CFMM自動做市商項目對比，DEX找到正確的打開方式

第七区块

特邀专栏作者

2020-06-23 16:31 (UTC+8)

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CFMM的巨大潛力。

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CFMM的巨大潛力。

Do not go gentle into that good night

一級標題

第二個就是交易手續費，傳統做市商對手續費非常敏感，高昂的手續費不僅影響策略的選擇，還影響套利空間，從而可能因為無法賺錢而直接放棄。

一級標題

什麼是CFMM？

首先，自動化做市商（Automated Market Maker）並不是在區塊鏈上首創，AMM 這個概念在學術界已有10 年的深入研究，研究主要集中在信息匯總的設計，以及如何應用於某些市場，在這些市場，回報依賴於世界的某些未來狀況，例如預測市場。

CFMM 是專門用於真實金融市場的第一批AMM。加密社區設計出CFMM，使用CFMM來讓用戶可以自動的交換數字資產，來構建去中心化的數字資產交易所，它建立在一種函數之上，即依據兩個或多個資產的可用數量來建立一種預先定義的價格組合。與基於訂單簿的傳統交易所不同，交易者是與一個資產池、而不是與某個特定的對手方交易。 CFMM不需要中心化的機構介入，將用戶的資產匯集成資金池，根據資金池的資產配置，通過智能合約一定的算法來自動報價，成交用戶的買賣單，從而達到了資產交換的目的。

一級標題

CFMM的優勢

體驗好

上面說過傳統的做市商痛點。而採用CFMM的模式，只要流動池匯集足夠多的資產，合約自動根據當前資金池的資產配備給出當前的報價，用戶能立即成交（當然滑點問題後面會講），其速度和體驗都相當好。

更易獲取流動性

傳統交易所對做市商有較高的資金要求，或者給予高額的配資，否則面臨大額吃單容易資金短缺，造成流動性枯竭，從而造成大的價格波動。

價格發現

CFMM提供了一種能力，即無需使用中心化的第三方即可衡量某個資產的價格，從而解決了所謂的「預言機問題」。因此，採用AMM機制的去中心化交易所一個良好的價格發現能力，其他智能合約可以將之作為一個真實信息的來源。

一級標題

現行的CFMM的項目

一級標題

CFMM項目對比的維度

核心公式
在項目對比之前，需要談論，針對不同的CFMM其到底需要關心什麼，以及新的CFMM項目出現，到底有哪些創新點
核心公式
抵禦外部價格波動性與抗損失
滑點保護機制
二級標題

Uniswap

二級標題

Uniswap可謂是炙手可熱，當初也只是一個實驗性的產品，卻一躍成為了明星級別的項目。 Uniswap 實施的恆定乘積做市商策略，滿足如下等式：

R(α) 和R(β) 分別是某種資產的儲備量，γ 是交易費。交易任何數量的某種資產，當改變其儲備量時，必須保證：當交易費為0，乘積R(α)R(β) 一直要等於常數k。這常被簡化為xy=k， x 和y 分別是兩種資產的儲備量。在實踐中，由於Uniswap 收取0.3% 的交易費，並將其投入儲備，所以每筆交易k 會增大。

轉換為圖形，即為一條曲線：

Uniswap的優勢是非常的簡單，但缺點顯而易見，就是滑點較大

當在Uniswap中購買的數量大於流動池的2%時，購買該資產就會特別昂貴。

Uniswap當前僅支持兩種資產之間的兌換，但可以開通任意ERC20交易對之間的儲備池，從而形成一定的長尾效應。這是一個非常酷的功能。

二級標題

Curve.fi

二級標題

Curve.fi更專注於穩定幣之間的互換。所以其更像一個專為穩定幣交易而定制的Uniswap。但是近期會發現Curve上架了renBTC和wBTC，看起來當前它也不滿足於穩定幣的交易市場了。但兩個資產價值是1:1錨定，以後是要拓展穩定匯率資產交換了。

Curve.fi的創新主要在低滑點，優化了大額交易造成大的滑點損失問題

Curve使用的匯率公式如下：

和Uniswap相比，其更能咬合貼近直線，從而在較大的區間範圍內能夠保證更低的滑點，同時在兩端也能同時保持無限流動性。

在測試中，Curve 的滑點不輸中心化交易所。以Coinbase 中穩定幣之間的交易對DAI/USDC 為例，將10 萬美元級別的訂單推入交易系統，Curve 略優於Coinbase，而且Coinbase 的手續費要比Curve 多460 美元。

在產品上，Curve採用了更複古的極客風格，類似於早期的Dos系統界面，當然這可能受技術極客的歡迎，但可能造成大眾審美分歧。

二級標題

MOV

二級標題

近期由比原鏈團隊打造的超導協議，也算是第一個非以太坊鏈上的CFMM的項目了，也是一個穩定幣兌換的項目，開始探究一下其優勢。

MOV的核心公式：

MOV意圖構建更為靈活的適用於穩定幣間兌換市場的CFMM 函數以及關鍵參數，MOV將二維函數模型拓展到可靈活調整到多維幾何空間，即支持一個儲備池中存在多個幣種間互相兌換，並解決存入單一資產問題。 MOV依然以低滑點作為其優勢，同時進行全面風控指導，尤其是外部市場波動風險，包括LP 的無常損失（Impermanent Loss）、滑點保護機制、被套利問題等。

MOV的核心公式：

在圖形顯示如下所示（藍色表示恆定乘積曲面，綠色表示恆定之和曲面，中間是核心公式在三維空間下的形態）

這裡要特別指明所謂的多維僅僅是核心表達式可以兼容多種變量，即多個幣種，但在同一時空下存在的僅僅是兩兩間互兌，不存在三者及以上兌換，否則將會升維到真正的多維空間。實際交易場景中也是兩兩兌換居多。

在滑點上，根據研發團隊的實驗數據，在50 萬量級流動性下，一次性大額交易20 萬美元的滑點為0.29%（千三），相比於幾大中心化交易所也具備充分的競爭力。

另外MOV也在5%～10% 範圍內設置滑點保護檔位，給予一次性大額交易充分的滑點保護，避免給交易者帶來過大損失。另外一檔保護為，如果上鍊時發現與用戶提交時匯率不同，可以允許有0.01% 的偏差，超過則回退資產。

MOV同時針對LP（流動性提供者）進行滑點保護，滑點保護機制會檢測LP 的範圍超出，在微小範圍內允許LP 繼續存，否則回退操作。在極端被大量套利的情況下，官方套利者及時接受過度套利空間，之後將利潤返還給LP。

除此之外，MOV公佈了年化計息模型，這是Curve所沒有的：

（1）如果沒有流動性大小的任何變化，不論流動池中兩種幣的比例如何變化，甲的百分比不變，依然是自己持有的ctoken 數量除以當前總發行的ctoken 數量；

（2）當流動性大小改變後（add liquidity/withdraw liquidity/fee from swap），計算出新的D 值D1，然後此時總發行的ctoken 數量是之前的D1/D0 倍，如果此時甲提取自己的資產，百分比為甲持有的ctoken 除以此時總發行的ctoken 的數量（重要注意：不論是新LP 投入資產還是交易手續費回填流動性池，我們統一抽象為流動性大小改變，這是唯一影響份額計算的因素，但只有在新LP 加入資產時才全局計算一次總的ctoken 發行量，包括給予該LP 的新增發的ctoken 數量，上一個LP 加入時刻到此時刻，這期間所有的手續費回填也都包含在了新總ctoken 數量計算過程中）。

兌換類似於一鍵兌換，只要流動池內數量足夠，可以很快的進行兌換。

二級標題

Balancer

二級標題

Balancer 簡單理解為Uniswap 的通用化版本。 Balancer將池中的代幣，從2 個增加為多個（目前Balancer 最高可以設置為8 個），將各50% 的比重改為完全自定義的比例，也就是說，在某個池中，不再限定為必須各注入50% 價值比例的相應代幣，而是注入用戶自定義比例價值的代幣，例如75% 的MKR 和25% 的ETH。