觀點：Compound治理代幣將打開DeFi的潘朵拉魔盒
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Compound無疑是Defi項目中的明星，而Defi則是目前加密貨幣行業最熱門的領域。最近，Compound通過引入治理系統和治理代幣COMP來開始它的去中心化過程。作為該過程的最後一步，Compound在近日發布了COMP代幣的分發計劃。
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儘管COMP的效用是為治理而設計的，但它絕對是一種激勵設計。有了COMP代幣，就連Compound借款人也可以實現盈利！這種激勵如此之強，無疑將推動巨大的增長。不幸的是，這樣的激勵設計將不可避免地導致像FCoin的“交易即挖礦”那樣的虛幻增長。而且它很可能導致中心化治理，這違背了Compound最初的去中心化協議願景或理念。
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借款人也能夠實現盈利，真的嗎？
為了使任何基於代幣的激勵變得有效，代幣需要建立一個市場價值。而在如何評估COMP這樣的治理代幣方面，目前還沒有一個合理的方式。然而，Compound通過向其股權投資者分發代幣，為其COMP代幣創造了隱含價值。據悉，該公司通過兩輪融資（種子輪融資820萬美元，A輪融資2500萬美元）共籌集了3320萬美元，並向投資者分發了2,396,307 COMP代幣，而其代幣總量則設為了10,000,000 COMP。
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如果按照投資機構的獲幣成本計算，那麼COMP的市值= $33.2M/2,396,307*10,000,000 = 1.3933億美元。為了便於分析，我們就使用1.5億美元作為市值，那每個COMP代幣的價格就大約為15美元。
根據COMP的分配計劃，貸款供應方和借款人，每1個以太坊區塊會獲得0.5 COMP（或每天分配2880 COMP）。以每COMP代幣15美元的價格計算，分配給Compound用戶的價值是15*2880 = 43200美元（每天）。
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每天43200美元似乎不是個大數目。然而，根據COMP Dashboard的數據顯示，Compound所有市場每天支付的利息總額僅為1727.5美元（以上截圖時間是2020年5月31日）。這相當於是正常利息激勵的25倍（$43,200/$1727.5 = 25）！那這意味著什麼？"對借款人來說，這意味著他們每天支付1727.5美元的利息，但能夠每天賺取到21,600美元（43200美元的50%）。而對於供應方來說，這意味著他們的貸款利率將增長12.5倍。例如，對於USDT，貸款利率可能高達25%，而當前的利率約為2%（2%*12.5x=25%）。有沒有其他的借貸平台，能與這樣的回報率相媲美的？也就是說，通過COMP代幣的發行計劃，Compound將有效地增強其加密借貸平台。"二級標題
有了這樣一個瘋狂、強大的激勵設計，Compound協議的使用無疑會經歷增長，並且是經歷快速增長，至少在最初階段會是如此。這是因為強大的激勵將改變用戶使用Compound協議的行為，這會吸引包括投機者、套利者在內的新型用戶。
對於很多藉款人來說，有了COMP代幣激勵機制，Compound正轉型成一個投資平台，其最初提供12.5倍的高回報。參與者將藉入他們實際上並不需要的資產，而只需支付利息來賺取COMP代幣。只要回報是正的，借貸者就會源源不斷地蜂擁而至。
音樂會停止嗎？什麼時候停止？很難預測什麼時候，但有一點是肯定的，那就是COMP市值的增長將遠遠高於其內在價值，在某個時候，COMP的市場價值將開始下跌。然後，它會觸發負的放大力。更低的COMP價值將減少激勵，這將導致借款人和供應方離開，這將產生更少的利息，從而進一步壓低COMP代幣的價值。
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潘朵拉魔盒
交易即挖礦
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結論
Compound的目標是使得其協議完全去中心化，但實際是Compound不太可能實現這個目標，因為COMP代幣的發行，有利於那些擁有大量資產的用戶。一些擁有大量資源的大玩家，會賺取到大多數的COMP代幣，這將導致中心化嗎？ BAT、REP、ZRX和ETH項目，相關的持有者會將他們的儲備代幣轉移到Compound中，以賺取大多數代幣，並投票否決任何新市場，以便他們可以繼續賺取更多代幣？ USDT和USDC是否會鑄造新幣，並將大量新代幣存入Compound中以賺取更多COMP，同時投票否決任何新市場，以便他們可以繼續賺取更多代幣？
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結論
COMP獎勵對於Dharma而言是很好的，因為它不需要將COMP代幣轉讓給它的用戶，而是可獲取COMP代幣的所有價值，並且只通過提高固定利率將一部分價值轉讓給它的用戶。但這對於Dharma而言，也意味著巨大的風險，因為大的玩家可以淹沒供應方的一方，這會降低Dharma 的利率和COMP收益，這樣的話，Dharma對其顧客的固定利率變高了，但從Compound中獲得的利率和COMP收益卻變得更低了，那Dharma會因此崩潰嗎？
