灰度以太坊信託溢價高至1000%，預示下半年市場或將徹底轉暖？
編者按：本文來自白話區塊鏈（ID：hellobtc），作者：一棵楊樹，Odaily經授權轉載。
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二級標題
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隨著“3.12”以來Crypto市場的逐步復甦，迎來關鍵時刻的以太坊近來表現也愈發吸睛。與此同時，在美股PINK市場掛牌的ETHE（以太坊信託）更是一騎絕塵，在短短7個交易日內價格翻了一倍有餘，近三個月來漲幅亦高達600%以上，甚至最高飆升至1000%，遠超同期ETH現貨的表現。
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一直以“比特幣巨鯨”為市場所知的
灰度投資
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備受期待的“裸多信託”，近乎瘋狂的ETHE高溢價
根據灰度官網信息，GBTC、ETHE目前並不能直接贖回其標的資產，這就意味著其本身都是“裸多信託”，在短期內只進不出，投資者入金導致信託規模持續增長的情況下，對現貨市場而言是絕對的利好——從供給端強勢吃進對應的幣種，緩衝拋壓。
而ETHE全稱Grayscale Ethereum Trust（灰度以太坊信託），就是專門針對以太坊ETH的旗艦信託。截至6月8日，ETHE淨值達3.496億美元，約143.7萬枚ETH，單從以太坊流通量的佔比來看，已是不折不扣的“以太坊巨鯨”。
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但很多人並不清楚的是，一股ETHE並不直接等於一枚ETH。官網數據顯示，每股ETHE份額“代表0.09401903 ETH”，也即目前ETHE每股200美元左右的價格，僅對應ETH現貨20美元左右——以6月8號的最新官方數據，市場上22.86美元的以太坊份額，在灰度信託裡的對應股票價格是194.25美元，溢價近8倍。
此後投資者便可在PINK市場（提供交易流動性的報價服務）以股票買賣的形式自由掛牌買賣ETHE份額，實現了符合監管要求下的Crypto資產持有與流動。
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也即整個信託份額生成過程中，灰度其實是充當了合格投資者與機構介入Crypto市場的一個中間管道，實現了投資者與ETH現貨之間的弱連接狀態，打通了增量場外資金直接入場的渠道。
在相關Crypto的ETF申請遲遲不通過的背景下，灰度此舉奠定了自身近乎唯一的合規入場渠道地位，堪稱悶聲發大財。因而對於灰度旗下的幣種信託，“合規溢價”的存在一直被市場理解，GBTC一般都維持在20%-30%左右， ETCG相對較高，常在2倍左右。
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高溢價源從何來，如何理性看待？
ETHE持續不合常理走高的溢價或許從前不久的特斯拉身上能夠找到蛛絲馬跡。
其實無論是17年底的比特幣，還是20年初的特斯拉，最後的極度瘋狂之中，空頭都居功至偉——最後的瘋狂衝刺都是靠著空軍提供的燃料上去的，“理性的人看到價格價格嚴重失真去融券做空，卻被接盤的人推高價格給爆掉了”。
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因而在這場不斷推高畸形溢價的ETHE上漲狂歡中，可能也是同樣的戲碼。 OTCMarkets的數據就顯示，關於ETHE的做空頭寸（short interest）早在5月15日就已殆盡，無法融券做空。
雖然ETHE不能用於贖回其標的資產ETH，但投資者可以在一級市場以現金或是ETH的方式參與ETHE信託的私募，根據所提交資產的淨值，獲取對等的份額，然後等待12個月，手中的ETHE份額便可在美股二級市場出售（GBTC為6個月）。
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等於當下用1ETH入金置換約10多份ETHE，12個月後ETHE份額解鎖，如果ETHE和ETH價格都不變，250美金ETH置換來的10ETHE便能賣出2000美金左右。
也即從市場角度看，目前ETHE的高溢價，更像是一份為期12個月的“看漲期權”。但這份套利空間巨大的看漲期權，卻可能只是一場不對稱的博弈——ETHE通過私募的形式在一級市場對機構（主要）和合格投資人開放，使得其可以在二級市場將獲取的份額售出。
