別傻了，交易所才是DeFi最後的大贏家

秦晓峰

Odaily资深作者

@QinXiaofeng888

2020-07-10 09:50

本文約6651字，閱讀全文需要約10分鐘

交易所押寶DeFi 賽道，已成定局。

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交易所押寶DeFi 賽道，已成定局。

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「炒」了兩年都沒大火的DeFi（去中心化金融），卻在6 月下旬引爆市場。

點燃DeFi 這堆乾柴的，無疑是藉貸協議Compound 推出的「借貸挖礦」。特別是Compound 發行的治理代幣COMP，創造了可觀的財富效應，最高上漲近20 倍。

「借貸挖礦」也引得其他項目競相模仿，激發了大量用戶參與質押借貸，鏈上鎖定價值也隨之激增。

DefiPulse 數據顯示，從6 月16 日至今不足一個月內，鏈上鎖定加密資產總價值激增超過一倍，目前暫報21.5 億美元。

DeFi 概念大熱，中心化交易所們不甘示弱，爭相上線DeFi 項目代幣以及合約產品。激進些的交易所，一天上線多個DeFi 代幣，恨不得把進度條直接拉滿。

對於這類交易所，我們發出一道靈魂拷問：你對DeFi 項目真的走心了嗎？是雨露均霑、蹭蹭熱度，還是用情專一、認真審核？

“中心化交易所，才是未來DeFi 項目的大玩家。”某DeFi 項目開發者給出預言。

二級標題

常規玩法：上線DeFi 代幣及合約

DeFi 概念大火後，交易所如何「蹭熱度」？

最常見的便是上線DeFi 項目代幣以及DeFi 相關合約。對於明星/熱點項目，上幣會造就投資者、項目以及交易所「三方共贏」的局面。

1. 投資者：滿足交易需求，避免假幣困擾

以COMP 為例，在6 月16 日推出後的兩週內，從最開始0.08 ETH（約合18.5 美元）的上線價格一路高歌猛進，最高上漲至381.89 美元，最高漲幅接近20 倍。

巨大的財富效應，自然引得投資者關注，但彼時COMP 只在去中心化交易所（以下簡稱“DEX”） Uniswap 上線交易。但絕大部分投資者對於DEX 認知較少，並不會使用Uniswap 。因此，想要「買買買」的一眾投資者缺乏熟悉的投資渠道。

“DeFi 項目代幣一般首選上線Uniswap。不過，Uniswap 只適合低頻交易，由於深度較差，通常會產生滑點。從用戶接受度來看，用戶對中心化交易所更習慣。在市場有需求的情況下，中心化交易所上線DeFi 代幣也是一種必然。“NestFans 論壇拾二表示。

後續發展的確如此，中心化交易所們敏銳地嗅到市場的交易需求，迅速上線Comp 代幣以及合約。

對於投資者而言，中心化交易所上線DeFi 代幣，不僅降低了交易門檻，滿足交易需求，也能防止「假幣」問題。

這年頭，除了假公章，四處氾濫的還有假代幣。

去中心化衍生品項目Opium 曾發出警告，Uniswap 上出現的名為Opium （交易代碼：OPM ）的代幣是假的，該平台尚未發幣。出現類似問題的DeFi 項目還有dYdX、 Tornado.Cash、 Curve Finance、1inch.Exchange 以及Balancer Labs。

試想，你越過“艱難險阻”登陸Uniswap，結果卻買到假幣，心裡作何感想？

但中心化交易所上線DeFi 代幣，憑藉其資源，直接與項目方和社區對話，幫用戶避坑，因此不容易出現假幣問題，至少目前尚未曝出類似問題。

2. 交易所：捕獲流量的新通路

對於交易所而言，在滿足用戶交易需求的同時，上幣也幫助其捕獲了流量與效益。

熱門項目，交易所自不能缺席。即便不能捕獲增量用戶，也有助留住存量用戶。

CoinMarketCap 數據顯示，目前Comp 代幣已在Coinbase、幣安、OKEx 等超過40 家中心化交易所上線。其中，幣安還上線了Comp 合約交易，允許用戶做空，目前日成交量在2 千萬美元；衍生品交易所FTX 則更進一步，在COMP 合約之外，同步上線DeFi 指數的季度合約、永續合約及槓桿代幣，允許用戶對整個DeFi 領域做空。

（Odaily注：DeFi 指數對標11 個DeFi 幣種，包括COMP、KNC、LEND、MKR、KAVA、ZRX、LRC、REN、REP、BNT 以及SNX。）

針對非熱門DeFi 項目，交易所如果能夠首發其代幣，通常具有一定的先發優勢，甚至捕獲整個項目社區。

以DeFi 中預言機項目Nest 為例，今年5 月上線霍比特、抹茶、BiKi 等交易平台。作為首發平台的霍比特，為Nest 造勢宣傳；並且，派人常駐Nest 社群解疑答惑，組建各種用戶教育群。

“我們用了自己的資源（媒體、社區隊長）幫助Nest 進行宣傳。我們希望通過講解，幫助用戶能夠真正了解項目價值，而不只是做二級市場的投資者。”霍比特商務副總裁Elsa 解釋說。

Odaily採訪了Nest 社區多位用戶，皆表示因為霍比特是首發交易所及其後續動作，最終選擇註冊，並且Nest 用戶交易首選霍比特。

“霍比特捕獲了Nest 社區，並且，目前Nest 交易深度最好的也是霍比特，礦工交易比較活躍。”拾二告訴Odaily。

3. 項目&社區：定價清晰、交易放心、知名度擴大

“上線DeFi 項目是項目方社區用戶與交易所雙贏的選擇。交易所則獲取了流量和人氣，社區用戶則需要場所進行交易。”MXC 抹茶市場總監戈多解釋說。

對於DeFi 項目早期持有者而言，上所變現是一個極大的剛需。

Nest 早期持有者告訴Odaily，在上所之前，Nest 一直通過場外進行交易，時間持續了一年多。

不過，場外交易面臨一個很大的問題：沒有中間商做擔保，容易產生糾紛，並且代幣定價不透明，“很多時候都是大家自己報一個價，合不合理只能自己掂量了”。

Nest 上線霍比特等交易所後，一些早期用戶以及礦工有了定價市場，更加方便交易。此外，藉由交易所資源優勢，Nest 社區也引入外部血液，擴大知名度。

“霍比特幫助Nest 搭建海外社區，電報群人數從300多增長到1000 多。之前國內群只有兩個，現在也增加了4 個。”Elsa 告訴Odaily，一些原屬霍比特的用戶也由此進入Nest 社區，了解項目進展。

總而言之，DeFi 項目首發交易所已和項目本身深度綁定，形成利益共同體。

當然，也有不少交易所雖然上線了很多DeFi 代幣，並未進行深層合作，效果自然也大打折扣。這類“雨露均霑”型交易所，真的了解自己上線的DeFi 項目嗎？

4. 潛在問題

COMP 大火之後，不少交易所出現DeFi 代幣上幣潮。

以Biki 為例，過去20 天共計上線9 個DeFi 代幣，分別是：COMP、WBTC、OKS、DMG、DEXT、DF、STONK 以及ASKO。

在交易所上幣潮背後，隱藏著許多不容忽視的問題。

首當其中便是流動性（深度）。 DeFi 項目多為社區治理，也就不存在專門的項目方以及做市商。如何保證上所項目深度成了擺在交易們面前首要的難題。

霍比特的做法是，眾籌流動性，即項目社區必須5-10 位持幣大戶在特定時間（2-3 個月）內進行做市，以此免除DeFi 代幣上幣費。從目前的實踐效果來看，還是不錯的。

另外，交易所大量上線DeFi 代幣並降低門檻，一些垃圾項目可能套著DeFi 的外衣，堂而皇之地進入交易所。

DeFi 市場雖然火熱，但優質項目並不多。一些項目方蠢蠢欲動，企圖披著DeFi 的外衣再次沖入市場，圈錢割韭菜。常見套路是，先上uniswap 造勢，然後轉戰中心化交易所。一些山寨交易所對此也心照不宣，默默推波助瀾，照搬uniswap 上DeFi 項目，沒有盡到審核責任。長此以往，加密市場重回ICO 時代，最終只剩下一地雞毛。

最後，從目前的發展現狀來看，不少交易所上線DeFi 代幣都是「強上」，可能影響開發者原定規劃。

然而，代幣一旦上線二級市場，價格影響不僅是投資者，也會影響開發者的心態。

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進階玩法：CeFi 與DeFi 融合

“交易所最根本的應該是在功能層面和產品層面去整合DeFi 項目，而不僅僅是上幣，這樣對交易所和DeFi 的整體發展都有利。“楊民道告訴Odaily。

誠然，交易所直接上線DeFi 代幣，雖然效果明顯，但這種玩法門檻較低，容易復刻，難以差異化優勢。並且，用戶粘性來也並不高。

交易所中的「高玩」，則開始思考「CeFi+DeFi 」融合之道，有些甚至早在兩年前便已謀劃並付諸行動。

這種融合主要分為兩種：一是交易所作為DeFi 流量入口，二是交易所為DeFi 提供優質資產。

1. 交易所作為DeFi 流量入口

「CeFi+DeFi」融合的第一種，便是藉由交易所作為流量入口切入DeFi 賽道，向用戶提供DeFi 服務，降低DeFi 門檻。

Odaily曾體驗過包括MakerDAO 在內的幾款主流抵押借貸產品，發現DeFi 門檻主要有如下幾點：一是藉貸產品目前依托MetaMask 等網頁錢包，不少用戶卡在了註冊關；二是藉貸以及後續還款涉及多次轉賬，流程繁瑣；三是產品設計有缺陷，用戶體驗不佳。

“目前DeFi 在進入門檻，用戶流量和產品體驗上欠佳，而CeFi 在透明度上被客戶所詬病。我們可以用DeFi 協作完成資產的託管和清結算工作，而CeFi 則可以在獲客和合規等方面發揮作用，由此為用戶提供更好的服務。“OKEx CEO JayHao 表示。

具體來說，交易所自有借貸產品可以接入DeFi，生息產品同樣也可以接入DeFi。

“交易所的生息產品還是有交易對手風險的，他們要不在自己平台放貸，要不就是拿出去。用DeFi 生息，相當於多了一個選擇。”民道解釋說。

就拿當前流行的「借貸挖礦」來說，普通散戶有幣但沒有門路（門檻高），而交易所有著融資能力，可以募集USDT、ETH 等，幫助用戶進行「借貸挖礦」，從中賺取收益。

相比直接進入MakerDAO 平台進行存款操作，上述模式對於用戶而言無疑也是最為便捷的，並且也為Maker DSR 提供了新的流量入口。

此外，幣安也上線KAVA 等DeFi 項目參與質押獲得收益（Staking）。近期，霍比特也進行這樣的嘗試：用戶在交易所持有Nest 的同時，依然可以獲得Nest 系統每週挖礦獎勵，改善了用戶DeFi 參與體驗。

2. 交易所為DeFi 提供優質資產

DeFi 領域此前一直頗為保守，特別是藉貸項目僅接受去中心化項目代幣作為抵押品。但現在，這股風氣正在轉變，DeFi 與CeFi 的融合趨勢正在加強，一些中心化代幣也開始成為抵押品。特別是MakerDAO，在2019 年11 月之前，一直是單抵押（Sai），只接受ETH 作為抵押品；而後轉為多抵押（Dai），並陸續接受BAT、USDC、WBTC、KNC 以及ZRX 作為抵押品。近期甚至考慮引入音樂版權等真實資產作為抵押品，Odaily此前曾撰文

《DeFi引入真實資產質押，到底靠譜嗎？》

分析過其可靠性。

在DeFi 領域渴望優質資產的當下，交易所或許可以成為優質資產提供者。

一方面，我們看到交易所旗下穩定幣陸續進入DeFi 市場。

例如，Coinbase 旗下的USDC 基本被所有借貸產品認可成為抵押品；幣安旗下的穩定幣BUSD 也進入Kyber 以及Aave，並且幣安方面透露，“BUSD 與Compound、MakerDao 的合作也在進行中”。

另一方面，交易所平台幣正成為新的優質資產備選項，進入借貸項目成為抵押品。

6 月10 日，Kava DeFi 借貸平台CDP 正式上線，經過社區投票，BNB 成為了第一個加入Kava DeFi 平台的抵押品資產。並且，Kava 通過投票決定從增長基金中撥出384.8 萬KAVA 代幣直接發放給鑄幣者，即參與抵押BNB 並貸出USDX 的BNB 持有者。

Kava 與BNB 的聯合，也給其他交易所指明了一條出路：平台幣進入DeFi 市場，拓展應用場景邊界。

更進一步暢想，未來甚至會這樣一個趨勢：DeFi 項目在交易所上幣，交易所為其提供流量、用戶，交易所平台幣（或者交易所推薦的幣）直接上線DeFi 項目……

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重量投入：投資、開發交易所DeFi

總體而言，前兩種玩法還都屬於輕投入的“合作關係”，而最後一種DeFi 玩法更加考驗交易所的綜合實力：資金、技術以及人才儲備。

一方面，交易所可以直接投資DeFi 項目，參與項目建設。

“我們的投資部門，包括Binance Labs、Binance X 和M&A 投資團隊都可以為有發展潛力的、創新性的DeFi 項目提供資金的支持。”幣安方面告訴Odaily，“很多DeFi 項目還處於非常早期的狀態，我們會通過和項目探討如何設計更優化的交易、流動性模型，代幣經濟等，幫助他們更好地定義產品的市場定位與未來發展規劃。”

Dune Analytics 數據顯示，今年前六個月以太坊上Dex 交易量達到近30 億美元，而去年一整年才只有24 億美元。