SBT。風險偏好不同的用戶各取所需，選擇持有LBT （波動風險更高的液態債券代幣）的風險承擔者承擔價格波動的風險，同時捕獲抵押品的上行空間收益，願意持有SBT （穩定的固態債券代幣）的人則可最大程度對沖價格下跌風險。本質上，該協議是通過讓投機者承擔波動風險以讓另一部分SBT 代幣持有者的風險最小化。
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具體流程和操作
在具體實現流程上，抵押者可將Q 個ETH 存入到Lien 的智能合約中，鎖定ETH 後，生成價值總和等於Q 個ETH 的兩種不同風險的衍生品代幣，價值穩定的SBT 和波動較大的LBT，LBT 將承擔Q 個ETH 的所有價格波動風險，而SBT 幾乎不用承受風險，因此可假定為基本穩定。
也就是說，到期日如何交割ETH 抵押品取決於在交割當日M 時ETH 的價格。
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在到期日M 那天，如果ETH 的現價P1 跌至保底價K 美金甚至以下，則SBT 代幣持有者仍可獲得全部ETH 抵押品，折合美元價值P1 （此時P1 小於等於K 美金），此時LBT 持幣者將獲得0 ETH，此情形為LBT 持幣者承受了ETH 下跌的風險，血本無歸。
SBT 本質上是一種在到期日可贖回一定保底價值K 美金的（折算成ETH）的債券衍生品，只要當時ETH 的價值大於或等於該保底價。也就是說，保底價K 美金代表的是行使價，如果到期日ETH 的價值低於該行使價（P1
假設目前ETH 的價格為250 美金，基於該協議抵押1 個ETH 生成1SBT （價值100 美金）和1LBT （價值150 美金），其中K=100 美金，這意味著，1SBT 的執行價格為100 美金，如果到期日，ETH 的價格上漲為400 美金，則SBT 持有人將獲得等值於100 美金的ETH，即0.25 ETH，LBT 持有人則獲得0.75 ETH。另一方面，如果ETH 在到期日的價格跌落為100 美金，則SBT 持有人則獲得保底價值的100 美金的ETH，即1 ETH，而LBT 持有人沒有任何收益。
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Lien Protocol 通過將ETH 的價值進行剝離並分配到兩種不同風險的代幣上，消除了對超額抵押的要求，也就是說，價值為250 美金的ETH 可生成等價值的兩種代幣SBT 和LBT。其中，SBT 的價值穩定，LBT 本質上是一種看漲期權，隨著ETH 價格上漲，LBT 持有人收到的ETH 數量會增加。
對此，可提供聚合有不同到期日的SBT 的工具，以方便用戶可在舊的SBT 到期時購買新的SBT 來持續對沖以太坊的波動性風險。
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鑄造穩定幣
基於穩定價值的SBT，Lien Protocol 允許系統鑄造一種新型穩定幣iDOL，事實上，穩定幣iDOL 的鑄造正是該系統的重要價值。
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iDOL 由SBT 代幣作為支撐鑄造，由於SBT 價值穩定，無需擔心價格波動風險，因此作為抵押品無需超額抵押。
具體流程：
創建iDOL 代幣，其價值取決於合約中存放的SBT 代幣價值，由於這些SBT 代幣價值穩定（只要滿足P0> K/Q），因此基於SBT 生成的iDOL 代幣也將錨定美元價值穩定。
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任何人都可將SBT 賣（cun）給(ru) 到iDOL 合約，獲得相應數量的iDOL 代幣，或使用iDOL 代幣買（shu）入(hui)SBT 。
作為穩定幣，用戶可任意使用iDOL 在市場中進行交易。與MakerDAO 不同，其他任何人均可通過分期付款或銷毀iDOL 代幣使用鑄造者的抵押資產SBT，從而可建立強大的價格穩定機制。
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Lien 協議及其生態中的多個金融產品可滿足不同風險偏好者的需求。
盈利模式
Lien 協議提供不同合約，允許用戶自定義鑄造SBT 和LBT，然後將價值穩定的SBT 繼續鑄造為穩定幣iDOL。此時，用戶可根據自己的風險偏好需求自定義安排自己的投資組合，這就是該系統的獨特之處。
與通過債務融資的槓桿融資不同，持有LBT 代幣進行槓桿交易沒有抵押品，即使ETH 急劇下跌，也無需追加保證金，也不會產生清算。
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如果你並不是高風險偏好者，則可在去中心化交易平台上出售LBT 獲得iDOL，這可對ETH 的價格波動進行對沖，也就是說在到期日，SBT 持有者可解鎖固定價值K美金的ETH，可稱之為相對於美元穩定。
無論以上哪種投資組合方式，該協議都可實現以大約兩倍於MakerDAO 的資金利用效率使用系統內的資金。
二級標題二級標題在Lien 平台內進行各類操作會產生一定的交易費，比如進行穩定幣鑄造和資產交易都需使用ETH 或iDOL 支付一定費用，作為平台的主要營收模式，隨著平台內交易行為逐漸增長，該費用的價值將被Lien Token 所捕獲。
Lien Token 是Lien 協議層發行的一種原生代幣，作為一種效用代幣，持有該代幣可獲得平台內的部分收益，每個月末平台內收益以折扣/ 返現的形式分配給Lien 代幣持有者。早期用戶可以使用Lien FairSwap 購買Lien 代幣。
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